期货收跌现券走暖，需回归基本面关注｜债市综述（5.30）

债市综述

5月29日，资金虽缓价格仍高，期货收跌现券走暖。国债期货多数收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年和2年几乎无变动。央行昨日开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率持平。交易员表示，央行继续大额逆回购投放，但资金利率回落有限，国内两会闭幕，政策虽有所明朗，但中美关系再次成为市场关注焦点。上海一位券商交易员表示，从总理表态看，现在货币政策是相机行事的，经济稳住就不会有更大的宽松，稳不住就会更宽松。金融市场归根到底是看预期的，国内经济应该不会更差了，人民币汇率压力仍在，后市债市料震荡微偏空。

国债期货周度、月度表现低迷，10年期主力合约本周跌0.61%，本月累计跌1.95%，为2017年10月末以来最大月跌幅。5年期周跌0.77%，连续第四周下跌，本月累计跌2.41%，创2015年5月末以来最大月跌幅。2年期周跌0.51%，本月累计跌1.15%，终结六月连涨。中国债市本周波动剧烈，先是由于资金收敛，且在央行公开市场暂停多日重启操作后，逆回购操作利率未如市场预期般下调，现券收益率大幅上行，国债期货亦遭遇重挫；不过后半周随着央行资金投放力度加大，资金紧势缓解，且中美摩擦升温，避险情绪亦对人气有所支撑。

银行间现券收益率小幅下行，10年国开和国债活跃券收益率下行1bp左右，5年期表现较好，其中5年期国开活跃券200203收益率下行4.25bp报2.50%；同期限国债活跃券200005收益率下行4bp报2.19%。

上海证券认为，目前由于央行投放偏少，降息屡次落空使得政策难再宽松成为主流预期，市场情绪偏弱。但只要把握住疫情冲击后央行的任务仍然是降成本，降低企业的融资成本，加大对企业的贷款支持，因此利率体系下行仍然是趋势，后续降准降息仍然可期。当央行再次明确态度，再宽松政策落地，利率有望重回下行通道。市场偏弱时防守为主，择机布局，防守反击。预测十年期国债收益率利率走势区间为2.5%-2.8%，10年期国开收益率区间为2.8%-3.2%。

央行公开市场近几日连续大额净投放，银行间资金供给得到改善，不过因29日是月末最后一个交易日，可跨月的隔夜回购价格依旧持坚，下行幅度微弱，七天期品种也总体变化不大。资金交易员称，正常来说，下周转入月初后资金价格有望回落。只是考虑到当周公开市场到期量较大，下周末又有大量中期借贷便利（MLF）到期，届时要看央行如何操作才能预计回购利率下跌空间。

本周地方债发行逾7700亿，发行规模创今年新高，下周地方债发行量骤降至464.47亿元。江海证券表示，供给压力的拐点已经出现，年内供给压力的最高峰很可能已经过去。即使考虑到未来新增1万亿特别国债也存在部分或全部向市场发行的可能性，但1万亿供给集中在1个月内发完的情况已经很难再现，利率债供给压力逐步趋缓将是大概率事件。

华创证券指出，6月面临的中长期流动性需求因素，有较大规模的MLF到期，若再次降准加部分MLF操作，意味着流动性环境的缓解；若仅对冲MLF到期，甚至缩量，或难以满足政府债券发行对流动性宽松的要求，与央行完成全年M2和社融增速显著高于去年的目标也是相违背的，故6月降准操作的必要性在进一步提升。

华林证券表示，此前降准资金和下调超额准备金释放出来的资金（以及配合特别国债发行可能投放出来的资金）有望派生出更多存款，从这一层面看，未来央行的确没有必要再提供更多资金注入市场，反而应当关注这些资金是否真正应用到了实体而非金融市场空转。在无黑天鹅事件爆发前提下，货币政策层面没有必要再过度押注，未来一段时间多空方向需要回归到关注基本面上。

债市要闻

1、央行发布《中国区域金融运行报告（2020）》

央行发布《中国区域金融运行报告（2020）》称，稳健的货币政策要更加灵活适度，加强逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。要强化对稳企业的金融支持，创新直达实体经济的货币政策工具，推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

2、央行：深化金融业改革开放稳妥有序推进资管产品市场规范发展

央行召开2020年金融稳定工作电视电话会议，下一阶段金融稳定系统要深刻把握当前金融风险的宏观演变趋势，加强金融风险监测评估，关注金融风险边际变化；明确风险处置责任分工，切实防范道德风险，妥善做好金融风险处置工作。采取综合措施加大不良贷款处置力度。

3、本周地方债发行逾7700亿，发行规模创今年新高

Wind数据显示，本周江苏、北京等24个省市区共发行206只地方债，金额逾7700亿元，发行规模创今年以来单周新高。下周地方债发行量骤降至464.47亿元。

4、证监会允许证券公司公开发行次级债券

证监会发布《关于修改的决定》，允许证券公司公开发行次级债券；为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间；统一法规适用；增加《公司债券发行与交易管理办法》等作为上位法依据。

5、央行2019年给予包商银行4161亿SLF支持，曾每半小时监测相关情况

央行2019年适时给予包商银行及受其影响的有关中小银行流动性支持，确保相关银行流动性稳定。依法合规及时给予包商银行常备借贷便利支持，2019年累计办理常备借贷便利58笔，金额4161亿元。

6、标准化票据迎接新投资者，联通票债市场拓宽中小企融资

《标准化票据管理办法》即将出台，将规范标准化票据融资机制。有业内人士表示，《办法》的出台将联通票据市场和债券市场，扩大票据资产的投资者范围，进一步增强票据融资功能和交易规范性；同时，也有利于拓宽中小企业票据融资渠道，更好发挥金融对实体经济的服务功能。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行5月29日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率持平2.20%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，单日净投放3700亿元。本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，本周累计开展6700亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放6700亿元。

Wind数据显示，下周（5月30日至6月5日）央行公开市场有6700亿元逆回购到期，其中周二至周五分别到期100亿元、1200亿元、2400亿元、3000亿元，无正回购和央票等到期。此外下周六（6月6日）将有5000亿元MLF到期，由于适逢周末将顺延到6月8日到期。

资金面（CP）：

央行公开市场近几日连续大额净投放，银行间资金供给得到改善，不过因今日是月末最后一个交易日，可跨月的隔夜回购价格依旧持坚，下行幅度微弱，七天期品种也总体变化不大。资金交易员称，正常来说，下周转入月初后资金价格有望回落。只是考虑到当周公开市场到期量较大，下周末又有大量中期借贷便利（MLF）到期，届时要看央行如何操作才能预计回购利率下跌空间。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

5月29日，债券市场共发行160只债券，总发行量2517.61亿元，139只债券到期，14只债券提前兑付，1只债券回售，总偿还量792.77亿元，当日净融资额为1724.84亿元。

从发债类型看，5月29日，债券市场共发行国债1只，地方政府债69只，同业存单56只，金融债4只，企业债2只，公司债18只，中期票据2只，短期融资券6只，资产支持证券2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1、财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.3858%，边际中标收益率1.4249%，全场倍数4.47，边际倍数1.62。

2、进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.6002%、2.1259%、3.0755%，投标倍数分别为3.69、2.33、4.58。

全国银行间债券市场交易结算日报

5月29日，全国银行间债券市场结算总量为28987.49亿元，较上日下降21.01%，交易结算总笔数为16996笔。其中，质押式回购21307.88亿元，买断式回购171.99元，现券交易7244.82亿元，债券借贷262.80亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下行2.7bp至2.197%。

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