中银期货策略周报-20200511

能源化工

P T A / 乙二醇

上周由于假期归来油价上涨叠加国内消费市场恢复，聚酯产销较好，整体都处于去库存状态，且市场情绪乐观。目前聚酯开工84%附近。

5月7日华东乙二醇库存共计118.7万吨，较4月30日上升8.68万吨。5月8日至5月14日，乙二醇华东主港初步计划到货总量为25.5万吨附近。乙二醇国内综合开工率屡屡下滑，目前仅52%附近，而煤制开工仅三成。国内煤制供应大幅压缩，大量亏损。未来基本面情况料应当继续有所好转。

上周国内PTA周均开工在84%，其中宁波利万一套70万吨PTA装置因意外事故停车，具体重启时间未定，其他装置暂未有明显变化。本周工厂PTA检修装置依旧不多，预计开工率或波动不大。在当前聚酯开工下，PTA依然继续累库，上周社会库存大增11万吨至249万吨，再次逼近3月的库存最高值。目前PTA的库存压力已经非常大，然后在利润尚高的水平下工厂减负意愿不高。未来大概率继续累库。

燃料油

上周新加坡高硫180CST燃料油现货均价为138.99美元/吨，涨22.7美元/吨，涨幅为19.52%；新加坡高硫380CST燃料油现货均价为133.64美元/吨，涨21.55美元/吨，涨幅为19.22%。新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为216.07美元/吨，涨38.65美元/吨，涨幅为21.78%。截止2020年5月7日当周，新加坡燃料油库存数量涨至2414万桶，较上周增加194万桶或8.74%。本周新加坡净进口量增加是导致库存上涨的主要原因。供应方面，尽管新加坡市场库存仍维持高位，但目前炼厂减产，套利船货亦在减少，市场供应正在收紧。需求方面，由于Hin Leong旗下船用油公司Ocean Bunkering Services陷入财务危机，船用油送到货升水走坚，这为新加坡含硫0.5%船用燃料市场提供支撑。此外，由于船货价格较低，推动来自中国市场的需求增加，舟山地区供应商仍从新加坡和韩国进口低硫船用油。整体而言，供应收紧而需求增加，新加坡燃料油市场开始走强。

沥青

上周国内沥青整体库存水平下降1%至26%，节假日期间炼厂正常走货，加之原油大幅反弹，华东及华南地区业者囤货积极性好于北方，厂库下降明显，多为终端客户囤货，社会库转移量有限。本周山东市场部分炼厂复产，但整体供应仍就偏紧，且山东、华东地区炼厂库降至极低水平，炼厂装车难度加大，无销售压力，利好卖方市场。本周中东部新一轮降雨来袭，加之下周山东、华东部分炼厂复产累库，料后期厂库去库存有所放缓。需求端依然存在利空压力。观点供参考。

橡胶

周五华东天然橡胶现货报9900元/吨，泰国胶水报38.6泰铢/公斤，杯胶报27.1泰铢/公斤。中汽协预计4月汽车销量环比增加39.8%，同比增加0.9%至200万辆。汽车销售情况在改善。东南亚天胶船货报盘坚挺。产区原料收购价格小涨，成本端存在一定支撑。供应商加工利润尚可，但因需求疲软，主动报盘积极性不高。越南产区开割，预计五一后产量增加，部分工厂有轮库计划。截至5月8日，上期所库存天然橡胶库存增加126至239745吨。下游轮胎企业整体开工率持平46%。海外疫情形势依旧严峻，工厂订单情况未见好转，因国内半钢胎出口占比较高，因此外贸订单下滑对半钢胎厂家生产影响严重，而国内市场又恢复缓慢，工厂库存多居高位。技术分析上来看，日均线正向排列，趋势向上。建议RU2009多单持有。STR20报1200-1220美元/吨，SMR20报1190美元/吨，观点供参考。

