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摘要
要闻公告
大商所：自5月11日（星期五）结算时起，调整豆粕期权上调限仓标准至10,000手。
USDA：2017/18年度对华大豆销售总量同比减少19.7%。
期现市场
由于当日USDA月度供需报告库存数据低于行业预计，5月10日CBOT大豆期货和豆粕期货结算价均有所上扬，成交量回升。但美国大豆出口有所减慢，预计短线美豆将维持区间震荡行情，本周需密切关注本周中美贸易谈话进展。5月11日，国内豆粕现货价格跌情延续，豆粕出货迟滞，目前大批油厂胀库停机。5月11日豆粕期货收跌，跌幅有所放大，总成交量大增而持仓总量回落。
期权市场
5月11日，豆粕期权总成交总量为97,212 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加34,248 手，总持仓量为416,392 手，较上一交易日减少1,252 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.43 和0.95 ，投资者预期略有收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位五年历史50百分位以上水平。主力购沽隐波均有下调。
后市展望
由于美国农业部报告数据偏暖，美豆市场价格有所回暖，但涨幅有限。5月11日，我国依然受压于各基本面利空因素，豆粕期货价格维持震荡格局，跌幅略有扩大。本周预定中美就贸易问题再度对谈，当下建议密切关注消息面上动态，宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。

期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于当日USDA月度供需报告库存数据低于行业预计，5月10日CBOT大豆期货和豆粕期货结算价均有所上扬，成交量回升。但美国大豆出口有所减慢，预计短线美豆将维持区间震荡行情，本周需密切关注本周中美贸易谈话进展。

1.2 国内市场
5月11日，国内豆粕现货价格跌情延续，豆粕出货迟滞，目前大批油厂胀库停机。5月11日豆粕期货收跌，跌幅有所放大，总成交量大增而持仓总量回落，成交总量为1,712,058 手，增加327,386 手，持仓总量为4,314,386 手，减23,644 手。其中主力m1809合约结算价为3088 ，结算价跌幅为0.52 %，成交量为1,199,272 手，较上一交易日增加252,560 手，持仓量为3,007,016 手，当日减仓量约为21,140 手。次主力m1901合约持仓持续上扬。

期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月11日，豆粕期权总成交总量为97,212 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加34,248 手，总持仓量为416,392 手，较上一交易日减少1,252 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.43 和0.95 ，投资者预期略有收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的67.39%、11.75%，持仓量占比分别为67.68%和13.33%。主力m1809合约系列成交量上升而持仓有所下降，成交量为65,514 手，比上一交易日增加23,822 手，持仓量为281,830 手，比上一交易日减少1,912 手。

主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3600认购和3350认购（9月豆粕期货结算价格为3088 ）。合约成交量PCR为0.43 ，较前一日降0.26 。持仓量PCR为0.91 ，较前一交易日上升0.01 。多空力量当前分布较为均匀。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。

次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为3250认沽和3200认购（1月豆粕期货结算价格为3137 ）。合约成交量PCR为0.86 ，较前一日降0.37 。持仓量PCR为1.92 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期中性偏空。

从持仓量变化来看，主力9月合约系列中各合约持仓增减不一，3350认购大幅减仓，而增仓合约中3100认购增仓相对最大（9月豆粕期货结算价格为3088 ）。次主力1月合约中仓位增减不一，仓位变动相对最大的为3650认购持仓的增加（1月豆粕期货结算价格为3137 ），整体活跃度偏低。

5月11日，豆粕期货震荡收低。豆粕期权成交增加而持仓量略减。总持仓量PCR略有下升，市场交投较为谨慎。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。

2.2波动率分析
（1）历史波动率
5月11日，豆粕期货主力震荡走弱，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位五年历史50百分位以上水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为18.98 %、18.27 %、16.31 %和22.39 %。

（2）隐含波动率
图14-15分别为5月11日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3088 ，1月豆粕期货结算价格为3137 。

主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波全线下滑。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦。
后市展望
03
由于美国农业部报告数据偏暖，美豆市场价格有所回暖，但涨幅有限。5月11日，我国依然受压于各基本面利空因素，豆粕期货价格维持震荡格局，跌幅略有扩大。本周预定中美就贸易问题再度对谈，当下建议密切关注消息面上动态，宜轻仓观望，静待市场企稳。仅供参考。

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