华泰期货宏观大类日报20200522：全球微观改善商品继续走高

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宏观&大类资产注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：全球微观改善商品继续走高两会正式开幕，需要密切关注近期公布的政策，近期公布的相关政策包括要素市场改革，供给侧改革，完善国内产业链，继续引导表外融资回归表内，支持小微企业等。国际而言，近期全球市场信号有所明朗，复工复产持续推进，微观改善以及EIA库存连续下降，显示需求有所改善，欧洲5月PMI初值跌幅收窄，整体而言，全球经济已然走上复工复产的道路，市场情绪改善叠加微观层面好转，利好风险资产。策略：股票>商品>债券；风险点：由于原油的库容上限问题得不到解决，后续月份合约仍有逼仓风险，应以高抛低吸策略为主，并警惕风险；疫情重创美国复工进度；中美贸易摩擦风险。
全球宏观：美国5月Markit制造业PMI创历史新低特别关注美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，预期为39.5，前值为36.1；Markit服务业PMI初值为36.9，预期为32.3，前值为26.7；Markit综合PMI初值为36.4，前值为27。5月制造业PMI创十年新低，当前美国高失业率与生产消费停摆背景下经济将持续低迷与。但Markit首席经济学家表示，此次PMI数据略高于市场预期显示美国经济崩溃速度在4月或已经见顶。由于新增疫情数放缓，封锁逐步解除，美国经济下滑速度在未来一个季度将会放缓。宏观流动性纽约联储发布最新月报，4月份消费者信心大幅下降；实际商业设备支出在今年一季度大幅下降，创下2009年一季度以来的最大降幅。同时3月份住房市场活动大幅放缓；4月份就业人数大幅下降，申请失业金人数达到历史最高水平。由于美国持续QE操作，美元流动性基本平稳，美元指数仍在100之下。中国央行21日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。货币市场利率涨跌不一，当日隔夜利率普遍下行约10%， 7天利率小幅上涨，14天、1个月利率较为平稳，持续低位。策略中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。风险点疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显中国宏观：关于两会，配置的空间可能打开周期以其自身的规律运动着，凯恩斯政策决定着它的波动。一方面，政策之手的作用空间取决于经济自身的潜力，以时间换空间进行置换；另一方面，稳定不稳定的经济势必带来代价，以地球为参照系，风险只是转移至了第三方。当经济的驱动力切换，从外需带动“落后的社会生产”实现产能扩张，转向内需带动“不平衡不充分”实现区域再平衡。切换带来震荡，疫情加剧了短期强度，那么政策置换的结构对于市场将形成预期的转换。“六保”提出对于前者的防御性置换，“西部”提出对于后者的进攻性置换，当然结合着两者的人口再迁移也是选项。“较长时间的应对外部环境变化”不排除短期利益交换下的赢取时间，但存量经济下“要素市场化”的效率改进仍是长期的路径。市场的观点来源于负债的久期，在财政继续释放长久期资产、央行短期“鹰派”的路径中，市场关注的是两会是否提供这样一个窗口而已。策略：经济增长环比改善，通胀预期回落风险点：气候异常下的农业供给风险
金融期货股指期货：A股震荡走低，关注两会政策A股高开低走，市场热点散乱。上证指数收盘跌0.55%报2867.92点；深证成指跌0.94%报10845.4点；创业板指跌0.88%报2099.43点；两市成交额6262亿元。北向资金全天净买入21.31亿元，为连续5日净买入。两市融资余额小幅下跌。截至5月20日，沪深两市融资余额合计10588.57亿元，较前一交易日减少0.43亿元。国内来看，今日两会将召开，两会的召开标志着中国已经牢牢控制住新冠疫情，开始进入全面恢复经济社会活动和常态化防控的新时期，在一定程度提升投资者信心，同时此次两会各种稳增长政策预计会相继落地，强化投资者对中国经济逐渐向好的预期，提升市场风险偏好；近期公布的经济数据也显示国内经济在逐步的恢复，主要经济指标延续恢复改善势头，4月规模以上工业增加值同比增速超预期，全国服务业生产指数同比下降4.5%，降幅比3月份收窄4.6个百分点。5月的高频数据也显示国内经济继续恢复，6大发电集团日均耗煤量也已恢复至平均水平之上，两会支持经济发展政策的定调以及国内经济的逐渐恢复稳定投资者信心，A股5月份或走出结构性小牛市，短期可把握A股的阶段性做多机会。但近期外部仍有扰动，美国政府突然采取行动，全面阻止各国芯片制造商向中国华为出口半导体产品，此举可能加剧中美之间的紧张关系，持续关注中美关系进展。策略：谨慎偏多风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起
国债期货：关注两会释放的货币政策信号观望氛围偏重期现货窄幅震荡，国债期货低开震荡收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约持平。银行间现券收益率窄幅波动变动不大，银行间市场资金向宽，隔夜回购加权利率再次回落到1%关口附近。5月15日中央政治局会议召开，此次会议指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化，宽松的政策依旧是近期的主基调。利率债供给量近两月会大幅增加，对利率产生扰动，今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点，月度发行量均超过1万亿元，5月份以及6月份的发行量预计更大，央行货币政策仍需配合财政政策的顺利实施，也不允许利率的大幅反弹；5月份MLF以及LPR利率均未发生变化，也在一定程度压制近期国债期货的做多情绪，总的来看，目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市，近期债券市场的波动或加大，两会召开，重点关注两会释放的货币政策信号策略：中性风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制

华泰期货宏观大类日报20200522：全球微观改善 商品继续走高

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