原油

5月8日（周五），受疫情以及原油需求影响，美国石油生产商被迫减产，钻井平台数量降至11年新低，同时，随着疫情趋于稳定，美国各州开始逐步放松此前为阻止冠状病毒蔓延而实施的封锁举措，这也为需求带来利好。

纽约商品期货交易所WTI 6月原油即期合约收盘上涨1.19美元，至24.74美元/桶，涨幅为5.05%。

洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘上涨1.51美元，至30.97美元/桶，涨幅为5.13%。

上海能源交易中心原油价格夜盘下跌，主力期约SC2006以247.3元/桶收盘，下跌0.1元/桶，跌幅0.04%。

工业品

纸浆

周五银星4450元/吨，阔叶浆巴桉3800-3850元/吨。节后多家铜版纸经销商发布涨价函，5月6日或7日起对经营的晨鸣、APP铜版纸等上调200元/吨。预计5月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到改善。4月底，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约161万吨，环比下降1.2%。3月欧洲港口库存量环比增加5.9%至22.8万吨，同比增加2.7%。截至5月8日，上期所纸浆库存减少821至135853吨。智利Arauco5月报价针叶浆较上月上调10美元/吨，阔叶浆及本色浆持平上月。俄罗斯伊利姆针叶浆较上月上调10美元/吨，阔叶浆持稳，本色浆上调30美元/吨。周末废纸价格上调120元/吨。离岸人民币汇率破7.11。期现价差-84。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本4400-4500附近可轻仓做多。9-5合约跨期价差124，观点供参考。

纯碱

周内装置开工率73.13%，纯碱产量下降，新增青海盐湖、江苏实联、南方碱业装置检修，山东海天、唐山三友、青海发投等减量，以及部分企业装置尚未正常生产。除节前计划检修企业外，新增杭州龙山计划5.25日检修一周，青海昆仑计划本月5.25日检修，大约10-13天。从企业的检修计划看，5月下旬检修企业相对集中。纯碱库存161.07万吨。假日期间河北地区有2条生产线停产，涉及产能1800万吨。假期以来玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业产销维持前期的水平，市场情绪有所好转。一方面是前期现货价格大幅度调整，各个区域的价格差异缩窄，减少了部分产品的流动性，本地厂家出库环比有所增加；另一方面在高速公路即将收费和华北地区产能减少预期的作用下，贸易商和加工企业备货积极性有所增加。玻璃库存5159万重箱，较上周下降29万重箱。5月8日，重碱现货价格下调43元至1375元/吨，期现价差-156。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略上SA009建议逢低做多。9-5合约跨期价差220，观点供参考。

贵金属

上周现货黄金主要呈现高位震荡走势，收报1702.70美元/盎司，周线涨幅0.22%。上半周由于美元走强、美债收益率攀升，以及各国开始放松疫情相关限制措施，投资者风险偏好逐步改善，降低了贵金属的吸引力，现货黄金一度测试1680美元/盎司的支撑位。紧接着市场对美国就业数据的预期较差，利率期货历史上首次出现美联储将降至负利率的预期，金价一度回升至1722.07美元。但最终美国非农就业报告好于预期，而且中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表和财政部长通话，市场对国际担忧情绪降温，金价最终回落至1700关口附近。短期来看，黄金有可能保持高位震荡走势，经济重启提振风险偏好，全球股市仍有一定的上涨机会，对金价不利，但随着更多糟糕经济数据的出炉，避险情绪可能升温，金价可能会获得逢低买盘的支撑。短期金价的目标位维持在1800美元不变，有效支撑位在1680美元，建议投资者按兵不动，继续关注美国更多经济数据的出炉和国际贸易局势的相关消息，以及海外新冠疫情的进展。

