涨涨涨！商品期货集体“起飞”，黑色系强势领涨！大商所调整铁矿石期货相关合约手续费标准

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截至周五下午收盘，国内期市大面积收涨。黑色系集体飙升，动力煤涨停，铁矿石涨逾6%，热卷涨逾4%，焦煤、螺纹、焦炭涨近4%；能化板块中，苯乙烯、LPG涨逾3%，橡胶、原油涨逾2%；有色金属中，沪铝、沪铜涨近2%。

对于周五商品期货的普涨，多头认为，商品期货的“春天”来了，牛市近了。

分析人士认为，近期宏观面、基本面、市场情绪形成了共振，叠加寒冬预期的影响，促使一些品种表现强势。

大商所周五发布关于调整铁矿石期货相关合约手续费标准的通知。通知称，经研究决定，自2020年12月22日交易时(即12月21日夜盘交易小节时)起，铁矿石期货交易手续费标准调整为成交金额的万分之一。其中，铁矿石期货2101合约、2105合约和2109合约的日内交易手续费标准调整为成交金额的万分之四。

动力煤表现强势

对于当下的煤炭，有人说，灯把黑夜烫了一个洞。

临近年底，已完成生产任务的煤炭企业增产意愿有限，且受严格的安全检查制约，产地供应短期内难有实质性好转，坑口报价大幅上涨，部分地区单日涨幅扩大，与此同时，环渤海港口库存进一步下挫，加剧市场对供应的担忧。

从当前的下游需求方面来看，随着霜冻线向南移动，冬季用电旺季正式到来，从沿海八省电厂数据来看，日耗远高于去年同期水平，而库存也在需求启动下加速消耗，用电需求压力显著攀升，目前浙江、湖南等部分省市已经开始限制用电，刚性需支撑下，下游采购非常积极。

总体来看，供需紧张形势难以调和，市场情绪敏感，尽管政策调控压力较大，但动力煤主力合约依然刷新高点，报收于涨停板。在供需紧张未有明显好转之前，价格可能再创新高。不过，政策调控下系统性风险不容忽视，持续拉涨的价格也蕴含较大风险。

东北地区港口库存已经有所攀升，后期产地向环渤海港流转的阻力将减少，一旦新一年度煤企开工好转，供应压力将有所减轻，在贸易商出货意愿增强的情况下，后期动力煤价格上行动力或有所减弱，或有回调风险。然而，拉尼娜气象条件下，全国气温同比偏低，刚需仍有支撑，需求端支撑可能需要到明年1月下旬才会有所减弱，在此之前，价格下方或有较强支撑。

另外，近期俄罗斯突然停止向中国供电，引发市场对电力供应担忧。但影响相对有限。从进口量来看，我国每年向俄罗斯进口31亿千瓦时的电量，在2019年度发电量占比中仅0.04%。俄罗斯电力主要出口至我国北方地区，俄罗斯进口电量占北方（黑龙江、吉林、辽宁以及北京）地区2020年1—11月总电量的0.76%，限制进口对于北方电力产量规模影响相对有限。

按照1—10月份电力统计数据中全国电煤耗率计算，31亿千瓦时约消耗标准煤95万吨左右，分散至12个月份，每月增加煤炭消耗约8万吨标准煤。而从现货市场了解到，经过前期的积极采购，北方地区库存已经有明显增加，周环比涨幅超过80万吨，基本可以覆盖俄罗斯电量减少对我国煤炭需求增长的影响。

黑色系领涨国内期货市场

周五黑色系大幅领涨国内期货市场，铁矿石主力合约涨幅超过6%，热卷主力合约涨幅超过4%，螺纹钢、焦煤、焦炭涨幅均超过3%，均创出了多年来的新高水平。“黑色系板块如此强劲，主要是宏观面、基本面、市场情绪形成了共振。

宏观预期强劲、资金面宽松是行情的主要推手。11月我国宏观经济数据超预期强劲，消费、投资增速都创出年内高点，特别是出口增速非常强劲，在海外疫情依然严峻的情况下，全球订单都涌向中国，汽车、家电等的出口订单非常旺盛，已经排到了春节后。从宏观层面来看，当下我国经济复苏强劲，四季度或将保持强劲增长，同时对明年经济增速的预期同样强劲，叠加明年海外需求复苏的预期，宏观层面的乐观预期难以被证伪，对大宗商品的支撑持续有效。此外，在疫情影响下，全球央行“放水”，资金面非常宽松，短期宽松的货币政策难以收紧，同样推升大宗商品价格。

