基本面还是意识决定？商品期货价格波动之谜

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商品期货价格为什么波动？价格为什么上涨下跌？

一、由表及里的思考

1）初入市场的菜鸟会把行情的波动归于消息，涨了是不是有什么利多，跌了是不是有什么利空？实际上消息影响有大有小，有长有短，我们也经常看到利多在跌，或者利空在涨。或者没有任何明确消息的情况下，行情出现大波动。

2）有过一些经验的投资者开始从技术面找答案，因为价格上向突破了所以涨，因为价格向下突破了，所以跌。但我要讲的是，价格涨了才向上突破，价格跌了才向下突破。做突破进场的话可以发现，八成的突破都是假的。

3）再进一步，我们开始研究基本面，从宏观经济美林时钟，到货币政策，产业链，供求关系，库存，成本，季节性等一大堆因素。研究到最后可能发现更容易成为韭菜了。比如，螺纹钢为什么今年上半年在库存一路上升的情况下成为螺纹金，淡字一路涨，旺季开始回调？玻璃库存在同比增长的形势下为什么价格创出七年新高？同样是一亿吨库存，为什么四年前铁矿期货价格能到300附近，而目前900附近？同样，有时基本面变化了价格为什么不动？而有时基本面没有变化价格却暴涨暴跌？

4）主流学说对价格波动的解释是供需理论。供需理论讲的是如果商品的供大于求价格就会下降，供小于求价格就会上涨；其次是价值决定理论，也就是劳动价值论，商品价格（价值）决定于生产商品的代价（如生产成本、劳动、社会必要劳动等），当生产该商品的成本提高了，该商品的价格（价值）就会上涨，当生产该商品的成本下降了，该商品的价格（价值）就会下跌；

所以我们在分析商品的时候，往往一开始都是从供需角度去切入，如果中长期供大于求，定义为商品价格下跌周期；如果中长期供小于求，定义为商品价格上涨周期。

生产成本影响利润；如果商品高价格伤害了下游产业，产业内有价无市，导致下游企业生产一件亏损一件，我们往往会把这个价格区间定义为价格顶部；但是如果商品价格过低导致了上游企业主动削减产能甚至陷入亏损，那我们也会把这个价格区间定义为价格底部。

二、为商品期货价格寻根

1）理论

期货理论价格=现货价+资金利息仓储交割等费用

由于季节性因素，以及远月贴水的情况，这个公式经常不成立。可以简化为：
期货价格=现货价格-基差
期货价格=现货价格+期货升贴水

我们可以发现期货价格的根源在现货价格，以及期货与现货的价差。

现货价格=现货成本+现货利润

我们可以推出公式：

期货价格=现货成本+现货利润+期货升贴水

现货成本取决于上游原材料，生产技术，利润取决于现货供求关系与产业链格局，升贴水取决于市场对未来的预期，交割成本以及资金情绪共同决定。

比如今年豆粕的上涨核心因素是美豆上涨推高成本，以钢材为例，现货成本取决于焦炭，铁矿，在焦炭，铁矿都强势的情况下，成本很难下降，利润取决于供求关系与产业链格局，未来需求变好或供应下降的情况下，吨钢利润则有可能上升，相反则下降。需求取决于宏观经济，供应取决于产能利用率。

升贴水取决于投资者的预期。预期不一定对，但却是期货价格的最重要的决定因素之一，甚至因期货与现货的互动能够进一步引导现货价格。而预期更多的是一种情绪决定，博弈决定，短线资金决定，与基本面关系不大。时而理性，时而非理性，这也是期货价格复杂多变不可预测的最核心因素。

比如鸡蛋，可以在现货一路涨的过程期货暴跌，也可以在现货一路跌的过程期货大涨。参考：鸡蛋基差狂暴的回归两日811点  后续如何操作？

比如LPG，现货基本没有波动的情况下，期货升水可以扩到1100，也可以缩到400，驱动了LPG的大部分波动。参考：lpg暴跌给多头的教训  不要与基差为敌

2）实际

短线时时价格是如何形成的？竞价。竞价交易制度又称委托驱动制度，其特征是：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格优先与时间优先的原则排序，将买卖指令配对竞价成交。与"指令驱动"的竞价交易制度相对的是"报价驱动"的做市商制度,这两种交易制度是现代证券市场的交易机制两种基本类型。

短期价格波动由资金决定，有人买多，有人卖空，有人平多，有人平空。所以价格时刻都由投资者的报价决定。至于投资者为什么买多，为什么卖空，为什么平多，为什么平空。则原因千万种。有人因为消息行动，有人因为技术面行动，有人以自己理解的基本面行动。有人觉得赚的够了平仓，有人需要用钱平仓，有人亏的保证金不足了平仓。更有一些资金兴风作浪，操纵市场。

如果理解了价格是如何形成的，就知道预测市场，特别是试图精准预测短线点位的可笑。

参考：一买就跌一卖就涨  了解一下孢子理论

三、动能势能

商品价格的运动规律存在着两个作用力：动能、势能。价格的动能和势能是可以相互转化的。

当一个商品价格太低或者太高，往往是势能主导（也就是估值主导）。只要估值一出现问题（太低或者太高），势能的作用就凸显，让价格发生变化。太高的会跌下来，太低的会涨上去。

