【期权课堂】与期权交易离不开的参数delta，你了解多少？

方向交易是期权交易中最直接的交易方式，上周文章（【期权课堂】希腊字母解析：Delta的含义及作用）也说到为了衡量现货价格变动与期权价格（权利金）变动的关系，引入了delta的概念。
Delta反映的是权利金价格变动绝对值与现货价格变动绝对值之间的关系，即权利金关于现货价格的一阶导数。并用下列的图型反应了权利金、现货价格、delta之间的关系。

Delta的绝对值大小可以用来简单估计当前该合约到期变为实值期权的概率。既然是概率，delta的取值范围为【-1，1】便不难理解。其中认购期权的delta为正，认沽期权的delta为负。实值程度越大的合约delta绝对值越大，实值程度越小的合约delta绝对值越小。如何理解呢？——内在价值越高的期权，同等条件下到期变为实值的概率越大，因此delta绝对值越接近1。
下图可以清晰的看出delta绝对值与期权内在价值的关系。

从上图我们可以看到同一个合约，随着标的价格变化，内在价值发生变化，delta也会跟随变化。在实际的交易当中，我们发现delta确实是在不断变化的。而影响delta的因素除了内在价值，还有到期时间和波动率。
关于delta和到期时间，我们仍然可以用合约到期为实值的概率来理解。在其他条件不变的情况下，实值合约随着到期时间临近，到期为实值合约的概率加大，虚值合约变为实值合约的概率减小。将实值、平值、虚值合约的delta绝对值与到期时间的关系用图形表示，结果如下：

从上图我们可以看到，到期时间越短，实值合约delta绝对值趋近于1，平值、虚值合约的delta绝对值趋近于0——因为到期后，平值、虚值合约价值将归零，实值合约将行权转换为股票。而到期时间越远，delta绝对值越趋近于0.5。
最后是delta和波动率。要理解delta和波动率的关系，首先要理解波动率。波动率分位隐含波动率和历史波动率，隐含波动率即期权权利金价格反映的波动率，即期权价格隐含的对标的未来收益率分布的年化标准差。历史波动率即根据标的历史走势测算出的收益率分布的年化标准差。标的的收益率即涨跌幅，标准差越大说明涨跌幅波动的越大。
波动率走高，表明大涨大跌的概率增加，对虚值期权来说变为实值的概率增加，delta绝对值增加，对于实值期权来说变为虚值的可能性也在增加，delta绝对值减小。
我们将二者的关系表现在图形上，如下图所示：

从图中我们可以看到，随着波动率提高，delta绝对值趋近于0.5 。上面我们简述了delta的几个特征，发现期权内在价值，到期时间以及波动率都会影响delta的大小。delta是期权在标的波动方向上的收益，同时也是风险敞口。因此深入的学习了解delta将在期权实际交易过程中明显收益。在大家了解清楚delta的含义及特征后，下周我们将进一步为大家讲解delta中性的相关内容，跟大家交流如何控制期权在标的波动方向上的敞口，敬请期待。
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