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作品名称:Poppi in the Casentino,Tuscany
艺术家:Edward Darley Boit

做市作为一种交易制度，囊括了新三板上90%的优质企业，是新三板市场发展的重中之重。

关于新三板和做市的很多问题，读懂君最近特意拜访了某做市商大佬。这位大佬认为，新三板已经从圈地阶段转向整治阶段，很多已经在新三板挂牌的企业现在如果拿出去重新挂牌，估计都不会受理。

这位大佬说，市场中存在大量抱怨新三板的声音，但实际上新三板要比大家所说的好很多，挂牌公司应利用新三板做大做强。

以下为做市商大佬口述实录。

1成交没你想象的那么差，未来做市公司日交易额达百亿
新三板哪里有市场中很多人说的那么糟。不妨先看看新三板成交量的数据。

港股上市公司中州证券，过去一个月的换手率5.3%（从3月22日往前推一个月）；新三板公司联讯证券，同期换手率8%。从净资产和净利润的角度，中州证券明显强于联讯证券，可是联讯证券的交易明显比中州证券活跃。

再看看纳斯达克中概股，除去三个异常交易股票，剩下105只股票在一个月内的换手率算术平均值是4.54%；而新三板上，将三个体量比较大的公司除去，剩下的105家公司，一个月的换手率算术平均值是8.87%。所以，新三板做市的一些股票换手率并不低于纳斯达克和港股。

再拿联讯证券举例，实际上联讯证券的成交量放到创业板也算很多了，而且新三板融资又非常方便，联讯去年在新三板融了60个亿。体量大很多的国泰君安在A股融资，也比联讯多不了几倍。

所以，对于联讯证券这种公司，新三板还是挺合适的。

从2014年下半年到现在，做市交易发展了一年半，达到目前的交易量，成果不错。当然，目前1000多家做市股票的日成交量依然不到10亿，我认为，未来至少能达到80亿到100亿的水平。

2流动性的核心在投资者门槛，但短期很难降
新三板的核心在于流动性，但流动性牵的核心是要有足够的投资者，这是一个供求问题。

如果现在把投资人门槛降低，投资人大量进入，新三板股票的价值可能会有更好的体现。但是，伴随着一部分股票回归到公允价值，另外一大部分有可能就会虚高。对整个市场来讲，相当于拔苗助长。

降低投资人门槛不行，那么对做市商进行扩容呢？

很多人认为新三板做市商太少也是新三板流动性不足的原因。其实，很多股票真的不缺做市商，做市商的十档报价都填满了，可投资者这边一笔都没有。

其实，这些企业真正缺的是投资者。

所以，这些企业要想提高流动性，一方面需要提升自身业务，另外一方面要跟投资者多沟通，向投资者推介你的价值。

目前，整个A股3000家公司，全市场3000多名研究员，有足够的研究员去对应。而新三板6000多家公司，真正的研究力量非常少，导致新三板信息流通不够。

另外，由于目前行业人才不够，培养一个新手到成熟的交易员或是研究员的周期比较长。即便现在扩容做市商，短期效果也未必有那么好。

当然，长期看做市商扩容肯定是一个趋势，只是短期内可能很难推出。

3做市商已经套死了，现在很难强推一只股票，只能做组合
很多人觉得，新三板做市商赚钱，其实去年赚的是市场上涨赚的钱。这种收入是不可持续的，今年就没有这种机会了。

做市商并没有低价拿货，去年所谓的做市商低价拿来的票只是跟高位相比很低价。A股下跌后，这些票又回到原来的价格，也就算不上低价拿货了。特别是2015年下半年开始做市的做市商，他们拿的货好多根本不赚钱。

这导致现在做市商很难强推一只股票，只能做组合。为什么？因为做市商的新增资金已经没了！假设去年每家做市商投了3-5个亿，现在这200多个亿基本已经套死了。

去年做市商把大把的钱都花出去，现在可能有浮盈，但是退出很难，兑现不了。这样的话，就算有好的标的，那我也只能拿十万股、二十万股。

而且，现在为做市公司报价其实是很痛苦的。做市商要去促进流动性，要去分散筹码，首先你得在一个合适的价格把筹码分散出去。

可是，很多做市公司都想一步到位，一家做市公司想做20倍估值，他们就想直接按20倍报价。事实上，这样的价格投资人并不愿意买进。

所以，我们一般给做市公司的建议是，你先在适当低的价格，让做市商分散筹码。比如，我们两块五拿票，五块、六块、七块钱的时候不断散出去，这样投资者就会有交易的欲望，流动性也会提升。

4创新层已经成为重中之重，挂牌公司应高度重视，但是不要勉强
你问我愿意给什么样的公司做市？能够进创新层的，我肯定会优先考虑。

但如果一家公司需要花很大成本才能进创新层，那还是不要进了。

在我看来，企业进创新层应该是一件顺其自然的事情。如果你真的需要非常努力才能进创新层，就算最后进去了，机构投资者也不会认可。

对于挂牌公司是否要选择做市，我有4点可以告诉你们：

1，从新三板市场的整体数据来看，做市转让确实比协议转让的流动性要好。

目前，协议转让的5000多家企业每天的成交量占整个新三板1/3左右，做市的1000多家企业，每天的成交量可能占到整个新三板2/3。

2、目前大概90%的优质企业在采取做市的交易方式，但这不一定证明做市交易已定好于协议交易。比如一家公司做市之后，两个特有股东之间想转让股票就会存在一定障碍，而协议方式下就会比较方便。

所以，一家公司选择哪种交易方式应该根据自身需求来确定。如果纯粹只是为了交易，那么在协议方式下也很容易达成，举个例子，成大生物就是协议交易。

3、如果选择做市，找几家做市商比较合理？按照创新层的标准，六家做市商可能是比较好的。从流动性方面来讲，基本也够了。一般，新三板的做市公司整体市值可能也就3、5亿，每天每家做市商能做到100万交易量的话，每天500万交易量，换手1%，已经很高了。

当然，类似联讯证券这种体量比较大的公司，十几二十家做市商也不嫌多。

4、虽然选择国有做市商在IPO之前多了一道程序，但毕竟很多国有券商是做市行业的主力，没必要因为多了一道程序而放弃做市能力强的券商。

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