今天的A股 行情又是类似年初几日那般，抱团疯涨、其他下跌的涨1跌4行情，绝多数股民看着指数红、盯着账户亏。作为银行与可转债多头，今天我的权益表现对比抱团也很烂，但因为做好了拿股息与债息长时间耗的准备，打心底没有担忧。不过见到极致的分化又来，特别是抱团牛股只小歇了半月再high涨，不免有朋友选择“投降”抱团阵营。 老实说，我看不懂抱团目前的估值（个股研究能力实在太有限），也因此不认可此刻低估、低价蓝筹股的簇拥抛弃原有股票追上白酒、新能源等行业牛逼抱团股，未来1年出现负投资期望的概率实在有些大。相比切换股票加入抱团，我觉得“追高”指数来得更稳妥一些，毕竟万一抱团一直牛会带着指数走，只要没有新的利空逻辑出来（比如拜登对华态度大变等），即便不牛了也会有低估、低价蓝筹股护着跌不太多。 问题来了，中短期指数大概率震荡、难有深跌，小概率再起一轮加速上行的行情预期下，应该怎么围绕期权布置指数的“追高”策略？先看目前期权的大致背景： a.300和50期权的隐含波动率都在22%的中位数附近，不高也不算低； b.可能因为机构买抱团+空指数赚阿尔法动作，这两天期权远月贴水明显走扩，即远月认购相较认沽再往低估方向走； c.虚值认购并未被新一轮的赌涨情绪暴力买高； d.排除即将到期的1月，隐波跨月结构呈近月低，远月高的常规形态，跨月隐波差总体正常。 截止收盘， vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权2月期权收21.0%+，3月期权跌收22.0%-，其当月平值（2月）与下季平值（3月）历史位置图如下： 基于目前的期权背景，我个人有如下几个期权“追高”方案建议： a.1:1卖出远月虚值Put+买入远月虚值Call。看各自对指数不深跌的信心程度，可以控制正Vega敞口规模，Theta尽量不为负。策略保留了按照到期算两者行权价间有一个“安全平台”的择时缓冲区，跌了可抗一下赌跌不到卖Put，涨则各自随意。优势是大涨方向收益无限，劣势是大跌方向风险无限。 b.1:1卖出远月实值Put+买入近月虚值Put。远月卖实值Put近似裸多头赌指数上行，买近月虚值Put可以防守短期极限风险，尽量控制Theta不为负或少负，Vega为0。策略还顺带赌了远月较近月贴水修复，优势是大跌风险小，劣势是不移仓时大涨收益有极限。 c.1:n卖出近月Call+买入远月虚Call（算是反比率购的变体）。少卖近月Call拿Theta，多买远月Call赌指数上涨，控制Theta不为负或少负，Vega尽量少正一些。策略同样顺带赌了远月较近月贴水修复。优势是大涨收益无限，大跌风险也小，劣势是在目前隐波位置难以把Vega降到0，且小涨可能卖Call有消耗而买Call没收益。 d.裸买远月虚Call。这策略不多讲了，选远月是因为Theta消耗慢，同时远月贴水导致Call相对Put便宜，且释放了多头利润空间。 e.卖远月Put。也不多讲了，拿远月也是为了多吃贴水，优势是多吃贴水，劣势是风险无限、不移仓时收益也有极限。 我自己目前虽然拿着银行+可转债多头信心很足，但也适度的有远月虚Call。想着跌了我的权益头寸跌不动亏不多，涨了多少跟点指数，万一抱团非要无理集体再飞天呢？ 好了，希望下个交易日顺利！
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