商品期货分析及展望2020.12.21

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焦炭
基本面：20 日焦炭现货市场偏强运行，第九轮提涨逐步落地，焦企库存低位心态乐观；焦煤市场稳中偏强，煤企现多以平稳出货保安全生产为主，整体产量有所下降，供需结构持续偏紧。随着重点省份焦化去产能的持续推进，焦炭供应能力明显下降，而新增产能建设速度则相对较慢，短时间内的集中淘汰导致焦炭产能缺口扩大，供应偏紧的格局短期难改；焦煤方面则受内煤产量下降及进口限制影响，供给收缩造成矛盾凸显。受此影响，煤焦期价依然偏强，经过短暂调整后延续冲高。

技术分析：焦炭2105合约，收大阳线，仓量增加，早盘期价大幅上行，多头增仓为主，应有持续强势实现。

操作建议：整体期价处于高位，观望为主。

螺纹
基本面：需求端，本周成交量环比回落但仍处于同期高位水平，投机需求热度较高，表需环比回落慢于季节性水平，增速继续回升至 8%左右，本周库存继续去化略超市场预期，由于螺纹产量下移，按正常季节性需求回落，下周可能继续小幅去库，累库时间点预计后移至 1 月，库存累积速度慢于正常年份，且预期板材利润和供应继续位于高位情况下，螺纹产量受到压制，开春库存高点预期有所下移，螺纹明年预期转强，叠加成本持续上行，盘面定价区间抬升。从定价层面上，本周螺纹 01 和 05 继续大幅上涨后，依旧处于电炉峰电利润较高状态，进口坯利润收窄且资源量基本消失，盘面升水北方现货幅度进一步扩大，但目前北方现货资源相对较为紧张又处于实际需求淡季，暂时基差较难通过现货跟涨修复。在原料增速较低情况下，盘面定价从边际产量定价切换至占据主导的长流程产量和成本，从这个角度看螺纹盘面利润较低，相对于原料价格继续上涨的预期，螺纹定价仍然中性。交易角度而言，螺纹现货边际好转，12 月可能难以难以累库，预期差本周涨幅中有一定修复。海外钢材价格强势背景下，原料成本推动价格继续上涨。21钢坯再次上调120，至4000元/吨，叠加焦炭启动第十轮涨，黑色价格全线上行。

技术分析：螺纹2105合约，收大阳线，仓量缩减，期价早盘高开高走，触及涨停板，整体来看，均线发散良好，应有持续强势实现。

操作建议：依上周三提示，4130一线多单，4450一线已止盈操作，短期观望为主。

甲醇
基本面：甲醇现货市场价格小幅上涨，江苏太仓地区甲醇现货市场价格 2510 元/吨，较昨日价格涨 55 元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格 2250 元/吨，较昨日价格涨 20 元/吨；河南地区甲醇现货市场价格 2170 元/吨，较昨日价格涨 20 元/吨，河北地区甲醇市场现货价格 2200 元/吨，较昨日价格稳定；蒙南地区甲醇现货市场价格 1900 元/吨，较昨日价格稳定，陕北地区甲醇 1900 元/吨，较昨日价格稳定。现货市场成交情况一般。甲醇现货价格小幅度走强，短期盘面受到外盘检修提振，港口美金货价格一直偏强，内地部分装置检修导致内地价格上行，短期甲醇价格偏强走势，特别是目前煤炭及天然气价格不断上行趋势下，甲醇价格的成本支撑提升，短期建议偏强评估。

技术分析：甲醇2105合约，收带影小阴线，仓增量减，全天期价震荡为主，收于5日均线上方，整体来看，期价前期连续上涨，近期强势震荡洗盘为主，整体上涨趋势未变，应有持续强势实现。

