爱权说0522丨认沽期权获翻倍收益，期权对冲效果得到充分显现

行情一览

A股震荡走低，期权标的收跌超2%。今日A股小幅低开，开盘后一路走低，下午两点左右出现小幅反弹，不过两点半左右再度走低。最终沪指收跌1.9%，深指收跌2.2%。食品饮料、综合金融板块领跌。期权标的方面，50ETF下跌2.5%收于2.768；华泰柏瑞300ETF下跌2.2%收于3.815；嘉实300ETF下跌2.1%收于3.882；沪深300指数下跌2.3%收于3824点。
期权隐含波动率大幅上升。今日各期权品种加权隐含波动率普遍大幅上升，上升幅度超过2个百分点。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为19.2%、19.3%、19.3%、20.1%。

谁是赢家

认沽期权获翻倍收益。今日在标的下跌、隐含波动率上涨影响下，认沽期权普遍获翻倍收益。当月平值及浅虚值认沽期权收益最高，出现数倍涨幅。
认沽期权对冲效果得到充分显现。今日对持股的投资者而言，如果持有认沽期权做对冲，能有效降低市场大跌的造成损失。事实上，投资者每持有10000份50ETF（或等同于10000份50ETF价值的股票），就买入一张50ETF认沽期权，即可一方面保留未来上涨收益，另一方面对冲股票在期权存续期内的下跌风险。以昨日收盘价为参考，投资者买入各类期权付出的权利金占总资金的比重以及达成的对冲效果已在下图给出。

我们以使用当月平值认沽期权做对冲为例，可以看到，如果仅持股今日损失为-2.5%，而如果在持股的同时持有认沽期权，可将损失降低至-0.6%，大大地降低了持股风险。大家也可以换一种理解方法，投资者持股看多，但为防范风险买入认沽期权作保险，付出的保险费为全部资金的1.1%，起到保留上涨收益的同时防范近期全部下跌风险的效果。今日保险生效，不仅防范了风险，还多赚了0.5%（因为合约还未到期），扣除成本后收益为-0.6%。

每日一策

免责声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的期权三级投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的期权三级投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！此资讯中的内容仅提供给投资者作参考之用，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该资讯取代其独立判断或仅依据该资讯做出投资决策。对于投资者依据本资讯进行投资所造成的一切损失，中信证券不承担任何责任。感谢您给予的理解和配合。