【2020-05-26】商品期货操作策略

原油

原油市场：原油反弹来到前高平台，因全球复工及中国需求激增。美EIA报告称5月15日当周美国原油库存大幅下降498.2万桶，超过预期，库欣库存也继续大降558.7万桶，美国战略库存再次上升190万桶至6.416亿桶。俄罗斯称全球原油将在6-7月达到平衡，同时俄罗斯境内禁止进口成品油至10月1日。美国紧急启动增加至10亿桶战略储备库容（增加了3亿桶），管道公司也称管道可以作为储油设备。美国德州并未通过减产计划，但近期的低油价导致能源公司被动减产，美活跃油井降至300座。5月1日起，opec+970万桶/日减产协议生效，同时沙特称6月将额外再减产100万桶/日。非OPEC国家在美国和加拿大的带动下减产400万桶/日。达到全球历史上最高减产水平。以及欧美陆续复工，对经济恢复有向好预期，据分析师预测中国石油需求政策将决定全球石油复苏速度，需求端的恢复是原油价格的关键点。但之前累积的大量海上浮仓储油或将拖累反弹高度。

行情分析：原油基于复工预期以及乐观情绪拉高油价重心，WTI主力或将在前高平台附近震荡调整，内盘sc 波幅较大，投资者应严格控制风险。

橡胶
现货价格：上海全乳胶10125元/吨，3L标胶10500元/吨，3号烟片12600元/吨。青岛市场20号标胶1195美元/吨，国内市场10050元/吨。合艾原料价格：生胶37.25，烟片39.6，胶水40.2，杯胶27.2泰铢/公斤。
市场分析：欧美逐渐复工后，国外轮胎厂集中复产，对需求端有利好。同时云南海南仍然因天气因素推迟割胶，国产教胶供应偏紧。但东南亚主产国四五月份订单依旧较多，进口胶供应充裕。需求方面，“五一”期间停产商家，已经基本复产，假期期间出货较好，成品库库存走低。库存方面，青岛保税区库存小幅下滑，一般贸易库存增幅收窄，但应注意到港量恢复，或对库存增加负担。

操作建议：综合来看，国外复工预期下，胶价冲击10500，但空头力量仍然较强，多空博弈激烈，继续关注10500压力有效及10000下方支撑。

豆类

现货信息：沿海一级豆油主流价格5430-5550元/吨，涨20-30元/吨。沿海豆粕价格2630-2760元/吨，较上日涨30-50元/吨。市场分析:美豆播种工作完成53%，出苗率18%，远高于去年同期和五年均值，美国大豆播种步伐强劲，且USDA预测美豆产量将达到41.25亿蒲，同比增加5.68亿蒲。5-7月大豆到港量较大（预估987、1000与960万吨），油厂开机率快速提升，本周及下周大豆压榨量或高达200万吨左右，豆粕库存或逐渐回升，先前供应紧张局面基本缓解。豆粕经销商出货锁定意愿较强。不过当前豆粕油厂库存仍较处于较低水平，油厂仍有挺价意愿。下游需求方面，买家入市较为谨慎，豆粕现货成交仍难放量，部分远期低位基差吸引补库。豆油需求方面，买家仍以逢低适量补库的观望心态为主，部分低价远月基差成交尚可。

操盘提示：主力09合约，建议前期空单逢高离场。豆油2009，短线或延续低位整理，受40日均线承压。

玉米

现货信息：山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2110-2190元/吨；辽宁锦州港口19年新粮（容重700)收购价格维持2000元/吨，（容重720）收购价2020元/吨；辽宁鲅鱼圈港口19年新粮（容重690-700)收购价格在2020-2040元/吨；广东蛇口港口二等玉米个别报价2100元/吨。市场分析：供应方面，国家临储玉米即将于本周五开拍，首批投放 400 万吨左右，政策粮供应充裕，必定对市场产生明显的利空影响，渠道库存出粮积极性将提高，玉米现货价格将走弱；东北春播已经到了中后期，大部分地区的春播已经到了收尾阶段，2020年以来农户玉米销售价格明显上涨，提高了农民种植玉米积极性，主产区农民意向种植面积增加；北方港口到货量继续维持低位，南港限于消费疲软，延续低库存。需求方面，国内生猪继续回落，鸡蛋价格底部偏弱运行，养殖业利润空间持续缩减，饲料企业整体采购玉米较为谨慎，加之存栏量仍处较低水平，饲用需求难以支撑国内玉米市场价格继续走高。但能繁母猪存栏连续7个月增长，预计饲料需求在8月份左右有所好转。

