【华泰金工林晓明团队】2020年混合型FOF平均收益22%——华泰金工FOF投资周报20210103

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 华泰金融工程  2021-1-8 23:23  9306  0

林晓明 S0570516010001
SFC No. BPY421 研究员
黄晓彬 S0570516070001 研究员
刘依苇 S0570119090123 联系人
源洁莹 S0570119080125 联系人

报告发布时间：2021年1月4日

摘要
上周各类型基金指数表现优异，推荐成长板块和周期板块基金
截至2020年12月31日，基金市场共有7,299只基金产品，其中混合型基金数量最多，货币型基金规模最大。上周（2020.12.28-2020.12.31）各类基金总指数中，股票型基金收益率最高，涨幅为2.71%，QDII基金指数次之，涨幅为1.28%。基于当前的偏向宽松的资金环境，短期内我们推荐配置上攻动力较强的成长板块基金。基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。

上周普通股票型基金指数涨幅最高，银河聚利87个月定开债募集79亿份
上周各类型基金指数表现优异。具体地，中国基金总指数收益率为1.33%，股票型基金总指数收益率为2.71%，债券型基金指数收益率为0.25%，货币市场基金指数收益率为0.02%，QDII基金指数收益率为1.28%。上周新发行基金共计73只，总发行份额达374.72亿份，其中银河聚利87个月定开债、华安优势企业A、长城品质成长A占据前三位。

上周三类FOF基金平均收益均为正
2020年以来，混合型、目标日期型和目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率分别为22.44%、28.34%和15.04%。上周混合型FOF基金平均收益率为0.43%，目标日期型FOF基金平均收益率为0.36%，目标风险型FOF的平均收益率为0.29%。上周（2020年12月28日-2020年12月31日）无新发FOF基金，本周仍无新发行FOF基金。

短期推荐配置成长板块基金，中长期推荐周期板块基金
短期来看，货币财政政策均偏向宽松，利好成长股，因此我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）等成长板块基金。中长期来看，2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，受盈利影响更显著的周期板块或具备更大的扩张空间，我们主要推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF），以及有色金属行业的南方有色金属ETF（512400.OF）等。

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

上周基金市场回顾
根据2020年12月31日最新数据显示，在所有基金产品中，混合型基金数量最多，其次是债券型和股票型基金，货币基金的数量相对较少，但是其规模占比接近40%，位于首位。上周（2020.12.28-2020.12.31）股票型基金总规模上升3.82%、混合型基金总规模上升2.87%、QDII基金总规模上升1.47%、债券型基金、另类投资型基金总规模分别上升不到1%、货币市场型基金总规模下降不到1%。

上周各基金指数均录得正收益
上周各类型基金指数表现优异。具体地，中国基金总指数收益率为1.33%，股票型基金总指数收益率为2.71%，债券型基金指数收益率为0.25%，货币市场基金指数收益率为0.02%，QDII基金指数收益率为1.28%。

今年以来，以股票为主要投资标的的普通股票型、偏股混合型基金指数的收益率相对较高，领先于以债券为主要投资标的的混合债券型、长期纯债型基金指数。QDII基金指数表现弱于股票型基金总指数，今年以来收益率为14.64%。

上周食品饮料行业、计算机行业和国防军工行业涨幅领先
上周食品饮料行业涨幅最大，涨幅为6.83%；计算机行业指数涨幅次之，为6.22%；国防军工行业涨幅第三，为5.53%。上周5个行业指数录得负收益，其中煤炭和电力及公用事业行业最低，分别为-2.42%，-1.20%。

年初至今，电力设备及新能源行业收益率最高，食品饮料行业和消费者服务行业次之，综合金融、房地产和通信收益率最低。具体地，电力设备及新能源行业收益率88.34%，食品饮料行业收益率88.06%，消费者服务行业收益率81.06%。

各类型基金重仓分析
按照图表1中的基金分类，根据基金披露的最新持仓数据，以下图表给出了各类型基金中按基金规模排序前十名的基金里，每只基金第一大重仓股票或者债券的情况。

