【储学堂-期权系列】看巴菲特如何巧妙卖出认沽期权？

沃伦·巴菲特曾公开将金融衍生品归为大规模杀伤武器，但事实上他自己却多次巧妙利用期权，并且赚取了不菲的收益。其中最广为流传的是巴菲特在可口可乐上卖出认沽期权的的故事。

可口可乐是沃伦·巴菲特持有份额最大的一只股票。1992年初，可口可乐公司的股价结束了约5年的快速上涨，进入调整阶段。虽然巴菲特在1988年买入可口可乐股票后已经获得了约300%的回报，但他仍然坚定地看好这家公司的发展。

于是，在1993年4月巴菲特以每份1.5美元的价格卖出了五百万份到期日为1993年12月，执行价为35美元的可口可乐认沽期权，当时可口可乐公司的股票价格约为40美元。通过卖出看跌期权，巴菲特一共拿到750万美元的现金。

如果在12月17日，股票价格高于35美元，那么巴菲特卖出认沽期权获得的权利金就落袋为安了，如果可口可乐价格低于35美元，那么他就必须以35美元的价格购入可口可乐（实际成本价为：35美元-1.5美元权利金=33.5美元）。但由于巴菲特本身就有不断增持可口可乐的意愿，在他看来这也是一个非常合理的价格。因此，对他这样的一位长期投资者而言，这是一个双赢的局面。

（图片来源：通达信行情软件）

可口可乐公司的股价走势确实没让巴菲特失望，1994年初开始了持续上涨。卖出认沽期权获得的750万美元权利金也全部被巴菲特收入囊中。

卖出认沽期权，即认为标的物不会继续下跌，一旦继续下跌愿意以行权价减去权利金的成本价建仓标的。这其实是一个很好用的抄底工具，与现货抄底相比较，安全边际更高，效果更好。

2020年3月由于境外疫情爆发，A股发生大幅下跌。50ETF从3月6日的3.006元下跌至3月16日2.687元，跌幅超过10% 。假设在3月16日，客户A和客户B都打算抄底。客户A通过卖出认沽期权抄底，卖出9月份到期，行权价为2.5元的认沽期权，权利金为1200元/张。客户B通过以现价2.687元的价格买入50ETF现货抄底。

（图片来源：通达信行情软件）

行情并未马上如期止跌，而是最低跌到了2.505元后才触底反弹。投资者B以2.687元的价格抄底之后，仍下跌了6.7%！投资者A用卖出认沽期权抄底，相当于锁定了2.38元（2.5元-0.12元权利金）的买入价格，即使是跌到最低点，价格仍在锁定的买入价格之上。我们可以看到投资者B的抄底成本比投资者A低了12.5%！也就是说卖出认沽期权的安全边际远高于现货抄底！

行情如期止跌反弹，若投资者A和投资者B都将抄底策略持有至9月23日，投资者B通过现货抄底的收益率为23.74%；投资者A将期权权利金全部收入囊中，保证金收益率为29.6%！也就是说投资者A通过卖出认沽期权抄底收益率也高于投资者B通过现货抄底。

卖出认沽期权在上面的例子当中，都取得了良好的效果。（当然，如果行情没有如期止跌反弹，投资者也将承受较大风险。）期权由于它收益风险非线性相关的奇特属性，在特殊的市场环境下，往往能够获得出人意料的收益。（储宝宝温馨提示：市场有风险，投资需谨慎！）

学习期权，了解期权，用好期权，可以让你的投资如虎添翼。

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