基本面偏紧是黑色系强于其他板块的核心因素。从螺纹钢来看，11、12月份终端需求淡季不淡，11月以来表观需求累计同比增速8.6%，需求强劲的同时，产量由于受到环保限产影响保持在350万吨左右的水平，供应弹性明显下降。社会库存保持较快降速，今年以来持续的高库存压力在近期明显缓解。同时价格持续大涨的铁矿石对螺纹形成了较强的成本支撑，螺纹钢钢厂利润已经被挤压殆尽，成本推升作用凸显。

据了解，国内钢厂的高需求是铁矿维持强势的基础，11月生铁产量同比增速4.7%，1—11月生铁累计同比增速4.2%。后期海外钢厂需求复苏也推升了需求走强的预期。11月以来澳大利亚和巴西发运量波动较大，导致我国港口到港量明显下降，港口库存出现回落，年底钢厂补库驱动较强，支撑铁矿石价格维持强势。

供需紧平衡格局增强了铁矿石价格的向上弹性。但近期的持续大幅上涨，则反映了更深层次的定价权问题。近期的上涨一直是海外价格带动国内现货价格上涨，现货价格带动盘面上涨，中澳关系紧张凸显了铁矿石的定价权问题，国内钢厂没有定价话语权，价格只能跟随国外价格被动跟涨。

对于后市，宏观层面的乐观预期难以被证伪，宽松的资金面也不会快速收紧，那么行情将延续偏强走势，高位波动将会进一步加剧。螺纹钢后期主要关注点：春节前还有将近两个月时间，天气进一步转冷，淡季不淡能够维持多长时间，终端需求转弱将会使行情承压，那么到时候价格博弈焦点将是冬储定价。对于铁矿石来说，偏强走势延续，高位波动加剧，价格转折点取决于螺纹钢何时转弱，后期主要关注焦点：澳大利亚和巴西的发运情况，钢厂的减产力度。

受近期天然气大涨影响，近期汽运发运量下滑，加之年底车皮紧张，在焦化去产能供需持续偏紧背景下，钢厂整体到货表现不佳，多数钢厂增库吃力，本周的样本钢厂焦炭库存环比下降2.5%。

本周钢厂焦炭库存降幅较为明显，因近期焦炭运费涨幅相对较少，导致钢厂到货明显减少。本周相关机构统计的数据显示，全国110家样本钢厂的焦炭库存454.38万吨，减8.00万吨，平均可用天数13.99天，减0.29天；炼焦煤库存871.97万吨，增30.57万吨，平均可用天数17.37天，增0.61天；喷吹煤库存374.24万吨，增16.90万吨，平均可用天数15.02天，增0.64天。

港口方面，本周港口进口焦煤库存下降明显，目前进口焦煤卸船及通关难度大，疏港基本正常。港口焦炭库存小幅上升，近期集港成运费也有上涨。数据显示，沿海港口进口焦煤总库存270万吨，环比减36万吨。港口焦炭总库存244万吨，环比增1.5万吨。

2021年上半年焦炭受去产能影响，整体或继续保持去库节奏，其中2—3月份或因节日等因素有短暂缓和，但整体去产能趋势维持不变，因此焦炭2105合约或持续偏强。焦煤则将延续12月份供需偏紧的格局，在1—2月维持紧平衡状态。焦炭虽有去产能预期，但高利润、高开工继续支持焦煤需求，同时叠加进口澳煤通关受阻等因素，明年年初或仍维持偏强趋势。但春节过后，煤炭产量释放，而焦企去产能继续进行，届时焦煤供需结构或将转变。

有色金属连续上行

近日宏观面乐观消息不断，提振市场多头氛围攀升，有色金属价格连续上行。

继上周欧元区如期宽松之后，本周美联储12月货币政策会议也承诺“放水”，全球流动性维持宽松。另一方面，美国疫苗本周开始投放，美国成为继英国、巴林、加拿大、沙特阿拉伯、墨西哥等国之后，第六个批准辉瑞和BioNTech新冠疫苗的国家。疫苗投放使用的消息给市场注入一剂强心剂。

