可转债系列之21-债券违约2

原创2020（121）期
作者︱以经论金
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从上一篇文章中，我们已经了解，可转债同样存在违约风险，其违约风险是否会实际发生，与发行方有关，与信用债并无关联。
但相比普通债券，对于可转债，我们还需要了解的更多一些，因为可转债有其独特性。可转债相对普通的信用债，存在一个优势，即其叠加了期权，即在符合一定条件下，可转债的持债人可以将其所持有的可转债转换为普通股票。
普通的信用债，普通投资者通常只有一种退出方式，即发行方最终还本付息，而可转债就不一样，可转债投资者除了普通的还本付息的退出方式外，还存在一种通过转股卖股的方式实现退出。
可转债的发行方如果经营不善，没有足够的资金偿还债券，如果其发行的是信用债，那么其很可能违约，但如果其发行的是可转债，那么其可以通过下修转股价来“曲线救国”，这就是为什么可转债的利率相对普通信用债略低一些，投资者就是通过损失一些利率优势以换取期权。
当然，如果仅仅是因为这一点，那么还很难称得上其有巨大的优势，可转债真正的最大优势在于下修转股价。

下修转股价

回到上面的假设，发行方发行可转债后，由于经营不善，导致股价下跌，股价大大低于发行时的转股价，这时100元的面值的债券如果转股，可能最终只能得到80元；但如果发行人等到到期后，由于经营本就不善，可能也没有足够的资金偿还。这时，其可能会选择下修转股价，转股价下修后，在转股价下修后，转股价值可能会重新回到100元左右，极大的提升了可转债的价值，也减轻了发行人的压力。这在某些特设时候，是一个双赢甚至多赢的局面。
除了下修转股价之外，可转债还有一些回售，强赎等条款，这些条款都对可转债的持有人与发行人甚至股东的权利义务有一定影响，这些在之前的文章中也提到过，读者可以再行阅读。
关于下修转股价这一特殊条款，由于其对发行人、持债人、股东等之间的权利义务关系影响重大，其未来存在变化的可能性，也许未来某些或者现在某些可转债就已经使用更加严格的下修条款或者甚至不允许下修。所以在平常购买可转债时，对于其重要条款，还是需要研读，以免因不清楚规则而造成损失。
虽然短期来看，近期的信用债违约可能会对市场造成一定扰动，但笔者认为，并不会造成实质性的影响。首先，两者产品本身关联性并不强，其次，违约本也是正常情形，并非意料之外的状况，最后，可转债相对普通信用债，虽然利率更低，但在规则上具备一定的优势，对于普通投资者来说，可供腾挪的空间更大。

未完待续
下周三晚，8点再会

【行成于思，毁于随。在生活、工作以及理财中，不应人云亦云，而要笃学勤思。希望大家能在笔者的文章中找到思考的灵感，而不是追求输出的结果】
往期文章参考：
可转债系列1-可转债基础知识

可转债系列之2-可转债是否具备投资价值？

可转债系列之3-可转债的投资方式

可转债系列之4-可转债的强赎与回售机制

可转债系列之5-可转债的下调转股价机制

可转债系列之6-可转债打新

可转债系列之7-可转债投资策略初解

可转债系列之8——可转债“摊大饼”策略数据回测

可转债系列之9——可转债多维度指标考量

可转债系列之10-可转债2019回顾与2020展望

可转债系列之11-可转债投机风险

可转债系列之12-可转债历史整体数据分析

可转债系列之13-个债引发的思考（1）

可转债系列之14-个债引发的思考（2）

可转债系列之15-可转债违约风险

可转债系列之16-可转债特别条款

可转债系列之17-可转换公司债券管理办法（征求意见稿）之我见1

可转债系列之18-可转换公司债券管理办法（征求意见稿）之我见2

可转债系列之19-浅析深市可转债新规
可转债系列之20-债券违约1

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