244期「信·期权」—— 隐含波动率全周先降后升，对隐含波动率的判断仍较为重要

上周总结
（2020.05.25-2020.05.29）上周四个期权标的全周累计上涨1个百分点；期权隐含波动率先降后升；期权成交量及持仓量小幅下降。

市场行情期权标的全周震荡上行，累计上涨1个百分点。上周A股整体呈现震荡上升态势，除周三有所下跌外，其余四个交易日均有收涨。截止上周五收盘，50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为1.2%、1.3%、0.9%、1.1%。期权隐含波动率先降后升。上周前两个交易日期权隐含波动率有所下降，降至16%附近，随后逐渐上升。截至上周五收盘50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别为18.5%、19.4%、19.7%及19.8%。（前周分别为19.2%、19.3%、19.3%及20.1%）。

上周交易表现：全周仅实值认购累计收红，买方交易机会更多在日内或日间。上周受期权标的上涨影响，实值认购全周累计收红。不过事实上，期权买方更多的交易机会是在日内或日间，如果一直持有也不进行调仓或平仓，一方面会错过很多市场波动带来的交易机会；另一方面也会承受较大的时间价值损耗，会出现类似于上周浅虚值认购期权看对方向不赚钱的情况。相反，对于设置了止损线的期权卖方，一直持有相对就比较合适，上周认沽期权义务方、跨式空头和宽跨式空头全周均累计获利。（ETF期权次月合约上周三上市，故不参与周涨跌统计）

下周期权交易注意事项：对隐含波动率变化的判断仍较为重要。近期，隐含波动率一直在16%至20%附近震荡。由于隐含波动率已处于历史相对较低的位置，因此1%的变化反映在期权价格上就已较为明显。例如上周一隐含波动率下降，期权价格普遍收绿；上周五隐含波动率上升，认购和认沽都有小幅收红。因此目前使用在进行方向性布局的同时也需要结合自己对隐含波动率的判断，从而选择相应的期权策略。例如如果认为隐含波动率上升，可以选择买入期权，相反可以选择卖出期权。如果担心对隐含波动率判断不准，也可以使用价差组合布局方向性观点，降低隐含波动率对收益的影响。

期权成交持仓行情

期权成交量及持仓量小幅下降。上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为153万张、132万张及19万张，较前周分别下降6.1%、下降8.3%、上升1.9%；期权日均持仓量有所下降，目前分别为259万张、184万张、36万张。

其他指数行情国内重要指数方面，上周上证综指上涨1.2%，深证成指上涨1.4%，中小板指上涨1.4%，创业板指上涨1.7%。

商品期权行情

商品期权方面，在目前上市的12个商品期权标的中，上周铁矿石主力期货延续前周涨势，两周累计涨幅超10%；棉花、橡胶期货有小幅下跌。

期权策略指数情况

期权结合持股的策略方面，上周备兑策略表现最佳。上周备兑策略凭借卖出认购期权取得了增收，全周表现最佳。对于持股且认为市场波动不大或属于慢牛行情投资者可以使用备兑策略提升持股收益。

备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：

备兑策略：在持股的同时卖出相同面值的认购期权。

对冲策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权。

衣领策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权，同时卖出相同面值的认购期权。

注：1）例如假设50ETF价格为2.9，因此一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
2）表中平值和虚二分别指配置期权时使用平值期权和虚值二档期权。
3）具体策略应用可参考研报：期权策略指数编制方案与应用分析。

上期信矛总结

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