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豆粕价格持续震荡
摘要

预期本年全球大豆产量与去年持平，供给环境较为宽松。美国大豆种植进度高于去年，阿根廷减产，巴西丰产已成定局。仍需继续关注阿根廷收获进度。
国内豆粕市场维持供大于求的状态。豆粕库存较高，而生猪养殖行业亏损严重，蛋、禽养殖利润有限，下游豆粕需求不振。
预计豆粕近期将维持震荡趋势。
本周中方代表团将赴美开启第二轮中美贸易谈判，美国将于当地时间5月15日进行301调查听证会，建议投资者密切关注中美贸易战发展。

风险提示

建议投资者继续观望，密切关注未来美国大豆种植区天气情况及中美贸易战进展，耐心等待进一步消息。

1.国际大豆市场情况

1.1.美豆种植进度较快，整体供给稳定

美国大豆目前正进入新一季的种植期，美国农业局（USDA）数据显示，截止5月8日美国主要产区的种植进度由一周前的5%增至15%，高于去年同期的13%及前五年平均种植进度。

根据5月10日USDA供需报告，美豆预期产量为1.195亿吨，出口量5620万吨，基本与上月持平。美国国内大豆消费量从5723万吨涨到5778万吨，期末库存从1497万吨下降到1443万吨，较上月仅略有浮动。

1.2.南美大豆本年度预计产量基本确定

阿根廷大豆仍处收获期，高温天气加快大豆收获，截止5月2日收获进度为61.8%，远高于历史平均的56.4%。5月10日布宜诺斯艾利斯交易所的周度农业报告显示，阿根廷大豆本年度预计产量为3800万吨，与此前预期持平。未来2周内，阿根廷主产区或出现强降雨，分析机构罗萨里奥谷物交易所认为大豆单产或将减少5%-15%。由于对阿根廷减产已有心理预期，市场暂时对此消息的反馈并不明显。

同处收获期的巴西大豆本年度丰产格局已定，本年度产量或达历史最高位。USDA连续三个月上调巴西大豆预期产量，本月供需报告预计产量由上月的1.15亿吨上调至1.17亿吨。

2.国内大豆进口情况

在巴西丰产预期及中美贸易战的双重作用下，我国大豆进口结构产生变动。
USDA数据显示，美豆对中国周度出口装船量从3月中旬起大幅下跌。截至4月19日的两周内，中国取消了6.27万吨美豆的采购合同。4月19日当周，美国对中国的大豆出口量为12.78万吨，远低于去年同期的26.96万吨。

1-3月巴西对中国大豆出口大幅增长，3月大豆出口量为233.25万吨，为历史同期最高。根据巴西外贸秘书处(Secex)报告，4月巴西大豆出口逾1026万吨，处历史同期高位。

巴西大豆价格不断攀升情况下，部分贸易商转而购入美国大豆。4月26日，美豆对中国的周度装船报告显示，对中国的出口量回升至19.31万吨，同比上升40.38%，最近一周的装船6.80万吨，远高于去年同期的8744吨。

另一方面，由于本季阿根廷气温较高导致大豆收获进度提前，预计阿根廷大豆下月开始向中国出口，或缓解目前巴西大豆进口价格较高的现状。

就我国目前进口的总体情况而言，近三个月来我国总进口量较之去年有所下降，但基本持平往年平均水平，目前仍保证了充足的大豆供应量。

3.国内豆粕市场情况

3.1.国内豆粕供给宽松

4月初的贸易战炒作推动了国内豆粕大涨，大豆盘面压榨利润随之节节升高，美湾大豆的盘面压榨利润在4月初达到峰值376元/吨，豆粕库存随之上升。截至4月29日，全国豆粕库存为106.87万吨，远高于历史同期的70.35万吨，为近五年来最高。

较高的大豆库存及豆粕库存打压了贸易战炒作后的豆粕价格，使其快速回落。截至日前，豆粕价格趋于稳定，盘面利润也回落至220-270元/吨的区间附近。从供给面来看，豆粕将继续长期处于去库存状态。

3.2.国内豆粕需求不振

生猪价格维持低位震荡，截止5月9日，外三元生猪价格为10.15元/公斤，同比下降29.90%，土杂猪价格为9.15元/公斤，同比下降32.27%。5月9日养殖利润为每头亏损189.6元，较上月有所好转，但行业总体仍处中度亏损状态。能繁母猪及生猪存栏量仅略高于上月，养殖户补栏意愿依旧有限。

禽类养殖方面， 5月9日鸡蛋价格为3.4元/斤，白羽鸡价格为8.14元/公斤，均较上月有所回升，蛋、禽鸡养殖利润勉强升至高于成本线。

养殖业利润有限，行业的持续低迷抑制了饲料需求。加之近几个月炒作情绪推动豆粕价格上涨导致饲料厂商调整饲料配比，降低豆粕比例，预计短期内国内豆粕需求难有大幅提升。

4.豆粕总结

在没有新消息的情况下，预计豆粕近期将维持震荡趋势。

目前美国大豆种植进度高于去年，但整体情况良好。受贸易战影响，国内大豆进口重心逐渐向南美倾斜。阿根廷减产，巴西丰产已成定局，南美大豆种植情况已被市场充分消化。但若阿根廷主产区强降雨天气长期维持，或对大豆收获产生重大打击，因此仍需继续关注阿根廷收获进度。

总体预计本年全球大豆产量与去年持平，供给环境较为宽松。

国内方面，由于压榨利润丰厚，油厂压榨积极，豆粕库存目前维持在较高水平。而生猪价格低迷，蛋、禽养殖利润有限，导致豆粕需求不振。

国内豆粕市场继续保持供大于求的状态。

北京时间5月3-4日，美国代表团访华，就中美贸易争端开展首轮谈判。双方谈判消息利空豆粕，虽未达成最终的协议，但市场对此迅速反应，豆粕价格大幅下跌，5月8日M1809报收于3089元/吨，对比5月2日收盘价3226元/吨，跌幅达4.25%。

直到6月公示期满，中美双方仍将展开多轮谈判。本周，中方代表团将赴美开启第二轮中美贸易谈判。同时，美国将于当地时间5月15日进行301调查听证会。
如中美双方就贸易问题达成共识，则豆粕价格将迅速回落。若双方难以达成共识，谈判结果迟迟悬而未决，或引起市场恐慌，对豆粕价格利好。假设最终25%大豆关税真的落实，则会将豆粕价格推至一个新高点。虽然进口商会转向购买南美大豆，但南美大豆产量有限，不排除坐地起价的可能。

建议投资者密切关注中美贸易战进展、未来美国大豆种植区天气情况及近期阿根廷大豆收获进度，耐心等待进一步的消息。

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