逆袭之路|借看涨期权成百万美元富翁

金融圈从来不缺富翁诞生的传奇故事，而全球各大交易所内的交易员在与资本最近距离接触的瞬息里见证了一次次惊心动魄。不知道大家有没有看过1989年出版的《金融怪杰》？从一个金融专家的视角描写了华尔街最成功的17位金融高手。今天小师妹和大家分享的是其中一位交易员托尼·萨利巴的故事。
11978年市场波动率极大的行情下，萨利巴初入芝加哥期权交易所，抱着初生牛犊不怕虎的心态在其他经纪人纷纷离场的时候，带着客户的5万美金下场，但结局不容乐观，萨利巴亏了一半的资金，绝望到了极点。他的客户给他下了最后通牒，如果再亏损5000美元，他们的借贷与代理关系就到此为止。
在那之后，萨利巴着手清仓。清仓的过程中，资深经纪人的教导让他转变成如今的交易风格，只从事小额交易。这次的失败对他的打击巨大，此后每次的订单数量都只有一手，这种状况甚至让他成为了整个交易所的笑柄，因为别人一般都是一次性10手或者20手订单。
但萨利巴还是坚持严格控制风险原则。因为上一次的失误让他很清楚地认识到没有雄厚的账户资金作为投资底气，一昧地追求大单投资就是在置客户的资金于风口浪尖上。订单数量虽然少，但还是有利润的。
1984年特利丹公司的股价大幅下跌，萨力巴买入十月到期的虚值看涨期权。接着该股股价开始小步回升，但一帮来自太平洋交易所的人也在交易特利丹公司的股票期权，他们与萨利巴的建仓方向正好相反，对其的多头头寸构成压力。他们在每晚的收盘时刻做空，向下猛砸市场价格。
萨利巴没有害怕、逃避，反而迎头回击，全力做多。“你们想在1.25美元做空，我就在1.25美元买入50份期权合约。”这种情况持续了十多个交易日。随后特利丹公司宣布股票回购计划，以每股200美元的价格回购公司股票。
当特利丹公司的股价在155美元的时候，萨利巴做多看涨期权、看涨期权的履约价格是180美元。回购新闻发布后，该股股价最终涨到300美元，萨利巴一夜之间赚到数百万美元，在25岁以前就当上了百万富翁。

扩展阅读：从期权市场“愣头青”到“一手”制胜，成功并非一蹴而就
2期权的魅力在于它本身自带杠杆的特性，满足了部分投资者“以小博大”的需求。但不同于融资融券、分级基金等，期权的杠杆有些不一样。
市场就像不停晃动的钟摆，左右着投资者的情绪。而融资融券、分级基金等杠杆工具加长了摆锤的长度，放大了市场波动带来的影响。

上图，当市场这一钟摆向右，走出一波上涨10%的估值修复行情时，使用两倍杠杆的投资者可以走得比市场更远。蓝筹起舞的牛市进程中，万亿融资资金得益于“钟摆向右，盈利加倍”的好时节，善用杠杆的投资者获利颇丰。
但钟摆不可能无止境地向右，总有向左的时候。在不期而来的“两融风暴”下，杠杆所具有的杀伤力再次显现。
这还不是最坏的情形，无论是券商融资抑或网上配资，“强平”这一风控措施在极端行情下难以奏效，投资者投资不成反倒陷入负债境地。
认识杠杆这把双刃剑后再看股票期权，提供杠杆同时又有诸多不同之处。
1
期权的杠杆并非简单的2倍、5倍，而是随着行权价与标的物市价间的对比而变化。
假设苹果(AAPL)在到期日以100美元开盘，两只看涨期权的行权价分别为0和100美元。根据期权定价理论，行权价为0的期权其价值等同于苹果的股价，期权走势和股价走势也应一致，买入期权和买入股票此时并无区别，杠杆为1。而行权价为100美元的期权开盘价1美元，此后如果苹果股价收盘上涨5%至105美元，期权价格将涨至5美元，涨幅400%，杠杆率80倍;股价上涨10%至110美元，期权价格将涨至10美元，涨幅900%，杠杆率又变成了90倍。
期权的杠杆特性除遵循“越是价内，杠杆越小;越是价外，杠杆越大”的规律外，“以小博大”的真正效果则到最终时刻才能揭晓。
2
期权100%的亏损下限也与众不同。
股票价格归零的例子虽有，毕竟是少数，雷曼公司破产倒闭这样的情况投资者一辈子也难得遇上几次。但期权价格归零却是再常见不过：同一个标的物的看涨期权和看跌期权赌的是不同方向，到期日来临时自然会到“你死我活”的地步，必有一个价格归零。上述苹果期权的例子中，投资者如买入的是行权价100美元的看跌期权，则不管苹果股票涨至105美元还是110美元，手中的期权都将成为一张废纸。
更不同的是，期权变成废纸并不需要标的物产生很大的波动。在上述行权价100美元的看涨期权例子中，苹果股价即使仅仅下跌1美分至99.99美元，投资者手中的看涨期权也将一文不值：0.01%的跌幅就将导致100%的损失。
3
期权作为杠杆载体的成本更低。
无论通过何种渠道放杠杆，投资者始终面临着利率成本的问题。券商融资利率多为8.60%，分级基金B份额的投资者需向A份额投资者支付定存利率外加一定利差，但期权由于定价中采用的是无风险利率，在提供杠杆功能的同时，让投资者获取一般情况下难以得到的最低融资成本。
来源：上期宝2018，版权属于原作者，转载请注明出处。

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moren · 2019-1-30 23:06:02

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