期权论坛

大量波动率空头交易的崩塌在周二继续快速发酵，瑞信集团宣布旗下一个投资产品将清盘，另外还有十几个类似的产品暂停了交易，波动率指数的急速上升导致这些产品价值大幅跳水。

这些年来股票市场风平浪静得有些怪异，做空波动率成为从平静市况中赚钱的不二法门，然而对于大量涌入波动率空头交易的投资者，包括那些还是新手的散户投资者，事态的最新发展不啻为一次毁灭性的打击。一切都发生的很快，基准芝加哥期权交易所波动率指数(vix)在短短三天内暴涨了将近三倍，期间美股因美国经济可能过热的迹象市值蒸发3万亿美元。

瑞信宣布将赎回其VelocitySharesDaily Inverse VIX Short-Term ETN，这是该行所发行的一个交易代码为XIV的交易所交易票据产品(ETN)。该ETN的市值曾在1月底的时候超过了20亿美元；截至周二下午1:41，该ETN跌幅达到89%，上午多数时候都被暂停交易。瑞信表示，这一产品2月5日的参考价格一度等于或低于前一天收盘参考价格的20%，因此将提前赎回。

另外一个类似的做空波动率的产品，The ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF，在延长过一次停牌之后于临近纽约时间中午恢复了交易，该ETF此前暴跌84%，市值蒸发超过10亿美元。另外随着波动率指数一度升穿50，还有十几个和VIX关联的交易所交易产品在触发了涨跌幅限制规定后暂停了交易，VIX指数后来回落到了35下方。

Horizons ETFs Management Canada Inc.此前暂停了其做空VIX期货的ETF产品的赎回，Nomura Europe Finance 宣布提前赎回其Next Notes S&P 500 VIX Short-Term Futures Inverse Daily Excess Return Index ETN，该ETN的资产一度达到324亿日元(2.97亿美元)。

对于让像大爷大妈这样的投资者涌入他们根本不懂的复杂金融产品，其实一早就有不少风险警示信号。贝莱德此前就曾批评过复杂的波动率产品，并于周二再次呼吁对波动率产品加强监管。截至周二中午，监管机构还没有任何表态。

如今，市场参与者将努力评估后续还会有多大的影响，这一热门交易策略的严重失利给下跌的市场增添了巨大的压力，震动了从纽约到东京的全球股市。

瑞信表示，公司还没有因为该ETN遭受任何交易损失，虽然瑞信是其ETN产品的最大持有人，截至第三季度末持有32%。

不过，巴克莱表示，市场动荡将会在盯住波动率的基金中引发一波去杠杆，未来几天内预计将释放2250亿美元的股票抛压。据巴克莱估计，市场中大约5000亿美元资产与波动率基金关联，这些基金中有三分之二都是依靠算法交易。

根据这一策略进行押注的相关资金规模很难确定，但从巴克莱的估测中可以看出，自从金融危机以来的这些年里，做空波动率逐渐发展成了一种流行的赚钱策略，不少银行和其他金融机构都提供了大量的做空波动率的金融产品。但ETN以及那些能让投资者轻易参与这种交易的基金也因为潜在风险而招致不少批评。

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