可转债投资之——关灯吃面，危中带机

“这一两周的可转债行情，做可转债的朋友应该都能感受到亏钱亏到背脊发凉的酸楚
，每天都暴跌，跌得比股票还猛。因果循环，回想两个月前，蛙哥还写过一篇《可转债投资之-爆炒收获的季节》的文章，感受的是可转债爆炒带来的赚钱快感，时过境迁，两个月的时间，一个天上一个地下
。
今天继续暴跌，蛙哥也亏惨了，但想着这时候不出来安抚一下大家，大家会不会经受不住这暴跌的打击，止损在这最不理性的时刻，赶紧还是上来说几句吧。

可转债市场情况

先看看目前可转债市场的情况，截至到今日，可转债市场一共有351只转债，剔除未上市的26只，325只交易的可转债中，目前跌破面值的有66只，102元以下的有96只，105元以下的有119只，占比分别是20.31%、29.54%、36.62%。这个比例有多吓人？如果按到期还款的逻辑，这119只可转债买入持有到期，都能获得比较好的收益，也就是市场非理性地认为，全市场三分之一以上的转债都存在还不了钱的可能。时间如果往前推移到上半年，那时最火爆的时候，全市场只有一只亚药转债（126022）跌破面值，现在这只债只剩下67.22元。

再来看看现在转债市场价格超过120元的可转债数量为107只，超过130元的有71只，超过150元的有43只，占比分别是32.92%、21.85%、13.23%。这又是另外一番牛气冲天的景象。只能说现在的转债市场出现了股市一样的结构分化。

出现如此鲜明的分化是以鸿达兴业爆出股东短融券违约的消息为导火索，在此之前，因为华晨债、永煤债等信用债的违约，市场已经成惊弓之鸟，鸿达兴业的消息成为了压垮低价可转债的最后一根稻草，之后的低价转债，包括之前大神们通过轮动一直赚钱的双低转债（价格低，溢价也低，按理论，下跌有限上涨概率高）开始分崩离析，一泻千里。

看看下图蛙哥持有的，真是万绿丛中一点红，这还只是其中一屏
。

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可转债市场看法

说完关灯吃面，接下来说一下对目前可转债市场的看法，蛙哥觉得，本次剧烈调整，归根结底还是市场调整，股价不断下跌，叠加债市违约负面导致市场情绪的极端宣泄，这样的极端行情往往孕育着机会。

理由有以下几点：

1、观察一下最近暴跌的低价债，可以发现其正股往往也出现暴跌，有的是经过之前大涨之后持续调整，有的是无人问津勇创新低，但都表现出其正股价格离转股价越来越远，溢价越来越高。按以前的定价逻辑，再高的溢价，因为有债底的保护，正常的转债一般都很少跌破面值，现在因为情绪的宣泄，这样大跌反而给了我们逢低建仓的机会。

2、转债做为一种另类期权，附有行权价下调的特殊期权属性，其跟市场目前反感的低价股有所区别，低价股跌50%很难再爬起来，但其转债因为有下修的权利，要实现超过130的价格非常容易。所以别看目前转债的价格不断下跌，除个别基本面确实有问题的，正常的转债在情绪宣泄完都会理性回归，起码现在动不动八九十元还每天跌几个点的情况应该很快就能止住了。

3、市场有个误解，就是跟国际接轨，低价股、“垃圾”股会价格越来越低，最后消亡，故其转债也一样没价值。现在因为有违约的负面消息，就判定这些可转债肯定违约，因此这些转债丧失债性，完成变成类股票波动。试问一下，如果交易所公募性质的可转债出现三分之一违约，这市场还能继续运作下去吗？何况可转债市场目前还没有出现违约的情况。

4、证监会审核上市的可转债，发行人整体质地还是相对可以的，尽管这一两年超发过多，鱼龙混杂，确实有些上市公司经营出现问题，甚至暴雷，但三分之一的可转债有问题，这个可能性还是不大。

5、最后就是，发行可转债的上市公司，在可转债方面的利益诉求跟持有人是一致的，那就是涨得越高越好，实现强赎，上市公司不用还钱，持有人赚得盆满钵满，所以等市场调整过去，大家都会齐心协力，促股价上涨或者转股价下修。

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可转债操作建议

那么接下来怎么做？

蛙哥看到不少论坛，已经怨声载道，不少投资者面对目前打着骨折的可转债，一顿操作猛如虎，然后就满仓双低被套，一周亏掉一年的利润。

这里给出以下的操作建议：

1、可以抄底低价可转债，但一定要分散，分散不仅包括标的分散，也包括建仓分散，每只可转债根据自身的资金量设置最高的持有份额，达到即卧倒，正如林蛙说的“大饼要一层一层地摊，薄薄的，越多层越好”，鉴于林蛙这个思路，蛙哥这次虽然伤痕累累，但大饼债还远没见到持仓成本，并陆陆续续增加了一些之前申购又申购不到，望债兴叹的转债持仓，真是可遇不可求的机会。

2、有些确实有问题的转债，一定不要因为便宜就上仓位，保持一定的持仓博机会就好，未来债市出清，打破刚兑是趋势，可转债也一定出现会违约的案例。持仓均衡，真的遇到违约的，还可能先行兑付。

3、有时间研究一下可转债的发行上市公司基本面，从中选择有投资机会的可转债，稍微增加些持仓，博取阿尔法收益，蛙哥最近就抓住了一只火炬转债（113582），赚得有些心花怒放；还有一些转债存在着回售期临近，回售年化收益高的机会，比如久其转债（128015）、亚太转债（128023）等，都可以关注并建仓博弈一下。

4、可转债的申购，随着破发的增多，申购人数应该会出现断崖下跌，但目前还没到时候，根本不用担心一次中几万块没钱缴款的情况，可以继续无脑申购，稍微过滤掉一些质地确实很差的就好，顶多也就中1000块，做为日后博弈的底仓也挺好。

5、最后就是等和熬，与时间做朋友。18年的可转债市场和现在一样惨，但没这样两极分化，更没这么多破面值转债。市场环境不一样，但等待是逃不掉的，别想着赚快钱，熬过寒冬、静待春暖花开日。

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好了今天就到这里，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！

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