可转债研究之经济下行周期策略-永东转债

[h3]前言：[/h3]

接续总篇《可转债研究之经济下行周期策略》，本篇是对经济下行周期策略的个股最后一个——永东转债评析：

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[/h3][h3]一、永东转债正股——永东股份的情况简介[/h3]

[h3]1、公司简介：[/h3]

山西永东化工股份有限公司是一家利用循环经济方式制造、销售炭黑和煤化工产品的民营企业,主要产品有:各种规格橡胶用炭黑(N200、N300、N500、N600、N700系列)、高分散性低电阻率导电炭黑、工业萘、蒽油、洗油、轻油、粗酚等。

[h3]2、最新业绩情况简介[/h3]

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[/h3][h3]3、正股估值[/h3]

按照最新业绩和最新净资产收益率，当前永东股份市盈率(TTM)：35.34倍，成长性估值扣非PEG：-0.71

[h3]二、财务还钱可能性分析[/h3]

[h3]1、对永东股份历季度资金情况分析[/h3]

A、对永东股份历季度的现金及现金等价物进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，永东股份的现金等价物一直比较稳定，最新的现金等价物为1.73亿元。

B、对永东股份历季度的负债进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，永东股份的负债一直比较稳定，保持在5.4亿左右，流动负债波动起伏，一直稳定在2.5亿，左右流动负债占比43.12%，非流动负债率保持稳定增长，季度增长率为1.4%左右。企业财务环境良好。

[h3]2、永东转债情况[/h3]

永东转债当前剩余规模3.37亿元，剩余到期时间2.896年；还款时间预计为2023年年报前，因此到期前出现ST退市可能性低。

[h3]3、分析推测[/h3]

结合1和2两点情况，以目前永东股份现价等价物的消耗情况，2.896年后估计剩余现金等价物为1.5亿元。无法覆盖的住永东转债当前剩余的3.37亿元，因此未来2.896年的时间里，永东股份非常担心可转债到期换不起的情况。但是对于负债情况呢？我们再看看：

结合1和2两点情况，以目前永东股份负债情况，2.896年后总负债为6亿元，流动负债合计为2.5亿元，流动负债占比41.67%。

以公司目前的现金等价物来看无法还钱债务,因此通过筹资活动增加负债来获取更多的现金等价物可以达到还钱的目的。

[h3]三、永东股份转股意愿度评析[/h3]

第二大点本菩已经分析了，就是永东股份对于可转债到期付款是无能力的，对此未来2.896年永东股份会采取如下措施解决这个财务问题：

1、在意愿还可转债的情况下的措施，时间跨期偏长，保守概率评估为（20%）
A、向银行融资更多的长期借款；
B、发行第二波可转债进行融资；
C、发行长期企业债券,获取现金流；
D、延期兑付应付款项、加紧催收应收款项等。

在这个情况下持债到期收益率为3.12%。

2、在无意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（80%）

A、下调转股价，刺激转股，转股价下调到6.28元，可以完美解决转股问题；
B、做市值管理，拉升正股价，以目前的正股价8.16，那么拉升到刺激转股的股价为16.432元，涨幅为101.37%,难度很大.

在这个情况下持债到期收益率为27.49%

因此综上所述，持债到期期望收益为：22.62%，这个期望收益率还是值得期待的。难点在于还款意愿度的评估，各位投资者可以自行评估还款意愿度进行期望推算。

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