可转债的PB越大越好吗？

很多的读者朋友们咨询我，可转债的PB是不是越大越好？因为PB越大下修转股价的空间就越大嘛。

诚然，PB越大下修空间越大，不过这个问题应该辩证地看，不能一昧地遵循教条。

一般来讲，PB越大的转债虽然下修空间越大，但是正股估值更贵，股价向上概率越小，通过正股上涨带动可转债上涨的概率越小。

很多需要下修的可转债都是长期萎靡不振的，只能通过下修转股价来提高可转债的进攻性。

而PB越小的转债虽然下调空间小，但正股估值更便宜，股价向上概率越大，越容易通过正股的上涨带动转债价格的上涨。

我们投资可转债，更希望是通过正股的上涨来带动可转债价格的上涨，而不是因为可转债价格涨不上去，寄希望于下修转股价。

正股弱势的可转债，即便下修后股价仍可能继续下跌。

所以我们不能单纯选择PB大的可转债来投资，选债的本质还是选正股，可转债的看涨期权是正股赋予的。

那么，PB在什么时候使用呢？

一般情况下，我们在挑选博弈下修的可转债时才会把PB考虑进去，因为PB决定了下调空间，只有具备下修空间的可转债，才值得去博弈下修。

博弈下修成功的可转债，能够将可转债过高的溢价“推倒重来”，对可转债的溢价进行重定位，能够瞬间提升可转债的价格，转债持有者可以获得一个下修后的“彩蛋”收益，同时又给可转债赋予了进攻性。

而下修到底的基础，就是PB＞1，因此PB是博弈下修必须考虑的指标，当然也有个别可转债没有每股净资产的下修限制。

当然PB并不是可转债正股估值的唯一指标，我们在投资可转债时无需将PB作为主要选债指标，我们只有在选择博弈下修转债时才必须考虑PB。

另外，有读者朋友反映昨天的可转债平均存活期应剔除可分离债券，确实应该剔除。

这里做一下解释，因为我是用python统一爬取计算的数据，发现这些可分离债的全称都带有“可转换公司债券”的名字，所以爬取的数据把可分离债都纳入进去了。

于是今天再把可分离债券剔除掉，得到剩余下的159只退市可转债：
平均存活期仅为2.2年，没错，可转债平均存活期更短了，我们平均持有一只可转债的时间仅仅需2年多一点！

附每日双低观察清单，公众号菜单栏“转债掘金”处可查阅表格。
风险提示：本文仅作为个人长期投资研究实证，不构成任何投资建议，据此操作，风险自负。相关阅读：
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