转债市场持续扩容，基金关注度升温

转债基金四季报分析
市场现状
截止至2018年四季度，市场上的可转债数量已达124只，持续上升势头，存量余额规模达到1898亿元，不断刷新历史新高；
可交换债数量由上一季度末的136只增加到144只，其中有130只是私募可交换债，14只为公募可交换债。

可转债基金现状
截至2018年12月31日，市场上的可转债基金数量为47只，基金总规模100.01亿元，较上一季度末的96.41亿元增加3.73%；2018年四季度末的可转债基金净值较上一季度末略有上升。在47只可转债基金中，除了四季度新成立的4只可转债基金外，取得正回报的基金共11支，有15只（占比 34.88%）可转债基金回报超过中证转债指数（-1.61%）。四季度可转债市场以及可转债基金市场整体表现较二季度略有好转。

基金持有可转债现状
2018年下半年，持有可转债的基金数量略有上升，四季度持有可转债的基金从第三季度的975支增加至1069支，但基金持有可转债总市值由上一季度的277亿元减少至265亿元；持有可交换债的基金数量从416只增加至433只，市值从上一季度的102亿元增加到108亿元。
从持有数量来看，投资转债的主体基金为混合型基金(583/1069)，投资可交债的主体基金为债券型基金(229/433)。
从持有市值来看，投资转债和可交债的主体基金均为债券型基金(分别是171、73 亿元)，占其规模的8.43%、4.20%，其中债券型基金的细分类型中的混合债券型二级基金持有转债市值125.46亿元、持有可交债市值 50.81亿元。其次是混合型基金，持有转债 90.91 亿元、持有可交债 34.97 亿元。
上交所转债投资者结构
2018年12月上交所市场参与者持有可转债市值最高的四类投资者分别是一般法人、基金、保险和自然人。12月上交所市场参与者持有可交换债市值最高的四类投资者分别是一般法人、信托、券商自营和基金。一般法人持有的占比均超过了 35%，为转债市场最主要的投资者。

1 中证转债 2018 年四季度表现
中证转债(000832.SH)上一季度最后一个交易日(2018年9月30日)收于284.19，本季度最后一个交易日(2018年12月29日)收于279.60，全季下跌1.61%。本季度两市转债成交量为65.2亿张，较上一季度减少8.17%，较去年四季度增加64.64%。本季度转债成交额677.22亿元，较上一季度减少2.62%，较去年四季度增加 52.69%。

2 可转债市场表现
2.1 可转债数量
2018年四季度，可转债市场继续扩容，新发行可转债24只（以网上发行日期为准），新发行转债规模总计282.58亿元。

2018年四季度，市场上的可转债数量由上一季度的103只增加到124只，比2017年四季度增加了67只，持续上升势头。基金持有的可转债的数量也由上一季度的87只增加至105只。

2.2 可转债市值
2018年四季度，新增可转债发行规模较上一季度有所增加。2018年四季度末可转债的债券余额达到 1898 亿元，较上一季度末增加 16.36%，较 2017 年四季度末增加 58.42%，总体增速较为稳定。

2.3 可转债成交量与成交额
2018年可转债成交量与成交额持续回落，但减速有放缓趋势。四季度可转债成交量8.02亿张，较上一季度减少5.85%，成交额831亿元，较上一季度减少 9.70%。

2.4 可转债转股溢价率状况

3 可转债基金市场概况
截至2018年12月31日，市场上交易的可转债基金数量为47只(按照Wind提供的可转债基金清单，包括双债基金)。2018年三季度上市的可转债基金为工银瑞信可转债优选A和银华可转债。2018年四季度新上市四支可转债基金：广发可转债A(006482.OF)，中金可转债A(006311.OF)，长江可转债A(006618.OF)以及南方昌元可转债 A(006030.OF)，四季度发行的基金规模共9.44亿元。
3.1可转债基金四季度回报
2018年四季度末的可转债基金净值较上一季度末略有上升。在47只可转债基金中，除四季度新成立可转债基金外，取得正回报的基金共11支，其余可转债基金回报为负。有15只（占比 34.88%）可转债基金回报超过中证转债指数（-1.61%）。四季度可转债市场以及可转债基金市场整体表现较二季度略有好转。

