一周期权荟｜农产品期权 — 豆粕买多盈亏比向好

上周农产品中，豆粕白糖领涨，棉花、玉米小幅下跌，建议关注豆粕。前期豆粕几大利空梳理

巴西装运和销售加快。前期雷亚尔持续贬值刺激农民卖粮，国内压榨利润超预期，促使巴西积极装运，最终导致巴西天量出口。
美国养殖需求走弱，美豆种植进度快于往年。受新冠疫情影响，美国食品运输和供应链停滞，造成畜禽产品销售遇阻，宰杀、安乐死等事件频发，造成美豆粉价格创新低。美豆产区天气良好，种植进度快于往年，无明显利多炒作。
国内大豆到港大幅增加，大幅累库，基差走弱。国内大豆陆续到港，大豆压榨量处于历史同期新高，下游前期补库较多，当前阶段性需求不足，基差报价跌破-100。

豆粕未来驱动

价格充分反映预期。巴西销售旺季即将结束，雷亚尔开始升值，而疫情呈现爆发式增长；美豆及美豆粉价格开始受支撑，出口加快；国内基差低于-100，充分反映国内供需。
中美关系无论如何走均是利多。当前中美关系逐步走坏，若协议暂停执行，国内豆粕存在炒作空间；若中美协议继续执行，中国需要加大美豆采购量，利多美豆。
国内需求恢复或加快。生猪抛售结束，价格开始反弹。2019年9月母猪存栏开始恢复，特别是补栏的三元母猪，将体现在7月后出栏量大幅增加（4个月怀孕，6个月出栏），利好豆粕需求和基差。

当然，未来的关注点仍是美豆主产区天气，未来一段时间雨水正常，短期仍无炒作点。总之，豆粕的盈亏比开始转好，存在逢低买入的机会，但空间需要外力打开。

农产品期权波动率观察关注豆粕期权牛市价差
上周农产品期权隐含波动率涨跌互现，其中玉米波动率上行，白糖波动率下行。豆粕期货小幅上行，平值波动率变化不大，但虚值看涨波动率开始小幅下行，但仍略高。可考虑构建牛市价差，规避波动率风险，构建成本40-50，收益200，盈亏比3-4倍。

- END -本文内容来源喜鹊资本研究部统筹：靖熹  | 编辑：彭月喻巍 | 设计：彭月

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