直播纪要 | 华安期货豆粕期货及期权服务实体研讨会

主题：华安期货豆粕期货及期权服务实体研讨会分享时间：2020年5月21日·下午（文末“阅读全文”可直接回看）
01
豆粕产业发展现状与行情分析
讲师：沈秋怡 | 华安期货投资咨询部分析师

豆粕产业发展现状
国产大豆产量低，基本仅供于食用；压榨基本依赖进口大豆。进口大豆主要来自美国、巴西、阿根廷，大豆的定价主要依据芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期货价格，所以CBOT大豆价格直接影响到我国豆粕生产成本。

国内豆类消费结构改变：大豆消费快速增长后进入增速放缓阶段；豆粕消费是推动大豆消费增加的主要原因，且豆粕增速与国内GDP息息相关；豆油消费增速明显较慢。

压榨利润：压榨收益短期失衡现象经常发生；国内压榨产能严重过剩；大豆供应充足，压榨利润极低时，价格触底反弹可能性较大；大豆供应短缺，压榨利润过高，风险累计偏大，价格见顶可能较大。

供需分析
疫情影响，全球经济增速放缓，不过，随着中国由非洲猪瘟中恢复，中国蛋白粕消费增幅将达到6%，带动大豆需求增加，库存/消费小幅降至18.83%。

2019/20：全球大豆供应预计收紧，主要因为美豆产量大幅下降；贸易摩擦使得美豆出口份额被南美抢占。2020/21产量：大豆种植面积增加，在极端气候出现概率较小的情况下，预计大豆产量将出现回升；压榨：美国大豆压榨利润较好，豆粕出口需求增加，将增加压榨需求；出口：中美贸易关系缓和，全球大豆贸易格局或将恢复平衡；全球大豆供需两旺，库存充裕局面总体难改。重点关注：美豆产区天气；海外疫情；中美贸易

国际：美豆旧作出口时机已错过，中美贸易关系良好的情况下，全球大豆贸易格局将在新年度恢复平衡，且巴西大豆近月可售下滑，存在潜在支撑。另一方面，美豆新作播种进展顺利，播种面积增加，但仍需关注产区天气变化。国内方面，5-7月进口大豆大量到货，油厂开机率逐渐回升，随着供应紧张局面缓解，现货基差将出现回落，而前期高盘面榨利带来的期货溢价也将逐步回归。中长期看，受政策支持和利润推动，生猪产能有序恢复，水产养殖逐步展开，饲料需求总体向好。因此，随着供应由紧趋松，近期豆粕走势偏弱，但考虑到下半年需求向好，且美豆种植期天气、中美贸易题材可能提供上涨驱动。

行情展望：短期供应趋松，豆粕走势偏弱，现货跌幅大于期货，91 价差维持反套思路；下半年需求向好，成本端中国进口预期、美豆新作生长期潜在利好，以及海外疫情发展和中美贸易关系恶化等突发情况，豆粕远月可尝试布局多单。

02

企业利用豆粕期权套保与套利运用案例

讲师：王耀 | 天津三嘉国际贸易副总经理

豆粕期权合约2017年3月31日在大连商品交易所挂牌交易。这是国内期权市场继2015年vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市后的又一重大发展，意味着我国金融衍生品市场翻开新的篇章。期权交易实行做市商制度。非期货公司会员和客户可以在非主力合约系列的期权合约上向做市商询价。询价请求应当指明期权合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。大商所相关负责人介绍，做市商利用自有资金为市场提供双向报价，在客户想卖出期权时充当期权买方，在客户想买入期权时充当期权卖方，为客户提供更多更优的合约选择，满足客户交易需求，为期权市场提供充足的流动性。

豆粕期权上市两年半，从起初的做市商主要提供流动性与少量成交到目前期权成交量与持仓急剧增加。截至2019年9月24日2001合约期权持仓约30万手,2001合约期权看涨持仓20万手,比2018年单合约10万手持仓数量翻番，2020年4月30日2009豆粕期权看涨持仓26万手。仓且随着市场对期权工具运用熟练，持仓以及交易数量未来将继续平稳增长。

这为我们贸易商等投资者利用好期权工具提供有效的保障，不用担心流动性以及单边控市风险，有利于规避风险与锁定利润。

期权结合套期保值的前提条件
1.波动率，买入期权希望得到更大的市场波动带来的价格上涨。而卖出期权更希望随着时间流逝收取更多的时间价值。
2.目前场内交易品种少，且流动性差，1、5、9合约相对集中，造成长期有效提供的时间价值相对较高，场外报价价格溢价以及买卖价差较大，买方成本高，需要跟踪计算选择最优报价。
3.目标市场价超跌、超涨过程中使用效果更佳，价格盘整期不宜采用。
4.大型事件可能带来的影响比较适用，例如农产品受中美贸易战影响，双方高级领导人见面磋商，极容易带来价格大幅波动。（理论上讲:卖出套保可以选择买入看跌，买入套保可以选择买入看涨）

利用期权的便利杠杆可以向经营者提供多策略的对未来价格预估获利的可能。换句话说，经营者的价格给定，则需要提供安全高效的衍生品工具实现企业的最大盈利价值。

03

豆粕期权基础知识及期货期权交易风险管理

讲师：李莉 | 华安资本衍生品业务部总经理

按照行权方向的不同，可以分为看涨期权和看跌期权；
按照行权时间的不同，可以分为欧式期权和美式期权；
按照标的市场价格与未来行权价格的高低关系，期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权
举例:
CF009合约的看涨期权，行权价格12000元/吨，市场价格为：
12300元/吨，是实值期权，因为标的价格 > 行权价格
12000元/吨，是平值期权，因为标的价格 = 行权价格
11800元/吨，是虚值期权，因为标的价格 < 行权价格

豆粕期权

期货与期权的对比