生猪期货合约介绍以及其上市对产业的影响

生猪期货合约介绍
以及其上市对产业的影响

01
生猪合约介绍
1.1合约条款

1.2 交割品要求

1.3主要交割方式
生猪期货合约适用期货转现货、每日选择交割和一次性交割。生猪期货合约只允许非标准仓单期转现。每日选择交割可以采用标准仓单交割或者车板交割，而一次性交割只允许采用标准仓单交割。
其中标准仓单交割，是由持有标准仓单和交割月单向卖持仓的卖方客户主动提出标准仓单交割申请，或者由持有交割月单向卖持仓的卖方客户提出车板交割申请，并经交易所审核通过，统一由交易所组织匹配买卖双方在规定时间完成交割。参与每日选择交割的，若采用标准仓单交割，在配对日，卖方提出交割申请的相应标准仓单予以冻结，其卖持仓对应的交易保证金予以清退；交收日闭市后，交易所将卖方交割的标准仓单过户给对应的配对买方，将货款的80%付给卖方会员，余款在卖方会员提交了增值税普通发票后结清；配对日之后的7个交易日内，卖方会员应当将增值税普通发票交付买方会员。
若采用车板交割，卖方提出的交割申请应当经指定车板交割场所确认；配对日闭市后，卖方会员配对卖持仓的交易保证金转为交割保证金；正常完成期货生猪交付的，交易所在交收日后第6个交易日闭市后，清退卖方会员交割保证金，将货款的80%付给卖方会员，余款在卖方会员提交了增值税普通发票后结清；交易所支付80%货款后7个交易日内，卖方会员应当将实际交割货物相应的增值税普通发票交付买方会员。

02
生猪产业介绍

2.1 生猪产业链上游：饲料
饲料产业一直是生猪养殖的上游产业，饲料在生猪生产中占到70%以上的成本支出，目前猪饲料通常是由蛋白质饲料、能量饲料、粗饲料、青绿饲料、青贮饲料、矿物质饲料和饲料添加剂组成的。其中最主要的饲料是能量饲料和蛋白质饲料。
能量饲料一般指谷实类能量饲料包括玉米、稻谷、大麦、谷子、高梁、荞麦、稗子等，主要特点是粗纤维少，适口性好，消化率高。目前国内生猪饲料中能量饲料原料主要的还是以玉米为主。
蛋白质饲料是包括植物性蛋白质饲料和动物性蛋白质饲料两大类。植物性蛋白质饲料有豆类子实及其加工副产品、谷物加工副产品和油饼等等。动物性蛋白质饲料包括血骨粉、鱼粉、蚕蛹等，在日粮中与能量饲料配合在一起喂猪。目前国内作为生猪蛋白质饲料的原料主要是以豆粕为主。
当前饲料行业发展机遇与挑战并存。一方面，饲料原料价格上涨的压力持续增加。今年以来，玉米、豆粕价格不同程度上涨，推高了饲料、养殖成本。10月份各畜种的配合饲料出厂价格同比上涨6–7个百分点，平均每吨上涨200元。折算到畜产品，每公斤猪肉、鸡肉和鸡蛋分别增加饲料成本0.7元、0.6元和0.4元。
饲料行业的需求主要是受到生猪存栏的影响，目前的生猪存栏还未恢复到疫情发生前的状态，预计2021年仍将是一个生猪存栏恢复的过程，对饲料的需求也是会继续维持在较高的位置。

2.2 生猪产业链中游：养殖，屠宰场
2.2.1 生猪运营周期
生猪的生产有着非常明显的周期性，不同养殖场由于养殖方式的不同，生猪养殖的运行周期也是不尽相同，其中最主要的养殖方式分为两种，外购仔猪养殖和自繁自养养殖。其中主要的流程和时间如下图：

2.2.2 生猪养殖利润
影响养殖利润的因素除了生猪价格的波动还有生猪成本的波动，其中生猪成本变动的因素主要包括人工成本，饲料成本，仔猪成本，死亡损失，疫情影响等等
生猪的养殖成本很大一部分受到生猪饲料的影响，目前高涨的饲料成本使得养殖的成本也水涨船高，其中豆粕和玉米也是期货市场中非常热门的品种，饲料企业可以通过套期保值将饲料主材料的成本控制在合理范围，从而保证自己的养殖利润。

从上图可以看出外购仔猪的养殖利润目前已经回归到正常水平，但是自繁自养的养殖利润还是维持在一个很高的水平，主要的原因还是仔猪的购入价格暴涨，压缩了外购仔猪养殖户的养殖利润空间。
但是目前自繁自养的高利润对后期生猪存栏的恢复还是起到了很大的推进作用，按照目前的水平，明年上半年还是有望恢复到疫情前的水平。
之后生猪期货的上市，生猪养殖企业可以通过在期货市场上提前将生猪卖出，提前锁定住生猪的卖价，通过期货市场来规避猪周期后期价格下降的风险。

