摘要
要闻
公告
沐甜讯：海关总署公布的数据显示，中国6月份进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。
期现
市场
上周五7月20日，美盘原糖受巴西汇率回升推动，止跌回升，量能小幅增加，顺利收复11一线，收于11.11。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月23日报价较上一交易日多有走低，销区价格同样有所下调，成交情况欠佳。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月23日，郑糖期货主力合约高开低走，各合约结算价全线下滑，主力合约盘中10日均线得而复失。期货成交总量和持仓总量均有回落。
期权
市场
7月23日，郑糖主力进一步收低，期权总成交持平而总持仓量略增。总成交量58,924 手（按双边计算，下同），较上一交易日持平，持仓量326,006 手，较上一交易日增加786 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.17 和0.37 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率维持五年历史75百分位水平以上。主力购沽隐波多有回升。
后市
展望
隔夜美盘受助于巴西汇率稳健而收复关键点位。我国7月23日郑商所白糖主力期货结算价进一步收低，下跌行情延续。当前全球糖市严重供给过剩，抵消我国计划推动政策带来的利好，国内白糖后市短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五7月20日，美盘原糖受巴西汇率回升推动，止跌回升，量能小幅增加，顺利收复11一线，收于11.11。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月23日报价较上一交易日多有走低，销区价格同样有所下调，成交情况欠佳。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月23日，郑糖期货主力合约高开低走，各合约结算价全线下滑，主力合约盘中10日均线得而复失。期货成交总量和持仓总量均有回落。成交总量748,642 手，减少182,914 手，总持仓量为848,178 手，减3,896 手。其中主力SR809的结算价为4849 ，结算价跌幅为1.00 %，成交量466,642 手，减少105,826 手，持仓量为418,058 手，较上一交易日减2,878 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月23日，郑糖主力进一步收低，期权总成交持平而总持仓量略增。总成交量58,924 手（按双边计算，下同），较上一交易日持平，持仓量326,006 手，较上一交易日增加786 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.17 和0.37 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的71.47%和26.10%，持仓量占比分别为59.91%和29.48%。主力SR809期权合约系列成交量为42,112 手，比上一交易日增加2,726 手，持仓量为195,296 手，较上一交易日减少814 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1809合约系列中成交最高的为4800认沽（SR809结算价为4849 ）。合约成交量PCR为1.51 ，较前一日升0.61 。持仓量PCR为0.33 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者预期趋于谨慎，当前压力线在6000，支撑维持在4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力1月合约系列中成交最高的为4700认沽和4500认沽合约（SR901结算价为4966 ）。合约成交量PCR为0.65 ，较前一日升0.36 。持仓量PCR为0.39 ，较上一交易日基本持平，市场远线预期维持稳定。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认购持仓行权价重心有所下移，而认沽增仓较为明显，增仓主要集中于4800认沽（SR809结算价为4849 ），市场预期趋紧。1月合约中多空力量较为平衡，整体仓位变动量维持低位，增仓最高分别为5600认购和4700认沽（SR901结算价为4966 ），后市情绪偏中性。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月23日，郑糖期货主力结算价进一步下跌。白糖期权合约成交量和持仓量基本持平，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价连续收低，5日历史滚动波动率上升，位五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为20.14 %、16.87 %、13.54 %和14.15 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月23日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4849 ，SR901结算价为4966 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有上调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近购沽隐波进一步回升。
后市展望
03
隔夜美盘受助于巴西汇率稳健而收复关键点位。我国7月23日郑商所白糖主力期货结算价进一步收低，下跌行情延续。当前全球糖市严重供给过剩，抵消我国计划推动政策带来的利好，国内白糖后市短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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