机构投资者呼吁优化股指期权交易措施

张利静马爽中国证券报

“对于规模较大的机构而言，股指期权交易措施仍有改进空间。”兴业证券首席金融工程分析师近期接受中国证券报记者采访时表示，沪深300股指期权上市以来运行平稳，市场功能逐步发挥，成交持仓以机构为主，但资产规模较大的机构投资者，其市场参与度仍有很大的提升空间。
　　
他认为，通过对现行措施的调整，能够更好便利机构投资者参与市场，提升产品的市场服务能力，优化股指期权投资者结构，进一步促进产品功能发挥。
　　
沪深300股指期权是以沪深300指数为标的资产的期权合约，于2019年12月23日在中国金融期货交易所（简称“中金所”）上市，是我国最早上市的场内股指期权合约。该合约的上市大大丰富了我国指数类金融衍生品，成为广大个人与机构投资者进行风险管理的重要金融工具。不少机构投资者在沪深300股指期权上市之日起就开始将其加入到实际组合中以对冲尾部风险。
　　
在我国资本市场迎来30周年之际，有接受中国证券报记者采访的专家认为，宏观角度而言，股指期权的推出，有益于构建一个长期投资、投资者结构更完善的市场环境。在股指期权推出前，投资者在遇到极端风险的时候，往往在恐慌情绪驱动下大幅抛售股票防止未来的进一步损失。此举将严重加剧股票市场的波动，放大极端风险的实际影响。借助认沽股指期权，投资者不需要通过在股票市场上大量抛售股票来止损，可以通过期权提前锁定尾部风险，实现更精细的投资决策，更精准的风险管理，从而减少了市场下跌时的抛压，有利于构建一个长期投资的市场环境。同时，期权等多种类型风险管理工具的推出，有利于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场，构建一个更完善的金融市场，也是中国金融市场不断国际化的需要。此外，股指期权的推出还有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展。
　　
而微观角度而言，沪深300股指期权自上市以来得到众多金融机构的使用，金融机构也给出良好评价与改进建议。
　　
“股指期权丰富了基金的投资策略。”华南理工大学经济与金融学院金融系副教授于孝建表示，长期以来，国内衍生品一直比较匮乏，限制了国内资产管理行业对冲策略的发展。此次新增股指期权品种，将丰富对冲基金的产品策略，提升对冲基金策略有效性。期权扩容后沪深300指数将形成包括股票、ETF基金、股指期货、ETF期权、股指期权在内的完整投资和风险管理工具体系，生成丰富的对冲组合和交易策略。私募基金利用沪深300期权能够精准对冲，细化风险管理。在“权益+期权”“固收+期权”或纯期权等各种策略中均可大展身手。
　　
“股指期权为机构投资者提供了更多的风险管理工具。”华泰柏瑞的指数投资负责人也向记者表示，目前来看，机构投资者的持仓与沪深300的重合度更高，风险管理的需求也更大，因此未来投资者参与沪深300期权的风险管理效果更显著、策略更丰富、使用情景更频繁，从而也能进一步提升沪深300ETF的流动性。另外，相比股指期货过去几年经常出现贴水情况，对冲成本比较高，灵活使用期权有利于降低对冲成本。
　　
据了解，沪深300股指期权上市以来，产品在规则制度、技术系统和运维保障等方面经受了全面检验，实现了平稳起步的目标。国内某头部基金公司投资经理表示：“沪深300股指期权的上市，为我们设计产品提供了更多的对冲工具。从整个产品运作来看，将沪深300股指期权引入后，有效的规避了市场大跌带来的影响，指数期权对于管理尾部风险具有重要作用。”