2.2.3 全国生猪养殖规模
近几年我国生猪的养殖规模也开始向着大型规模化发展，从下图可以看出我国年出栏量在500头以上的养殖户从07年的不到30%发展到19年超过了70%，尤其是18年发生的非洲猪瘟，对散户来说受到的打击无疑是远远大于那些规范化、规模化的养殖集团，这也促使了我国的生猪养殖产业的升级，尤其是生猪期货明年上市之后，也会继续带动生猪产业的规模化发展。

2.2.4 屠宰行业
生猪屠宰企业的开工率也是受到生猪供应和需求的关系影响而显现出季节性的规律。因为春节提前预支了节后的部分需求，因此，节后普遍为需求淡季，屠宰量也相应地大幅下降，到清明消费才会略有起色，而到五一后消费将再次好转。端午节后，随着气温升高，需求转淡，一般7-8月份，进入需求最淡季节，相应地屠宰量也属年内偏低的月份。

目前我国整体的生猪屠宰量随着生猪存栏的上升恢复较快，根据卓创资讯的数据显示来看，1-11月屠企平均开工率为17.3%，随着生猪出栏量的逐步增加，屠企开工率自9月开始有明显回升，截止11月，屠企平均开工率在20%，未来仍有进一步增加的趋势。但是离正常年份的屠宰量还是有着不小的差距，也从侧面反映出现在的生猪供应量其实还并未跟上。

数据来源：互联网整理大陆期货研究所

2020年的毛白差率一直在30%左右，对于屠宰企业来说利润率比往年都要偏低，尤其是十月以来，一直处于下行过程中，主要的原因应该是市场零售猪肉的价格敏感程度较毛猪来说偏低。

2.3 生猪产业链下游
我国的生猪消费占据全球猪肉消费的50%左右，是名副其实的猪肉大国，虽然近年来国内的猪肉消费占比有所下降，但是整体依旧是占国内肉类总消费的60%左右。

生猪消费也存在着明显的季节性规律，主要是由于我国节假日消费的特点所致，春季前，为年内需求最旺的季节，相对应地，也是年内屠宰量最大的月份。而夏季是需求淡季，屠宰量也相应的偏低。随着气温的下降，一般自9月份需求开始逐步好转，因此，屠宰量也相应地逐渐回升，到春节前达到最大。
猪肉深加工比传统加工更加科学与精准，对猪肉的利用更加丰富化，精细化。深加工的发展对肉制品加工企业提出更高的要求，使得肉类产品多样化，也带动了产业的多样化。同时深加工相对传统加工附加值高，是未来发展的方向。虽然我国是全球肉类最大的生产国，但是对肉类的下游制品大多是初加工为主，深加工的肉制品较少，由于此前猪瘟的原因导致供应有所不足，全国有相当一部分加工企业出现了加工能力过剩和经营亏损的问题，生猪期货的上市对于这些深加工的企业来说无疑是规避原材料价格风险的一大利器。

03
猪瘟疫情发展

2020年，我国共报告发生9起非洲猪瘟疫情，共扑杀生猪738头。全国非洲猪瘟疫情影响区域整体无明显扩散，整体趋于稳定，目前受疫情影响最为严重的依旧是养殖大省河南省，影响区域达10%，受疫情影响最轻的是山西、陕西以及新疆省。12月以来除湖南、江苏、山东及云贵地区受疫情影响区域稍有增加外，其它基本稳定，且增加区域较少，均只有1%，整体猪瘟疫情处于可控状态。

04
生猪期货上市的影响

生猪期货的上市对生猪整条产业链上的企业来说都意义非凡，尤其是处于产业中游的生猪养殖企业，由于生猪产业链利润分配不尽合理，在生猪产业链中，生猪养殖企业和消费者承担着生产风险和价格波动的压力，而销售商、饲料供应商、加工企业等风险相对低很多，却有着很大一部分利润。生猪期货的上市对于他们来说可以很好的规避掉生猪价格变动的风险，再加上玉米豆粕等早已成熟的期货品种对其养殖成本进行控制，使得整个生猪养殖生产的过程形成一个风险闭环，将自己跳出到猪周期的魔咒之外。
总的来说，对于我国生猪养殖业而言，生猪期货有助于形成具有广泛代表性的定价机制，具有套期保值、降低经营风险、稳定生产收益、规范市场秩序、稳定生产供给的重要意义。