3.2 可转债基金规模
由于2018年四季度新上市的可转债基金目前还未公布具体持仓信息，只能得到基金规模情况，因此可转债基金的其他持仓情况只考虑剩余43只可转债基金。3.2.1 基金规模 截至四季度末，可转债基金的总规模为100.01亿元，较上一季度末的96.41亿元增加3.73%。有12 只(占总数的25.53%)可转债基金的规模较上一季度末有所增加，其中基金规模变化最大的是新上市的南方昌元可转债A，基金规模扩大4.43亿元，除去本季度成立的可转债基金，规模变化最大的则为兴全可转债，基金规模扩大2.23亿元。

3.2.2 基金资产总值
从基金资产总值来看，2018年四季度末可转债基金的基金资产总值为101.38亿元（43只可转债基金），较上一季度末的105.61亿元减少4.01%。有11只（占总数的11.11%）可转债基金的基金资产总值较上一季度末有所增加，其中基金资产总值变化最大的是兴全可转债，基金资产总值增大1.89 亿元。

3.2.3 基金持有可转债市值
从基金持有可转债市值角度来看，2018年四季度末可转债基金持有可转债的总市值为53.94亿元（43只可转债基金），较上一季度末的57.80亿元减少6.67%。有11只（占总数的25.58%）可转债基金持有可转债的市值较上一季度末有所增加，其中持有可转债市值变化最大的是2018年第三季度成立的银华可转债，持有可转债市值增大0.33亿元。四季度可转债基金持有可转债的市值整体有所下滑，市场上持有可转债市值最大的可转债基金兴全可转债四季度末持有可转债市值17.67亿元，较上一季度末减少0.60亿元，该基金2018年持有可转债市值持续减少。可转债基金中的华商双债丰利A、鹏华双债保利、鑫元双债增强A及鹏华双债增利2018年四季度已不再持有可转债。

4 基金持有可转债情况4.1 基本情况4.1.1 持有可转债的基金数量变化
2018年下半年，持有可转债的基金数量略有上升，四季度持有可转债的基金从第三季度的975支增加至1069支。

4.1.2 基金持有可转债的总市值在持有可转债的基金数量有所增加的同时，四季度基金持有可转债的总市值却略微下降，从上一季度的277亿元减少到265亿元。然而，2018年下半年相比上半年而言基金持有可转债的总市值有明显提高。

4.2 四季度持有可转债的基金类型持有可转债的基金类型一般有混合型基金、债券型基金、股票型基金、另类投资基金，国际（QDII）基金从2018年二季度开始不再投资。 4.2.1 四季度持有可转债的各类基金数量分布根据基金四季报公告披露，共有1069只基金持有可转债，其中583只为混合型基金，331只为债券型基金，152 只为股票型基金，3 只为另类投资基金。

4.2.2 四季度各类基金持有可转债市值从基金持有可转债的市值来看，持有可转债的基金主要是债券型基金和混合型基金，截至季度末，债券型基金持有可转债市值171.09亿元，占债券型基金总规模约8.43%，混合型基金持有可转债市值90.91亿元，占混合型基金总规模的1.80%。

4.2.3 四季度债券型基金持有可转债市值债券型基金是持有可转债的最主要基金类型。从债券型基金的细分投资类型看，混合债券型二级基金持有可转债市值125.46亿，占债券型基金投资可转债市值的73.33%，其次是混合债券型一级基金和中长期纯债型基金，分别占债券型基金投资可转债市值的 16.31%和 9.96%。

4.3 基金持有可转债市值变化4.3.1 一级分类本季投资可转债的最主要基金类型——债券型基金和混合型基金投资可转债市值相比第三季度略微下降，但仍维持高位，股票型基金和另类投资基金持有可转债市值较低，几乎可以忽略。

4.3.2 债券型基金持有可转债市值四季度各类债券型基金持有可转债市值较上一季度均稍许下降。混合债券型二级基金一直是投资可转债的最主要债券型基金，其持有转债市值从上一季度的130.07亿元减少到125.46亿元，减幅3.55%。