操作建议：月初2420一线介入的多单，移动止损持有，关注2500一线支撑。

棕榈油
基本面：我们了解到，目前还在01 合约有套保空单的油厂和贸易商目前都感觉非常尴尬。一方面，01 合约价格的单边上涨造成了比较大幅度的浮亏。而另一方面，盘面 1-5 价差的持续上涨令套保单转月同样拿不到很好的位置。这个问题处理起来非常棘手，看起来，除了先在01 合约上了解掉空头持仓，然后通过打出时间差、等待 5 月价格上涨到心理价位后再重新入场以外，似乎并没有太好的解决方案。上周美元指数继续走弱，这对整个大宗商品市场形成了比较直接的提振。然而，豆油对大宗商品指数的相对强弱比率是走弱的。这导致油脂下方的空间非常有限，尽量避免投机性做空的思维。国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照 2105+900，1 月提货；张家港 05+880,6-9 月套餐；天津 24 度棕榈油 01 合约+100，张家港 P01+140；华南贸易商24度棕榈油基差报价 P2101+0。福建沿海油厂进口菜油 OI01+480。目前市场对于油脂的看涨情绪非常浓厚，受宏观和外围的影响，价格延续惯性上涨的趋势。在国内市场，豆油和菜油各自有各自的利多支撑，一季度末之前，这些利多存在一定的可持续性，而棕榈油产地的库存也没有太大的压力。

技术分析：棕榈油2105合约，收带影小阴线，仓增量减，减量增，期价低点测试6700一线，尔后回升，期价顺沿5日均线上方运行，高点在抬高，与我们预期一致，应有持续上涨实现。

操作建议：依月初提示，6500一线介入的多单，6810一线减仓后，其余仓位常规止损持有。

白糖
基本面：交易商在年末退场观望及全球新冠感染人数飙升，巴西基本收榨，但印度出口补贴政策推出及北半球进入压榨高峰一定程度缓解市场供应紧张局面，整体市场供需稳定。主产区现货报价上涨，南宁报价 5140（+40），与盘面基差-65（+20），成交有所好转；加工糖报价跟随上涨，日照报 5350（+100）。短期上涨主要因为多头资金入场及部分贸易商补库。但国内进入压榨高峰，进口处高位，整体供应充足，虽短期销量有所好转，但持续性有待观察。而春节备货并未启动，国内供应过剩格局未变，预计郑糖短期上涨空间有限，阶段性上涨需大规模春节备货配合，短期主要关注进出口及现货成交。

技术分析：白糖2105合约，收带影小阴线，仓减量增，早盘期价回落低点触及5154一线，尔后小幅回升，整体来看，期价持续反弹，短期受5200一线压制，而形态上依然偏强，待主力洗盘后应有持续强势实现。

操作建议：月初提示的，5012一线介入的多单，移动止损持有。

豆粕
基本面：昨日沿海豆粕价格 3040-3180 元/吨一线，涨 20-50 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格 8620-8770 元/吨，涨 140-220 元/吨。上周美豆销售情况旺盛以及南美降雨仍然偏少推动 CBOT大豆价格上涨。未来一段时间，CBOT 大豆价格保持强势的基础仍然是偏低的库存消费比。这将进一步使市场仍对巴西大豆产量有所担忧——未来任何对巴西大豆产量的调减都可能加剧供需情况的恶化，促使 CBOT 大豆价格进一步上涨。上周国内豆粕提货量再度减少，但在豆油的旺盛需求推动下，当周大豆压榨量有所回升，因此预计当周豆粕表观消费量将下降至 145 万吨左右，仍然处在同期偏高水平。另外从季节性来看，油粕比一般在年末触及高点，在上半年呈现偏弱走势。因此若国内豆粕消费持续旺盛，未来油粕比仍有回落的可能，这将给 DCE 豆粕价格上涨打开空间。CBOT 大豆 1月合约价格已突破 1200 美分/蒲式耳压力位，可能会测试 1400 美分/蒲式耳压力。CBOT 大豆价格保持强势的基础仍然是偏低的库存消费比。这将进一步使市场仍对巴西大豆产量有所担忧——未来任何对巴西大豆产量的调减都可能加剧供需情况的恶化，促使 CBOT 大豆价格进一步上涨。

技术分析：豆粕2105合约，收大阳线，仓量增加，受外盘强势影响，早盘期价大幅拉升，多头主动增仓为主，期价突破前期平台，高点触及3299一线，与我们预期一致，整体来看，期价已创阶段新高，应有持续强势实现。

操作建议：月初提示的，3092一线多单，移动止损持有。

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