宏观层面，美国当周初请失业金人数再次超预期，加上美国刺激法案取得进展，美元指数进一步下跌，跌破了90关口，支撑有色价格，且12月美联储利率决议维持宽松基调，全球流动性并未边际收紧，市场交易明年全球经济复苏和通胀回升预期，近期原油价格也在持续回升，宏观上对金属价格整体上仍有支撑。

铜金融属性较强，美元下跌对其影响较大。供应方面，铜精矿TC维持在50美元/吨以下的水平，而长单加工费敲定为59.5美元/吨和5.95美分/磅，仍是历史低位，但略高于现货加工费，矿端略有回升整体仍偏紧；废铜在新规下进口量仍小，供应恢复缓慢；精铜供应偏宽裕，进口和产量维持在高位。下游需求方面，11月电线电缆企业开工率比上月提升2%，需求有改善但不够显著，当前出口订单持续高企，但欧洲各国进入严格封锁期，或将对海外需求形成影响。综合来看，铜价中期支撑仍在，但短期上涨过快，进一步上涨的动能减弱，预计高位振荡，整体仍是回调做多思路。

据了解，沪铝冲高主要是受到俄铝或再次遭美制裁的消息刺激，但随后俄铝在其官网发布声明否认。目前资金宽松叠加库存低位仍是有力支撑，据SMM数据显示，截至12月17日，国内社会铝锭库存58.9万吨，较上周降0.7万吨，市场累库预期减弱。但电解铝厂吨铝生产利润仍然处于高位，铝厂投产意愿高企，2020年11月中国电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77%，供应压力仍存。下游消费稳中偏弱，铝箔加工企业开工率较为平稳，铝板带及铝型材加工企业开工率略有下滑，主要因为环保限产和天气转冷需求有转弱迹象。但目前下游企业订单量基本排满12月，大幅累库概率较小。预计沪铝短期以偏强振荡为主，不过考虑到目前价格已接近年内新高，铝价整体涨幅有限，后续要关注俄铝事件发展对盘面影响。

铅仍是有色中基本面较弱的品种，本周2012合约交割量高达2万吨，期货仓单量已升至4.9万吨，随着交割结束，短期利空得到释放，叠加美元下跌提振铅价。但国内再生铅产能继续新增，原生铅开工率也处于高位，国内铅锭库存将延续增加，长期看铅矿供应和再生铅新增产能仍宽松，铅需求增长空间受限，供给端过剩格局将延续。

能化品种多头氛围浓厚

受原油价格上涨的影响，周五能化品种走势相对较强。因海外部分人群已接种辉瑞疫苗，市场对疫苗的预期相对较好，推动此轮原油价格不断上行。叠加OPEC+会议决定放弃明年一季度增产200万桶/天的计划，改为增产50万桶/天，大幅削减增产力度，OPEC+托底原油市场意图较为明显，也对油价形成一定支撑。在油价走强的情况下，能化品种走势普遍较强。

原油外盘维持振荡攀升走势，内盘补涨。月初OPEC+决议基本符合市场预期，明年一季度或仍可小幅去库。疫苗近期进展也较为积极，美国、英国本周已开始接种。市场对明年复苏预期较强，亚太地区目前需求较好。中东方面地缘政治风险也不容忽视。现阶段利比亚产量出口大幅回升，后续委内瑞拉、伊朗等国家产量及出口提升意愿也较强，不过美国短期或难以放松相应制裁。原油或维持偏强走势，内盘原油估值偏低，有待恢复。

据了解，目前市场以预期推动为主，即疫苗和拜登上台后的大规模经济刺激法案。供应端，利比亚原油供应恢复并非无上限，伊朗恢复原油供应仍需等待拜登上台后的具体政策动向，全球原油供应暂无太大变化。从OPEC+明年每月召开会议来讨论是否调整产量也可以看出，全球原油供应将紧随供需变化而进行调整。需求端，第一批疫苗的纷发及接种，叠加节假日，需求预期相对较好，欧洲11月制造业PMI小幅回升，市场预期较为乐观。“原油实际需求相对较弱，美国炼油厂产能利用率连续16周处于80%下方，虽重心小幅回升，但距离五年均值仍有13.6%的差距。汽油和馏分燃料油库存的增加，也表明了当前需求相对疲软，原油去库是一个长期的过程。”郑梦琦说。

