【期权知识】回望期权的运用

低买高卖是许多投资者的终极梦想，无奈未来总是难以预料，然而回望过去，我们很容易找出某只股票或其他投资品种出现的那些低位和高位。或许有人和我想到一起去了：如果给我一架时间穿梭机回到过去，我就能在最低点买进或是在最高位卖出。这种科幻小说中才有的情节我们无法奢求，然而在探寻奇异期权的宝库时，我们无意间发现，世间真的存在这样一架“时间机器”，那就是“回望期权（lookback option）”。
　　预期股票要涨，却不知道当前价格是否处于最低位，如果买入平值的看涨期权，那么到期行情上涨，我们可以赚取股票相对于行权价升值的部分。然而，如果我们买入的是一个浮动回望看涨期权（floating lookback call），我们就可以赚取更大的利益—目前股价超出期权有效期内股票最低价的差额了。这就相当于我们以股票的最低价买入，期权到期时又按照市价卖出。虽不能预知未来，又不能回到过去，回望期权依然可以捕捉到股票的最低价。但需要注意一点，同其他所有的期权一样，回望期权在形式上也与保险有相似的地方，保险公司不会赔偿我们买保险之前所发生的意外，回望期权也无法回望期权有效期之前的最低或是最高价。
　　回望期权也分为看涨和看跌期权，类似地，我们很容易明白对于一个浮动回望看跌期权（floating lookback put）而言，它的到期收益就是有效期内标的物最高价高出最新价的部分。
　　对比一个标准期权，浮动回望期权同样有到期日、标的资产等要素，唯有一点区别，那就是行权价格被替换成了有效期内的最低价或者最高价，因此它并没有一个固定的行权价格，这也正是其冠以“浮动”前缀的原因。而正因为此，浮动回望期权很少有弃权的问题，因为浮动的行权价格一定优于最新价。
　　但这并不意味着浮动回望期权是包赚不赔的，回望期权这种洞悉过去未来的能力无疑十分昂贵，因此如果最低价不够低，或是最高价不够高，盈利无法弥补“回望”的权利金支出，期权的买方就会亏损，下面将要讲到的固定回望期权也是同样的道理。
　　固定回望期权是另一种非常常见的回望期权类型，与浮动回望期权刚好相反，它拥有标准期权的固定行权价格，所不同的是，它的标的物行权结算价被替换为了有效期内的最高价或者最低价。
　　固定回望看涨期权（fixed lookback call）的到期收益为有效期内的最高价（标准看涨期权应为到期结算价）高出行权价的部分。固定回望看跌期权（fixed lookback put）的到期损益等于有效期内的最低价低于行权价的部分。与标准期权一样，行权价格越高，固定回望看涨期权越便宜，固定回望看跌期权越贵。
　　那么如何确定两类回望期权的使用时机呢？如果预期股票要大涨，那么买入合适的标准看涨期权即可；如果担心上涨之前仍有下跌空间，那么就可以买入浮动回望看涨期权，无论行情在到期前怎么变化，期权买方“买入”股票的价格总会是到期前的最低价；如果相对于低价买入，您更注重的是在最高价卖出，那么就可以买入固定回望看涨期权，从而把握行情上涨的最大空间。对于看跌类型的回望期权呢？投资者朋友可以自己对照思考一下，这里不再赘述。
　　回望期权虽然不能真的让我们回到过去，但是能在一定程度上弥补我们在投资上的遗憾，当然“食用”这种后悔药代价非常高昂。无论是多么复杂的期权策略，实质上都是我们对市场预期的包装，因此期权交易本质上依然是在较量谁更具慧眼。唯有对市场进行了合理分析和判断，才能自由驾驭各种功能强大的奇异期权产品。