万亿市场大消息！场外期权迎来扩容窗口？容量最多可提升80%，如何影响A股？这类券商或最受益

这会是资本市场下一个改革的方向吗？

为进一步提升市场运行质量，优化投资者结构，完善市场生态，促进市场功能有效发挥，中金所将于2020年6月22日起，对沪深300股指期权交易限额进行调整。有业内人士分析认为，随着资本市场改革的进一步深化，场外期权标的扩容的可能性正在加大，时间点可能也在临近。

中国证券业协会4月11日发布证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单，沪深两市场外期权标的共有1182只。另一方面，在不包括科创板和ETF等指数基金的情况下，沪深两市的两融标的达1600只以上，而且随着创业板注册制启动，新三板精选层开板，多层次资本市场逐渐铺开，两融标的还有扩围潜力。在这种背景之下，业内对于场外期权标扩容的呼声也渐涨。专业人士认为，理论上，场外期权标的数量应该要与两融标的不相上下。

数据显示，2019年，证券公司场外期权累计新增名义本金12556.33亿元，较2018年的6718.31亿元增长86.9%，年末未了结名义本金为4642.92亿元。2019年期货风险管理公司场外期权累计初始名义本金13924.15亿元，较2018年的9406.01亿元增长48.03%，年末未了结名义本金1368.85亿元（其中商品类1037.28亿元金融类331.57亿元）。

那么，若场外期权标的真正扩容对市场又将带来怎样的利好呢？

场外期权标的容量最多可增80%

2018年5月底，证监会公布场外期权新规，一度被暂停新增业务的场外期权业务开启规范化管理。在新规实施2年后，场外期权标的扩容的利好再度传来，消息称，场外期权标的数量有望扩容至两融标的同等规模。

场外期权业务被视为A股加杠杆的业务，属于券商较高级别的风险管理业务，准入门槛较高。若场外期权标的扩容，对券商和市场将带来哪些利好呢？

一位一级交易商相关部门负责人对券商中国记者表示，如果场外期权标的扩容，意味着券商能给客户提供的标的范围更广，场外期权交易规模会变大，对券商本身业务扩展肯定有利。

有二级交易商相关负责人对记者表示，场外期权标的若扩容，对于上市公司和券商来讲能够进一步为实体经济提供风险对冲的手段，可以增加券商业务收入来源。

“当下阶段，不管从资本市场层面，还是从生产物资方面，很多实体经济企业都需要通过期权进行一定的风险管理和风险对冲。理论上讲，将资信评级等各要素都考虑进去，从现在整个市场符合条件或者风险控制等角度来预判，场外期权个股容量还可以提高50%至80%的规模。”上述二级交易商相关负责人表示。

一级交易商数量有待增加

根据2018年出台的场外期权新规，场外期权交易将分为一级交易商和二级交易商，一级交易商直接开展对冲交易，二级交易商与一级交易商开展衍生品交易进行个股风险对冲。没能跻身这两类交易商的券商，将失去与客户开展场外期权业务的资格。

当年8月份，场外期权一级交易商和二级交易商名单出炉，广发证券、国泰君安证券、华泰证券、中金公司、招商证券、中信证券、中信建投证券等7家券商入列一级交易商名单，财通证券、东方证券、东吴证券、国信证券、海通证券、平安证券、申万宏源、银河证券、浙商证券等9家券商成为了二级交易商。

随后，二级交易商数量有所增加，但一级交易商数量一直未变，至2019年底，证券公司合计有7家一级交易商和27家二级交易商。不过真正享受政策利好的只有一级交易商。2018年政策出台时，就有二级交易商表示，自己不能进行个股对冲交易，只能和一级交易商询价，几乎没钱可赚，做该项业务的难度很大。

有业内知名非银分析师对券商中国记者分析，场外期权个股扩容，能预见到场外期权交易规模变大，对券商增量业绩形成利好。值得一提的是，场外期权扩容对一级交易商影响更大，目前一级交易商只有7家，若扩容将利好头部券商。

上述二级交易商相关负责人认为，目前的交易商规模不能够满足市场扩容的需要，该人士认为，二级交易商其实没有设立的必要，综合评级A类以上券商若符合条件，均可申报成为一级交易商。

“现状是，一级交易商数量少，可能导致的结果是竞争不充分，价格形成垄断，一级交易商数量若增加，市场竞争更加充分，更有利于市场的活跃，会将市场的隐性成本（牌照因素）释放出去，更有利于实体经济的发展。”该负责人表示。

据证券业协会本月初发布的3月份场外证券业务开展情况报告，存续交易量来看，至3月末，中信证券、申万宏源、华泰证券、中信建投、国泰君安存续名义本金排名前五，合计3889.83亿元，占据80.55%的市场份额。

证券业协会表示，从证券公司场外衍生品合约的交易对手情况入手分析，商业银行、私募基金、其他机构是场外衍生品市场的主要买方机构。

对股市影响有多大

去年，监管层面出台了一系列股指、股票期权业务规则。随后，券商和期货股一度走得较为活跃。那么，若场外标的真正扩容，会给市场带来怎样的影响？

有实操人士向记者表示，目前个人仍然无法参与场外期权，但场外期权扩容之后，实际上也可以说这些股票增加了一些杠杆的机会。比如，一些机构可以通过买入100万的期权，达到买进数倍于100万的股票市值。而且，目前场外期权市场上，更多的是看多期权，看空期权的创设则相对较少。从这个层面来看，对于市场是利好。

不过也有受访专业人士认为，虽然衍生品交易有所谓杠杆属性，但是场外期权总体上属于风险管理的概念，和市场中的加杠杆炒股有较大区别。“比如，加杠杆炒股票相当于有客户自己承担风险，但是场外期权业务更考验的是证券公司风险管理能力和资产负债表的坚实程度，对券商的风险对冲能力提出很高的要求。”上述一级交易商相关负责人表示。

“期权不是一个投机渠道，更多是一个风险管理的工具，对于实体经济和资本市场来说，都有利于加强资金有效运用，是一个很好的风险管理工具，和A股加杠杆不是一个概念。”上述二级交易商相关负责人表示。

南华期货董事长罗旭峰向券商中国记者表示，假如场外期权扩容，证券公司的相关业务增长量会很大，但对期货公司来讲，由于所执行的监管规则比证券行业更加严格，客户总量没有没有证券公司那么庞大，所以期货公司整体业务发生井喷的概率不大。

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