值得注意的是，原油远期曲线结构正在悄然发生变化。郑梦琦介绍，从11月20日以来，Brent近月合约较远月合约的贴水幅度逐渐收窄，进入12月，Brent远期曲线由之前的contango结构转变为back结构。WTI则呈现两头低、中间高格局。随着供需不断再平衡以及库存不断去化，WTI远期曲线结构也将逐渐转为back结构。中长期来看，原油市场仍然是不断恢复以及去库的状态，可考虑逢低多配。

LPG国产气供应较为稳定，沙特上调12月丙丁烷CP对进口气价格形成支撑。考虑到巴拿马河道依旧处于拥堵状态，远东市场到货时间并不明确，现货市场供应偏紧，且华东和华南码头液化气库存偏低，均推动液化气价格走强。随着气温下降，液化气旺季需求正逐渐启动。在原油价格走强的支撑下，液化气价格下方空间有限，可考虑逢低偏多。

近期商品整体多头氛围浓厚，能化品种方面，甲醇、尿素等煤化工品种在煤炭大幅上涨的背景下刷新年内新高。

周五甲醇期货近强远弱格局明显，也显示出现货偏紧的局面。一方面，近期煤炭、天然气供应紧张，蒲城清洁能源检修引发市场对煤头企业煤炭紧缺的担忧，泸天化、卡贝乐等西南气头企业也如期限气停车。另一方面，海外装置检修较集中，伊朗卡维确认进行长达3个月检修，其他伊朗装置后续仍有较多检修计划，文莱BMC停车10天。明年1月进口量预计大幅下降。后市来看，甲醇2105合约短期仍有振荡攀升可能，但需关注部分西北装置投产进度。

周五尿素期货远强近弱，2105合约放量增仓向上突破，走势偏强。据了解，2105合约对应着尿素最为重要的春耕需求，是天然的多头合约，今年玉米等农产品价格大幅上涨，明年耕种面积有望提升，春耕需求存在想象空间。近期尿素开工日产季节性下降较快，供应偏紧。需求端下半年印标增量明显，近期美国、巴西等地价格也逐步提升。此外，煤炭价格大涨也对尿素成本带来支撑。不过目前国内价格相对外盘偏高，估值优势减弱。尿素2105合约目前炒作较为提前，可顺势持有，不宜追涨。

近期橡胶主力合约大幅上涨，主要是得益于ANRPC于近日发布的2020年1—10月世界天然橡胶消费量远高于市场预期，导致2020年全球天然橡胶供需相对偏紧。

据ANRPC统计显示，1—10月全球天然橡胶消费量同比下降8.6％至1049.6万吨。预计11月—12月消费量增长1.2％，全年消费量在1281.1万吨，比上年下降6.9％。较9月份的数据上调1.5个百分点。

而前10个月，全球天然橡胶产量同比下降8.5％至1009.8万吨。预计11—12月产量同比下降10.8％，全年总产量下降9%至1259.7万吨，比9月份公布的数据下降2.2个百分点，导致全年的供需格局偏紧，好于市场预期。而国内青岛地区天然橡胶保税区库存和一般贸易库存维持在76万吨，较上月末环比下滑3.3%，进一步推动了短期价格的上涨。

当前国内轮胎市场受到山东环保政策的影响，部分工厂存在1—2天的停产，导致轮胎开工率大幅下滑，对天胶市场略有拖累。据统计，本周半钢胎厂家开工率环比下滑12.83个百分点，至55.46%；全钢胎厂家开工率环比下滑13.70个百分点，至58.89%。但是目前终端汽车行业复苏加快，消费需求继续扩大，带动上游橡胶价格重心上移。

商务部消息显示，截至11月国内新车销量、二手车交易量等主要指标累计同比降幅进一步收窄。新车销量连续7个月实现两位数增长。1—11月累计产销量分别为2237.2万辆和2247万辆，同比下降3%和2.9%，降幅均比上半年收窄14个百分点左右。二手车交易量连续4个月实现两位数增长。1—11月累计交易量1263.4万辆，同比下降4.6%，降幅比上半年收窄15个百分点。后期将持续升温，给天胶市场带来较大的利好支撑。中长线投资者建议逢回调布局多单。

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