当一个商品在上涨或者下跌的过程中，往往就变成了动能主导，价格的动能本质是价格寻找驱动。在上涨或者下跌的过程中，价格驱动往往就是供需、库存、开工、利润率等。只要这类要素中某一个主导了这个商品，价格就会能够围绕这个驱动一直运行下去。

直到价格动能的故事无法继续下去了，也就是商品要么是绝对的高位要么是绝对的低位，那么商品的价格势能就起来了。首先是震荡、横盘，然后势能转化为动能，要么一飞冲天，要么瀑布倾泻。

参考：只要价格足够低  就有发动行情的条件

四、正反馈和负反馈。

在期货市场里，价格是人交易出来的，参与者的价值判断总是有偏向的，在某些情形下（正反馈），偏向不仅影响市场价格，而且影响所谓的基本面，而基本面一般被视为市场价格的决定因素。

价格不仅反映所谓的基本面，它们本身也成为基本面之一而塑造价格的演化，这种递归关系使得价格的演化变得不确定，从而严重地偏离所谓的均衡价格。参与者的看法影响事件的发展，事件的发展又对参与者的看法产生影响。

价格低位启动，趋势派跟进，期货进一步上涨，反馈到现货，产业链囤货，库存从显性转为隐性，显性现货库存下降，现货更猛的上涨，带动期货上涨，左脚踩右脚上天。直到下游无力转嫁成本，导致需求减少，而生产商利润丰厚加大生产，然后价格见顶。一轮正反馈到负反馈的过程。

价格见顶后，跌势过程中，各环节均不愿意持有将贬值的库存，各路大神囤积的货开始往外出，隐性库存不断的冒出来转显性，看到库存不断上涨，推动现货价格进一步下跌，进一步带着期货跌，跌势中的正反馈。一直到低价导致生产亏损，厂商减产，库存下降。

除此之外，期货自带正反馈与负反馈机制。底部一开始是基本面派进场，然后行情低位向上技术突破，趋势派跟进，进一步的拉升，引发空头大量亏损止损，进一步推动价格。然后正反馈转为负反馈，一直到聪明的多头主动获利了结，以及基本面派空头进场。终结上升趋势。开始下跌中的正反馈。

负反馈的过程是自我纠正的过程。正反馈是自我强化的过程。基本面决定中长期走势，资金博弈决定短期走势，市场情绪决定行情深度和幅度，一旦三因素共振讲产生高确定性的趋势行情。

五、分析方法

商品是用于交换的劳动产品，商品价值决定价格，供求关系影响价格。从经济周期、政策周期分析风险偏好、货币资金和大类资产配置周期，典型如美林时钟。微观视角看，则是各具体品种的供应和需求，物流和运输，成本和利润等。同时考虑不确定性影响因素包括：
　　（1）事件不确定：比如地缘政治、危机事件。
　　（2）数据不确定：经济数据和品种数据等等。
　　（3）力量博弈不确定。
　　上述因素都是价格波动的来源。提前发现一致预期被证伪很重要，所以从价格分析和交易的角度看，分析和发现这些不确定性，提前发现证实或证伪这些不确定性，是分析和研究的主要内容和意义所在。

对工业品而言，需求周期最关键，是决定价格的核心变量。农产品：供应周期最关键，决定价格的核心变量。这是由于工业品的生产相对稳定，可计划，而且随时可以增减，变动周期短，不确定性较小，所以价格影响小；而需求则与经济周期和投资周期联系紧密，高度不确定，而且趋势性较好，持续时间长，对价格具有关键影响。而农产品正好相反，需求刚性，消费成长较为稳定，供应则具有高度不确定性，是价格波动的主要来源。此外，农产品供应有时间周期，产量不能按照计划恢复，所以，一旦出现供应不足，很难短时间内复产（与黑色等大为不同）。

因为价格影响因素众多，分析期货成功的要点在于，找出未来即将出现的的核心因素。

六、如何在期货市场中盈利？

有各种各样的盈利方法，但最后的结果总是亏钱的人多，赚钱的人少。亏钱的两类核心路径，一是重仓大亏，二是频繁小亏，都是利润不足以覆盖亏损，最后导致亏钱。要赚钱，也只有两条路，

要用频繁的小止损博取大盈利，最终大盈利抵消小止损实现盈利。不要止损，或者止损设到很宽，轻仓做很高的胜率最后实现盈利。

从数学上说，两者皆可实现盈利，但关键是，用频繁的小止损博大盈利的时候，你能不能坚决止损，损了还有没有信心坚决开仓，赚了能不能在一次又一次坐电梯后拿住单？用专一投机的大局观的时候，你有没有精力去研究大局观的方向？你仓位能不能做到足够的轻？

要控制回撤，大回撤的交易方法早晚会死在市场里。多品种，多策略、严格止损，控制低回撤的法宝。

投资是认知的变现。我们对市场的理解、能力圈、交易体系和心态，决定了我们的投资结果。靠运气赚的钱，最终都会凭实力亏回去。

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波西米亚 · 2020-12-20 16:58:17

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基本面还是意识决定？商品期货价格波动之谜

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