涡轮和期权有什么区别？

       在前面几期咱们讲了很多专业术语，例如内含价值，时间价值，行使价，行权，价内，价外等等。


       有小伙伴们就会问，为什么这些都是期权的术语，咱们前面不都是在讲涡轮吗？怎么又突然讲到期权了，难道是期权和涡轮有很多相似的地方吗？


       大家别着急，今天我就给大家好好讲讲涡轮和期权他们有啥相似的地方，他们之前又有啥区别？
       在讲期权和涡轮之前，我们先来看看他们发展历史。


       期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。


       19世纪20年代早期，看跌期权/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。


       这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。

       直到1973年4月26日芝加哥期权交易所(CBOE)开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。 期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。


       起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易。


       迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。


       之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。


       根据港交所资料显示，首隻衍生认股证早于1988年2月在港挂牌交易。


       衍生认股证主要由投资银行或券商发行，以提供槓杆效应和对冲风险为目的，投资者行使该证时，发行人会以现金结算。


       虽然当中不涉及股份交收，但发行人要持有一定数量相关股份以供行使，因而得名「备兑认股证」，后来才发展至不用再备兑股份。


       而另一种由上市公司发行、主要为公司筹集资金的股本认股证，发展规模一直较小。


       认股证市场发展初期并不活跃，直至90年代后期，认股证发行数量每年仅百多隻，主要原因是市场缺乏流通量提供者维持秩序，认股证供求以至价格都难以预测，散户投资者对产品认识不多，参与买卖的以机构投资者为主。


       整个认股证市场的发展关键，必定要数2001年12月港交所重新修订认股证上市规则。


       在新的认股证上市法规下，除了引入「庄家制」外，发行人增发认股证的门槛亦有所降低，这有助提高认股证的流通量和稳定价格。


       此外，发行人亦要每天向交易所公布其发行的认股证交易量和市场持货量，市场资讯的透明度得以大大提升。


       认股证供求与价格趋向稳定，资讯透明度提升，加上发行人积极推广和教育，投资者对认股证的条款和投资策略有了正确的理解，认股证愈来愈受普罗投资者欢迎。


       有需求自然吸引更多发行人参与，2002年认股证全年发行数目上升至644隻，同比增加2.6倍。


       至2004年，认股证新发行数目已破千，全部新发行认股证共1,273隻，成交金额高达673亿美元，同比增幅近1倍，佔大市总成交13%，更成为全球认股证成交金额最高的交易所，市场规模大幅抛离第二位的德国（553亿美元）和第三位的意大利（205亿美元）。


（以上内容摘自维基百科）


       从历史上看出，首先无论期权还是涡轮，都是挂钩标的资产的合约。


       但他们存在很多不同之处，对于个人投资者来说，两者的风险也各不相同。


      下面我们具体来看看期权和涡轮有哪些不同：
       交易场所不同


       期权是在期权交易所（例如芝加哥期权交易所）交易的，需要开通专门的期权账号才可以交易。


       涡轮在证券市场挂牌上市，跟股票一样拥有发行编号，可以直接在证券市场交易。交易方式也与股票相同。
       发行人不同


       期权的发行人既可以是机构，也可以是个人。也就是说，个人可以作为义务方将手上的权利出售，同时收取权利金。


       而涡轮的发行人只能是投资银行，例如摩根斯丹利，高盛这样的投行。


       他们根据港交所公布的发行名单，对上市公司，或指数，甚至ETF发行涡轮。供投资者购买，到期之后结算。


       期权既可以做卖方，也可以做买方，涡轮只可以做买方，拥有权利而没有义务。


       合约规则不同


       期权的行使价，到期时间，都是按照交易所规定来发行的，是标准化的合约。而涡轮的条款则由发行商自行规定的。


       发行商会根据标的资产的预期价格走势，受欢迎程度，还有对冲成本等进行涡轮条款的设计。


       因此，投行所发行的涡轮并不涵盖所有行使价与到期时间。


       以腾讯的期权为例，每隔5元都有设定行权价。左边的是认购期权，右边是认沽，行权价横跨280元至510元。
      
       而个人投资者可以选择不同的到期日，不同行权价的期权，作为权利方或者义务方进行交易。



       同样的以腾讯为标的股票发行的涡轮，行使价的选择却没有那么多。

       根据发行时的行情，有些行权价并不受欢迎，发行商就不会发行这样条款的涡轮。因为买的人少，投行能获得的利润也少。


       而涡轮作为上市售卖的商品，也是需要管理成本的，如提供报价，对冲等。



       供应量不同


       供应量也就是可提供投资者交易的数量。


       期权由于发行人既可以是个人投资者也可以是机构，因此只要是在到期日之前，都可以发行期权（卖出期权，收取权利金即为短仓；对应的买入期权，付出权利金即为长仓），供其他投资者购买。因此理论上是无限供应的。


       而涡轮的发行跟股票一样，在港交所挂牌上市之前就要规定售卖的份数。


       涡轮有一个叫做街货量的参数指标，意思是涡轮的个人持有量占发行总量的比率。


       假如一个涡轮发行了1亿份，个人投资者持有1千万份，则街货量为10%，当街货量达到100%时，发行商将不再增发。


       行权时间不同


       无论是期权还是涡轮，作为一份合约，是可以随时交易的。但是根据行权的时间点不同，可以分为两种行权方式。


      美式：只要标的股票价格达到了行使价，付出了权利金的一方，在期权日之前可以随时行权。
如美股期权，港股的个股期权。


欧式：即使标的股票价格达到了行使价，也不能行权，必须要等到到期日才可以行权。
       如A股的期权，50ETF、300ETF期权，港股的恒生指数期权，还有涡轮。


        交收（结算）方式不同


       期权行权时，存在实物的交收，买入了认购、认沽期权的投资者，可以向收取权利金的一方行使权利，买入或者卖出股票。


       而涡轮在到期时不存在股票的交收，涡轮发行商只会根据标的价格，（个股按照前五个交易日的收盘平均价，指数按照当天的点位），看该涡轮是处于价内还是价外，进行现金结算。
       投资者的主体不同


       期权投资者以机构或者大户为主，他们买入期权作为对冲手段；或者手上有现货，卖出期权套利。
       （A股的期权开户门槛50万）


       而涡轮由于门槛低，则以个人投资者为主，既可以对冲风险，也可用作方向性的博弈。


       更多的是作为股票的替代品，因为港股与A股不同，一手有的是200股，有的甚至500股，一手动辄数万港币。而投资涡轮则只需要10分之一不到的价格就可获得同等收益。




         以上就是期权和涡轮的主要不同点了。



        期权的交易规则，组合方式等相较于涡轮都会更为复杂，风险也相较更高。


       对于个人投资者来说，只要掌握方法，学会筛选条款对我们有利的涡轮，是可以达到和投资期权同等效果的。


        同为衍生投资工具，我们更加推荐涡轮。
       好了，今天飞哥细说涡轮牛熊证就到这里，剩下的时间交给评论区~


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作者：Jake 飞
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