爱权说0907丨认沽期权的对冲效果得以体现

行情一览
期权标的下跌2%。今日上午市场一震荡行情为主，下午出现回落，两点至两点半的半小时内快速走低，最终沪深两指大幅收跌，农林牧渔、医药、电子板块领跌。期权标的方面，50ETF下跌1.64%，华泰柏瑞300ETF下跌2.01%、嘉实300ETF下跌2.30%，沪深300下跌2.11%。期权隐含波动率变化不大。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为26.1%、26.5%、27.3%、29.2%。四个期权的隐含波动率曲面skew目前分别为-1.6%、-0.1%、-2.3%、-6.9%。（skew0代表认沽期权隐含波动率偏高。）

谁是赢家
认沽价格大幅上涨。今日在标的下跌行情下，认沽期权及熊市价差组合普遍获利，虚值认沽涨幅较高，收益超过50%。认沽期权的对冲效果有所体现。上周五我们提到持股的投资者可以买入认沽期权对冲市场下行风险。今日市场大跌，而认沽期权大涨，弥补了市场下跌的损失，同时持有股票和认沽期权的投资者就对冲了市场的下跌风险。反过来讲，如果未来市场上涨了，认沽期权价格固然将下跌，但股票可以获得收益。由于买期权付出的成本是固定的，它不因股票获利多少而改变，即使股票大幅获利，认沽期权也仅仅是损失掉全部的权利金而已。因此这就是持股+买入认沽期权，在上涨时获得收益，下跌时防范风险的特点。对于认为市场上涨，但担心下行风险的投资者，比较适合使用我们刚才介绍的持股+买认沽的期权对冲策略。

每日一策
目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且高于标的历史波动率，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。择时能力较强的投资者也可以使用浅虚值期权合约布局日内短期的方向性变动，可以起到增强收益的效果。可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。

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