对于股票型基金，考虑到被动指数型基金的重仓股票与所跟踪的指数密切相关，此处仅呈现普通股票型基金的重仓情况。在基金规模（合计）前十名的普通股票型基金中，总规模排名第一的基金第一重仓股为山西汾酒，占比高达9.33%；其余基金的第一重仓股包括腾讯控股、中国平安、美的集团、赣锋锂业、通策医疗、恒瑞医药。

在基金规模排名前十的已公布基金公告的混合型基金中，总规模排名第一的基金第一重仓股为泸州老窖，占比高达9.76%；其余基金的第一重仓股则包括伊利股份、腾讯控股、紫金矿业、招商银行、泸州老窖、立讯精密等。第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行。

基金规模排名前十的债券型基金中，第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行。

基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同银行发行的同业存单。规模排名前十的QDII型基金的第一重仓证券包括腾讯控股、阿里巴巴集团、戴文能源等。

上周（2020.12.28-2020.12.31）新成立73只基金
上周新发行基金共计73只，总发行份额达374.72亿份，其中银河聚利87个月定开债、华安优势企业A、长城品质成长A占据前三位。发行份额排名前十的新发基金名称及基础信息如下图表所示。

短期推荐配置大成成长40等成长板块基金，中长期推荐配置周期板块基金
短期来看，近期货币财政政策整体偏向宽松。在这种大环境下，市场风险偏好或有所改善，推动成长股上行。因此短期内我们推荐配置上攻动力较强的成长板块基金。

中期角度来看，我们在2020年1月21日发布的量化资产配置年报《周期归来、机会重生，顾短也兼长》中，分析了2019年A股市场主要受益于估值修复，2020年市场或将转向盈利驱动。基于DDM模型，我们预计2020年基钦周期持续回升将改善企业盈利能力，提升ROE；中长期趋势支撑的经济复苏将提升利率，使模型分母变大，价值投资风格会是长期主旋律。其中，我们认为受盈利影响更显著的周期板块在本轮牛市中上行动力会更强，具备更大的扩张空间。此外，统计规律显示周期板块当前估值分位数低于消费和成长板块，从估值角度进一步支撑此行业判断。

具体地，对于特定板块下的基金配置，我们首先筛选出每个行业中的被动指数基金。选择被动指数基金是因为它们一般都有明确的编制规则，几乎不受人为干扰，风格不会出现大的漂移。基金筛选标准如下：定性角度，要求基金的名称、投资范围与目标行业类似；定量角度，要求基金跟踪的指数与目标行业指数相似度高，跟踪误差小。当某个行业有多个可选基金标的时，进一步从流动性、存续时间等维度进行优选，结果如下表所示。

因此，在短期内，我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）。在中长期内，我们推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF），钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF），建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF），以及有色金属行业的南方有色金属ETF（512400.OF）。

上周FOF市场回顾
今年以来目标日期型基金表现较优
2020年以来，105只混合型FOF基金的平均复权单位净值增长率为22.44%，其中富国智诚精选3个月增长率最高，为49.05%。42只目标日期型FOF基金的平均复权单位净值增长率为28.34%，其中华夏养老2045三年A增长率最高，为45.22%。39只目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率为15.04%，华夏聚丰稳健目标A增长率最高，为29.00%。三种类型FOF基金中，复权单位净值增长率排名前十的FOF如下。

在Wind 的基金分类中，混合型FOF、目标日期型FOF和目标风险型FOF并不是完全独立的三个分类，部分目标日期型FOF和目标风险型FOF基金同时也归属于混合型FOF。下表呈现各类型基金上周的区间平均收益率及区间最大收益基金，各类型基金数量包含今年以来新成立的 FOF 基金，多于前文计算今年以来收益率时所统计的基金数量。上周混合型FOF和目标日期型FOF 涨幅分别为0.43%和0.36%，涨幅大于目标风险型FOF，其区间平均收益率为0.29%。

上周无新发FOF基金，本周无新发FOF基金
上周（2020年12月28日-2020年12月31日）无新发行FOF基金，本周仍无新发FOF基金。

风险提示
基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

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