操作策略：近期玉米价格逐渐调整到前期平台，建议多单减持，激进者可尝试做空，下方重点留意2010一线支撑的有效性。

沪铜现货信息：上海电解铜现货报价43750-43830，涨10，升水180元/吨~升水200元/吨，进口铜矿周度指数52.03美元，跌2.22
市场分析：欧美疫情二季度边际到顶，主流国家迈入复工复产阶段，全球风险情绪改善预期逐渐兑现，尽管不排除全球发展中国家存在疫情第三波可能性，但其对资本市场定价不占据主导；中国融资、M2等前瞻性数据开始明显改善，表明后疫情阶段的政策发力实质性效应逐渐显现，国内电铜库存处在去化道路就是印证性，但随着时间移失及价格的上升，应留意观察疫情过后预期兑现。总的来看，铜市整体逻辑从需求端悲观或转向供给端扰动，随着南美主流矿产国逐渐放松管控，供给端的扰动影响亦有可能边际结束的可能性。

操作策略：近月软逼价格偏强，但鉴于主力已完成转换，高位慎言追涨，可考虑正套或远月4.4W上方考虑逢高偏空操作。
螺纹
现货信息：上海螺纹3590，钢坯3260，钢厂开工率70.44%，社会库存836万吨，钢厂库存301万吨。市场分析：钢材开工水平持稳偏高，利润回归合理区域，但中上游库存仍堆积，去库存压力持续增大，受疫情好转加旺季提振反弹，10月合约贴水基本修复。2020供给侧改革基本完成，政策未来炒作能力有限，宏观经济系统性风险仍有望第二轮显现，房地产投资生产需求后期也将季节性转淡，关注全球疫情动向及对经济的影响变化及两会动态。前期反弹基本告一段落，远强近弱结构有望体现，关注现货动向及盘面测压。

操作建议:rb10高位回落，两会支撑渐消散，供需阶段性转淡，继续关注测压有效，震荡偏弱。

铁矿石
现货信息：铁矿石普氏指数96.85，现货青岛港PB粉729，港口库存10926万吨，钢厂铁矿石库存可用天数24天。市场分析：受国内疫情好转影响，钢厂开工需求维持高位，炉料库存充裕，钢厂矿石库存健康。外矿一季度供给受限，后期复产常态化，供给2020大幅转暖，港口库存后期有望继续低位回升。矿石高低品级价差回落，钢厂红利出净高品代替焦炭优势渐弱，废钢对矿石亦有替代作用。外盘矿石回升，现货成交回暖有限，基差修复空间有限。全球终端需求进一步向上打压，美国粗钢产量锐减，后期铁矿石供需环境仍不乐观。人民币中长期仍存在贬值预期但空间收窄，海运成本再度回落。

操作建议：i09高位小降，资金推动有望降温，下半年供需格局有望转换。

棉花

现货信息：中国棉花价格指数11843元/吨（-57元/吨），新疆棉花现货均价11880元/吨，山东棉花现货均价11833元/吨（-67元/吨），中国纱线价格指数18700元/吨。市场分析：当前国内棉花供给压力依旧较大，国内纺织品服装终端需求5月逐步开启复苏，全球疫情防控进入常态化，欧洲部分国家重启经济，消费市场或将出现一定补偿性恢复。由于纺织品服装为非必需消费品，预计纺织品服装的整体有效需求恢复仍较为缓慢，但下游订单逐渐好转的趋势不变。中国加快对美棉采购进度，支撑美棉价格上行，但近日中美关系再度紧张引发市场担忧，内外棉价均有所回落。总体看，目前纺企开机率小幅回升，纱线、坯布产销率5月初均出现边际好转迹象，纺企小幅补库，近期棉花现货价格出现明显走高，活跃合约基差走扩至223，关注棉花现货价格上涨可持续性。

操作建议：棉花主力合约重回区间震荡，CF009合约运行参考区间11400-11900元/吨，长线投资者考虑逢低布局多单，止损位11300元/吨。

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