4.3.3 混合型基金持有可转债市值从混合型基金角度看，2018年下半年之前灵活配置型基金基本为投资可转债的最主要混合型基金，然而 2018 年偏债混合型基金持有可转债的市值持续大幅提升，成为第四季度投资可转债的最主要混合型基金，其持有可转债市值由2017年第四季度的12.82亿元增加到40.05亿元，全年增幅达212.4%。灵活配置型基金第四季度持有可转债市值大幅减少，其他两类混合型基金持有可转债市值有所提升。

4.3.4 股票型基金持有可转债市值从整体看，股票型基金持有可转债市值在 2018 年下半年一转之前下降趋势，各股票型基金持有可转债市值在近两个季度均有所提升，其原因可能是因为股市整体低迷，可转债由于债底的支撑而成为较好的配置品种。普通股票型基金目前是持有可转债的最主要股票型基金，本季度持有可转债市值由上一季度的 1.16 亿元增加到 1.78 亿元，涨幅达 53.04%。

4.3.5 另类投资基金持有可转债市值另类投资基金持有可转债市值很小，股票多空投资可转债市值本季度出现较大反转，从一季度的0.035亿元增加到 0.178 亿元。REITs 投资可转债市值持续下降，且从 2018 年第三季度开始已不再持有可转债市值。

5 可交换债市场表现5.1 可交换债数量2018 年四季度，新发行私募可交换债 5 只(以网下发行日期为准).新发行的 5 只可交换债发行规模总计 20.66 亿元。

截至2018年四季度末，市场上的可交换债数量由上一季度末的136只增加到144只，比2017年四季度末仅增加了4只（原因主要是由于2018年下半年部分可交换债停牌或不再交易）。2018年四季度末的 144 只可交换债中，有 130 只是私募可交换债，占可交换债总数的 90.28%，自 2017 年以来，私募可交换债数量占可交换债总数的比例持续在 90%左右。基金持有公募可交换债的数量由上一季度的15只减少到14只。四季度市场上仅有9.72%的可交换债被基金所持有，被基金持有比例较上一季度有所下降。

5.2 可交换债市值 2018年下半年，可交换债总市值较上半年有所回落。2018年四季度末可交换债的债券余额达到1892 亿元，较上一季度末增加 1.83%，较二季度末下降 11.75%，较 2017 年四季度增加 11.56%。

5.3 可交换债成交量和成交额2018年全年可交换债成交量和成交额大幅回落，可交换债成交量1.54亿张，较上一季度减少24.74%，成交额 153.61 亿元，较上一季度减少 27.14%。

6 基金持有可交换债情况6.1 基本情况 6.1.1 持有可交换债的基金数量变化 2018 年下半年持有可交换债的基金数量较上半年有显著增长，2018年四季度末持有可交换债的基金数量从三季度末的416支增加至433只，增幅4.09%，且较2017年四季度有所上升，增加17.34%。

6.1.2 基金持有可交换债的总市值基金持有可交换债的总市值在 2018 年下半年有大幅增长，四季度末基金持有可交换债总市值从上一季度的 102 亿元增加到 108 亿元，增加 5.85%，较2017年二季度大幅增加 74.55%。

6.2 四季度持有可交换债的基金类型 6.2.1 四季度持有可交换债的各类基金数量分布根据基金四季报公告披露，共有 433 只基金持有可交换债，其中 199 只为混合型基金，229 只为债券型基金，4 只为股票型基金，1 只为另类投资基金。

6.2.2 四季度各类基金持有可交换债市值从基金持有可交换债的市值来看，持有可交换债的基金主要是债券型基金和混合型基金。截至四季度末，债券型基金持有可交换债市值72.59亿元，占债券型基金总规模的4.20%，混合型基金持有可交换债市值 34.97 亿元，占混合型基金总规模的 2.07%。

6.2.3 四季度债券型基金持有可交换债市值债券型基金是持有可交换债的最主要基金类型，从债券型基金的细分投资类型看，混合债券型二级基金持有可交换债市值 50.81 亿元，占债券型基金投资可交换债市值的 70%。混合债券型一级基金和中长期纯债型基金，分别占债券型基金投资可交换债市值的 18.76%和 11.16%。

