【期权知识】牛市行情下的期权交易策略设计

假设在牛市行情中，我们对标的资产价格的预期做以下分类：第一类，预期后市标的资产价格上涨幅度有限，或该回涨仅仅只是跌势反弹（我们称为“温和看涨”）；第二类，预期标的资产价格会上涨，但是不确定上涨的程度如何（我们称为“一般看涨”）；第三类，预期将会出现对标的资产的重大利好消息或是技术反转，后期标的资产价格将大涨（我们称为“强烈看涨”）。
　　有了对行情的预期，那么怎样利用这个预期获得显示的收益呢？如果期权没有出现，那么我们所能使用的操作相对来说比较枯燥。比如股票，无非就是买进股票，等待未来的上涨，但是”温和看涨”情况下，该方法就显得就较为被动；此外买进股票要求投入的资本金要求也较多（百分之百“保证金”）。再如期货，虽然说期货交易本身就具有杠杆效应，但是相对于期权来说，杠杆效应还是不如后者；再者，对于“温和看涨”、“一般看涨”情况下，如果简单的进行这种单边的期货多单交易，投资者承担的风险较大，一旦下跌，所承担的风险也是成倍数的放大。
　　如果有了该标的资产相对应的期权合约，那么我们的选择将会更多，甚至可以在有效并且有限的控制风险的条件下，博取未来收益。以下将介绍利用期权本身的优势来实现趋势行情下的这三类不同的预期。
　　情况一，如果是属于“温和看涨”，该怎样利用期权获得收益呢？答案是在锁定有限收益的同时，减少成本的支出。为简化理解，以下均使用具体数据示例。假设我们预计温和看涨的价格范围在[20元,26元]内波动，我们可以以价格4元购买执行价格为20元的看涨期权，目的来获得标的资产价格上涨的收益；同时以2元的价格卖出一份相同月份、执行价格为26元的看涨期权，目的是通过卖出看涨期权来减少成本（因为我们是温和看涨，价格不太会超过26元）。这样，我们的总计成本为2元，最大盈利为4元，最大亏损为2元；见图（a）。

　　情况二，在“一般看涨”情形下，我们预计标的资产的价格将会上涨，但又不希望承担价格下跌带来的风险，所以简单的买入看涨期权即可。此时，我们的成本是购买看涨期权指出的费用，盈利无上限，损失最大为支出的期权费C；见图（b）。

　　情况三，如果认为后市会“强烈看涨”，此时目的很明确，最大限度的获取收益，损失可基本忽略（因为我们已经“强烈看涨”）。不计较成本的话，我们可以简单的买进标的资产即可，可是如果在最大损失和最大收益能够保持一致的情况下，大大减少成本的支出呢？这时候期权的又可以“表演”了。从资金利用和杠杆分析看，我们可以在相同的成本上达到更高的收益。一句话概括就是利用期权来合成期货多头，具体的做法如下：假设当前的标的资产价格为20元，以3元的价格买入一份该标的资产的平价看涨期权，同时以3元的价格卖出一份具有相同到期日的该标的资产的看跌期权。盈利为上限，最大亏损为期权行权价格减去净权利金，此处净权利金为零；见图（c）。

　　实际上，对于以上三种行情的预期，策略具有多样性。比如，第一种“温和看涨”的行情预期，上例采用的是使用看涨期权，通过买低卖高（买入执行价格较低的看涨期权，卖出之情价格较高的看涨期权）的方式来实现“温和看涨”情况下的牛市差价策略；我们还可以使用看跌期权，也能通过买低卖高来实现“温和看涨”（买入执行价格较低的看跌期权，卖出之情价格较高的看跌期权）情况下的牛市差价策略。不仅策略具有多样性，具体到现实中的操作，可操作的方案更是较多。比如，我们在“温和看涨”的行情预期下，由于该标的资产的看涨期权因月份执行价格不同，同样使用看涨期权构造牛市差价的策略，也会给投资者多种选择的余地。这里对牛市行情下的期权交易策略设计的讨论，对于下月即将推出的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权同样适用。