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一、商品期货行情概况
本周白糖期货主力合约SR809较上周涨幅1.16%,收盘于5498点，成交量以及持仓量分别达到1959924手和589056手;本周豆粕期货主力合约M1809较上周跌幅-3.68%,收盘于2961点，成交量以及持仓量分别达到9349414手和2803916手。
根据当前上市的商品期权报价，我们运用CBOE编制方法可以得到白糖和豆粕的vix指数和SKEW Index指数（又称黑天鹅指数）如下图1-图4所示。

结合图1和图2来看，豆粕和白糖的VIX指数和行情走势的负相关性近期有所提升。从图3和图4的黑天鹅指数表现来看，豆粕和白糖的黑天鹅指数近期均在低位徘徊，分别达到91和83左右的水平。我们预判豆粕和白糖的左侧尾部大幅下跌的风险概率不大，行情延续原趋势概率偏大。黑天鹅指数在一定程度上反映了市场出现下跌左侧尾部风险概率（注：黑天鹅指数100为正态分布下的左侧尾部概率标准）。
二、商品期权交易概况
2.1 商品期权交易信息 本周白糖和豆粕期权的总成交量分别达到166076手和595594手；持仓量为1129528手和2267904手。据统计白糖SR809期权和豆粕M1809期权合约的成交量分别达到120628手和431592手。关于白糖和豆粕期权的市场交易信息可参见下表1所示。

2.2 商品期权波动率信息
波动率为期权定价的关键因素，更是衡量期权价格高/低估的唯一指标。根据前文白糖和豆粕VIX的指数表现，我们综合比较其和历史波动率的大小来预估商品期权定价的合理状态。

图5和图6分别展示了30日的波动率预期表现。豆粕的隐波近期自上期低于历史波动率后有所回升，且两者差值近期处于稳定的区间。白糖隐波仍然高于历史波动率，且差值近期有所收敛。
三、商品期权的行情信息揭示
商品期权不仅仅满足其风险管理功能，更是发挥着其优越的价格发现功能。商品期权在行情信息揭示方面的作用主要表现在“投资者市场情绪反应”和“标资产行情的支撑位和压力位揭示”这两个方面。
3.1 投资者市场情绪
期权对市场投资者情绪最有力的反应指标莫过于成交量的PCR(put-call-ratio)指标。下图7和图8展示了豆粕和白糖期权成交量的PCR走势。

就当前近两周行情来看，近期豆粕期权的Put和Call的成交量之比较上周重心相差不大，白糖期权则呈现向下的趋势。白糖的市场情绪较前期偏向乐观，我们前期预期的白糖震荡中待反弹上行的机会在本周行情有所体现，白糖震荡上行走势延续的概率偏大；豆粕处于弱势震荡，我们预期其维持现有趋势概率偏大，
3.2 市场压力位和阻力位
一般经验认为，期权行权价上的持仓量在一定程度上可以反映市场支撑位和压力位信息。如下图9-10反映了本周商品期权在不同行权价上的持仓量信息。

结合图9-10的期权持仓信息，豆粕期货前期支撑位3150和3000均被跌破，市场弱势震荡的概率偏大。白糖SR809反弹延续的概率偏大，结合当前行情信息我们维持前期的白糖预估区间【5300,6000】。
四、投资策略建议
结合前文期权和期货市场信息来看，豆粕期货连续跌破支撑位3150和3000，延续弱势震荡的概率偏大，前期卖出宽跨式交易策略的看跌头寸可平仓了结，看涨期权头寸可继续持有，同时可逢高卖出看涨期权。前期预期的白糖期货反弹行情本周兑现，我们预期反弹行情近期仍将延续。投资者前期的卖出宽跨式交易策略可继续持有。
风险提示：
针对卖出期权的交易策略在行情不利的情况，请注意及时止损！
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