期权交易进阶必须深刻理解的一幅图

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编辑 | 张旖旎
作者 | 扑克智咖沈发鹏
来源 | 发鹏期权说

最近发现越来越多的朋友公众号后台留言有关波动率交易的话题，有想法在期权交易上进阶的投资者数量快速增加。投资者经过了基于权利金简单买卖期权初识阶段后，渴望深入了解期权价格变化内因的第二阶段往往都会遭遇期权波动率变化的理解困难，花点精力深入学习期权波动率相关知识成为必经之途。
作为一位常年自许波动率交易为主的期权交易者，觉着有必要做些分享，今日分享一幅波动率交易进阶必须深刻理解的图，上次分享的时候阅读量不高，感觉读者们极度低估了这幅图的重要性，故再来重点推荐一次，请牢记此图：

图示内容很直观，三角形位置指的是平值期权（ATM），波动率曲线有3种移动方式：
a.垂直上下移动，即整体曲线的上行与下行，此移动背景下所有行权价的期权隐含波动率基本同步上行or下行；
b.水平左右移动，即整体曲线随着标的价格的变化水平移动，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数走平，但高行权价期权在标的下行(曲线左移)时隐波变高、标的上行(曲线右移)时隐波变低，低行权价期权运动方向相反；
c.顺/逆时针旋转，即整体曲线的旋转，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数因对虚值期权的权重取舍不同有些差异，高行权价期权在曲线逆时针旋转时隐波变高、曲线顺时针旋转时隐波变低，低行权价期权运动方向则相反。标的的价格总是动态的，所以波动率曲线的水平移动是常态，实践当中往往会因为期权交易者涨跌预期的不断变化，而波动率曲线在水平移动基础上会增加垂直or旋转的变化，进而造成不同期权行权价隐波的涨跌情况各异，期权交易者当知晓。立志做期权波动率Skew等进阶交易的朋友，则需要进一步了解一般何时会垂直or旋转变化？目前的垂直or旋转变化在历史中的变化程度如何？是否超预期？除了上述的原因，其实期权合成升贴水的变化造成的认购期权与认沽期权之间的隐含波动率相对变化也是一个重要因素，正常在合成升水扩大的时候认购期权的隐波会相对认沽上行，反之则下行。所以一般专业交易者会将认购期权和认沽期权曲线拆分观测以避免升贴水的干扰，但也会独立监控升贴水带来的购沽隐波差变动。

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