可转债的至暗时刻？

01

辉丰转债引发的悲剧

2020年5月19日，停牌十多天的辉丰转债发布了暂停上市的公告。

之前从未有过可转债因为正股连续两年亏损被ST，从而导致被暂停上市，我们跟着辉丰转债也算见证了一次历史。

可惜的是，这算给可转债市场开了一个不怎么好的先例。

因为有些公司虽然连续2年营业亏损，但是并不能代表企业就没有偿还债务（可转债）的能力。在ToP看来，亏损的正股尚可在市场交易，那么让可转债继续交易也未尝不可。然而交易所却选择了让可转债暂停上市，这样就一下锁死了可转债的流动性。

之前ToP有说过“流动性溢价”这个词，意思是一个品种流动性越充足，就相应的可以享受到更多的溢价。反之如果流动性不足，则会有所折价。

而暂停交易的规定，让辉丰转债一下子丧失了流动性（最少1年时间）。以后如果有可转债的正股因为连续亏损被ST了，那么就一定会被暂停交易。

这样就给可转债增加了一个未来可能停止交易的利空。

所以在520这个特殊的日子里，类似于亚药转债这种正股业绩已经亏损一年，有ST风险的可转债被砸的稀里哗啦，其他转债也跟着缓缓躺下。

ToP看了一下自己手中的可转债大饼：其中亚药转债正股2019年亏损，永鼎转债正股2020年一季度大幅亏损，于是我躲在角落里瑟瑟发抖。

02

摊大饼难度略增

肯定有小伙伴感到奇怪，为什么可转债存在了那么久，才发生第一次因为正股亏损导致ST呢？

原因有两点：1，以前可转债发行非常严格，一般交易所对公司要反复衡量审核考察才会批准其发行可转债。2，因为发行严格，所以可转债发行的数量也比较少。公司质量好+基数小，才没有正股亏损被ST。

反观现在，可转债发行审核日渐宽松，发行速度和数量你们也都看到了。在扩容可转债市场，增加可转债流动性的同时，可转债的质量也开始良莠不齐。这样就导致未来会出现越来越多的正股亏损被ST，对应的可转债也会被停止交易，关门打狗。

以前，包括我在内的大部分小伙伴摊可转债大饼，看着只要价格、溢价率、到期收益合适，就无脑摊一点。

但是辉丰转债暂停上市的消息告诉我们，以后摊大饼也不能一味的贪便宜，要稍微考虑一下企业未来的经营情况。

如果不愿意深入了解公司基本面，至少要看一眼正股上一年度是否亏损，如果亏损，那么今年继续亏损从而被ST的可能性有多大？如果你判断公司未来被ST的可能性比较大，那么买入时要慎之又慎。

因为新增了亏损两年暂停交易这个变量，使得可转债的投资和选择又多了一分考量，摊大饼难度有所增加。

03

可转债的至暗时刻？

注意，标题我是打了问号的。虽然最近一段时间可转债走的非常惨，ToP也损失不少，但是我觉得现在依然谈不上是什么可转债的至暗时刻。

之前因为可转债的流动性充沛+游资炒作，导致可转债整体估值和溢价率都到了一个比较高的水平，最近可转债下跌，一方面是跟随其他债券（例如国债）一起下跌，另外一方面是一个转债溢价率挤泡沫的过程。

可转债短时间内是会反弹还是会继续下跌，这个没人可以预测。

至于什么时候是可转债的至暗时刻，今天可转债的走势给了我们一点答案。

可能市场意识到昨天对可转债的杀的有点太狠了，想安慰一下给点糖吃，所以上午的时候，可转债整体走的都不错，有些低溢价的可转债涨的比其正股还要好。

然而下午收盘的时候，可转债却纷纷选择各自舒服的姿势躺下了，这究竟是为什么？道德的沦丧，还是人性的扭曲？都不是，而是因为爸爸躺下了。

我只贴个上证指数，其实三大指数下午都下跌了不少，导致可转债也跟随着正股下跌。

所以股市的至暗时刻才是可转债的至暗时刻！

ToP看见网上有一些资历比较老的可转债投资者，说着2018年漫山遍野低于100元的可转债的光景，然后感慨着现在可转债还没到底，告诫着新韭菜现在只是半山腰。然而他们却忽略了2018年股市的惨状，如果还想重现可转债大面积破发，那么要先问股市这个爸爸同不同意。

当然ToP并不是说未来股市一定会涨，也没有预测判断股市未来走势的能力，所以可转债中短期会继续向下还是向上也无法判断。但是可转债下有保底上不封顶的特性告诉我们，即使现在向下，未来也是会向上的。与其担忧，不如淡定的相信我们都有美好的未来。

04

今日操作

今日ToP上午在92.15元的时候摊了一点维格转债，上午翻红还以为抄底成功，结果收盘就被打脸了。

维格转债现在价格很低，溢价率尚可，到期收益率较高（税后年化大于5%），安全性，防守性都还可以。

如果可转债情绪修复，维格转债短期回到100元以上，我会考虑卖出。（短期强赎可能性不高）

如果维格转债继续下跌，那么我也会长期佛系持有，完全不虚。

以上只是展示个人操作，并没有任何投资的建议。嗯今天就酱，大家晚安。

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