6.3 基金持有可交换债市值变化 6.3.1 一级分类本季投资可交换债的最主要基金类型为债券型基金，其投资可交换债市值为72.59亿元，与上一季末基本持平，投资可交换债的第二大基金类型为混合型基金，其持有可交换债市值达到 34.97 亿元，比上一季末增长 21.78%，股票型基金和另类投资基金持有可交换债市值较低，几乎可以忽略。

6.3.2 债券型基金持有可交换债市值投资可交换债的最主要债券型基金——混合债券型二级基金持有可交换债市值近两年总体震荡上升，四季度相比上季度末从 55.27 亿元下降到 50.81 亿元。混合债券型一级基金投资可交换债市值 2018 年下半年略有上升，从上一季度的11.91 亿元增加至 13.62 亿元。在可转债市场有部分投资的被动指数型债券基金并未涉足可交换债市场。

6.3.3 混合型基金持有可交换债市值从混合型基金角度看，灵活配置型基金和偏债混合型基金是投资可交换债的主要混合型基金，本季度灵活配置型基金持有可交换债市值显著上升，由上一季度的9.57亿元减少到 17.91 亿元，成为四季度持有可交换债市值最高的混合型基金。偏债混合型基金持有可交换债市值四季度出现下降趋势，从上一季度的 17.63 亿元减少到 16.10 亿元。偏股混合型基金持有可交换债市值 2018 年持续下降，从上一季度的 1.45 亿元减少到 0.77 亿元。平衡混合型基金在投资可交换债市值较低。

6.3.4 股票型基金持有可交换债市值本季度增强指数型基金持有可交换债市值继续上升趋势，成为四季度持有可交换债市值最高的股票型基金，其持有可交换债市值较 2017 年四季度末上升 15 倍。而普通股票型基金持有可交换债市值四季度出现大幅骤降，从上一季度的 0.18亿元下降至 0.05 亿元。被动指数型基金 2018 年全年均未投资于可交换债。但整体而言，股票型基金持有可交换债市值偏低。

6.3.5 另类投资基金持有可交换债市值另类投资基金持有可交换债市值很小，股票多空类基金2018年下半年开始少量持有可交换债，而REITs在2018 下半年未投资可交换债。

7 上交所可转债和可交换债投资情况7.1 上交所可转债投资情况 7.1.1 成交情况上交所公布的可转债成交数据显示，2018年12月可转债成交金额从11月的121.83亿元大幅增加至 208.12 亿元，增幅 70.83%，而成交笔数由 11 月的 43.74 万增加到 79.02 万笔，增幅 80.67%。四季度可转债成交金额和成交量较三季度显著增加。

7.1.2 2018 年 12 月上交所市场参与者持有可转债分布12 月上交所市场参与者持有可转债市值最高的四类投资者是一般法人、基金、保险和自然人，占投资者投资可转债总市值的比例分别由11月的37.26%、18.32%、10.40%和6.44%变化为37.23(减)、17.91%(减)、9.95%(减)和 6.24%(减)。

7.2 上交所可交换债投资情况7.2.1 成交情况上交所公布的可交换债成交数据显示，2018年12月可交换债成交金额从11月的57.79亿元下降48.29 亿元，下降 16.45%，而成交笔数由11月的1.63万笔下降到1.42万笔，下降12.83%。2018年全年可交换债成交金额和成交量持续走低。

7.2.2 2018 年 12 月上交所市场参与者持有可交换债分布 12月上交所市场参与者持有可交换债市值最高的四类投资者是一般法人、信托、券商自营和基金，占投资者投资可交换债总市值的比例分别由11月的35.50%、11.79%、10.75%和9.54%变化为35.81%(增)、11.77%(减)、10.76%(增)和 9.33% (减)。

本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：转债市场持续扩容，基金关注度升温》
发布时间：2019年1月30日

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moren · 2019-1-30 23:28:01

陶博士又更新了

转债市场持续扩容，基金关注度升温

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