有色金属

铜

上周沪铜指数震荡攀升，全周最高43520元，最低下探42330元，收盘43420元，上涨530元，涨幅1.24%。LME铜库存周-7775吨，COMEX铜库存增1599吨，上海期货交易所铜库存周-26737吨，全球交易所显性库存48.8万吨，周-32912吨。从消息面看，2020年一季度Anglo American总计产铜14.71万吨同比降9%。随着国内下游复工复产进程加快，铜现货升水持续攀升，进口铜现货升水出现上扬。中国3月未锻轧铜及铜材进口44.1926万吨，同比增加13%。中国3月铜矿砂及其精矿进口178万吨为2019年9月以来最低水平。1-3月累计铜精矿进口量为554.7万吨，累计同比回落0.72%。从下游消费看，据SMM调研数据显示，4月份线缆企业开工率为100.44%，环比增加24.61个百分点，同比增加12.63个百分点。3月份铜板带箔企业整体开工率为73.07%，同比下滑2.38个百分点，环比大幅回升17.19个百分点。4月份铜杆企业开工率为83.29%，环比增加23.89个百分点，同比增加5.01个百分点。从原料供应看，最新铜精矿加工费57美元，精矿加工费下跌，铜精矿供应受到影响。海外疫情影响加大，需求也受到影响。今年新基建投资项目增多，新能源汽车和5G项目受益，拉动相关需求回升。中国制造业加速复产，整体趋势延续反弹。建议短多交易为主，买近卖远套利继续持有，关注复工进度，关注海外疫情发展。

铝
上周沪铝指数震荡攀升，全周最高12630元，最低下探12355元，收盘12465元，下跌70元，跌幅0.56%。LME铝库存周增23600吨，沪铝库存周-21644吨，国内铝社会库存-73000吨至107.6万吨。消息面看，在欧洲铝合金生产商中，废铝短缺的恐慌情绪日益加剧。国内下游复工进程加快，铝材需求旺盛，订单充足，现货铝锭出现升水。国网明确今年特高压投资达1128亿，年内将核准七条线路。日本消费者和国际贸易商之间达成的4月-6月当季月度发货的首笔季度铝升水协议敲定在较伦敦金属交易所（LME）现货结算均价升水82美元/吨，较今年第一季度上调。2020年1-2月中国氧化铝产量为1126.5万吨，同比下滑5.99% 。2020年3月中国电解铝产量为296.9万吨，同比增2.3% 。从下游消费看，2020年3月中国铝材产量461.5万吨，同比2.4%。3月份铝型材行业开工率为54.92%，环比大幅回升26.30%，同比下降5.49%。短期海内外汽车产销下滑明显，建议铝短线交易为主，等待基本面进一步转好的信号。

锌

上周沪锌指数震荡攀升，全周最高16995元，最低下探16205元，收盘16930元，上涨610元，涨幅3.74%。LME锌库存周增2750吨，上海交易所库存周增1170吨，锌社会库存增5800吨至22.4万吨。从消息面看，安泰科(Antaike)表示，由于冶炼企业面临原材料短缺，中国3月份锌和锌合金产量同比下降1.4%，至39.6万吨，较2月份的日产量下降5.7%。锌加工费受到价格下跌影响近期出现回落。供需端：中国1-3月锌矿砂及其精矿进口量为100万吨，同比增26.21%。今年1-3月锌产量为149.5万吨，同比增14.51%。从下游消费看：据SMM调研，1月镀锌开工率为50.68%，环比下降34.84个百分点。据中汽协最新数据显示，1-3月，我国汽车产销分别完成347.1万辆和367.2万辆，同比分别下降44.98%和42.38%。欧洲车厂关停较多，对金属需求构成负面影响。锌精矿加工费近期下滑明显，国内冶炼产量增速将逐渐放缓。新基建镀锌铁塔需求增加，5月检修增多，锌价短期反弹震荡，建议短多交易为主，关注全球LME库存回升的变化。

黑色板块

铁矿石

普氏涨4.25至88.45，港口现货涨6元左右，卡粉大涨16-19元，周末唐山钢坯跌10元至3130，下游钢价涨20元左右。样本钢厂开工继续增加，样本钢厂成品库存及社会库存环比降幅缩小至100万吨附近，终端需求表现恐仍不足。继淡水河谷下调年度产量目标后，英美资源也将产出目标下修350-450万吨，尽管FMG上调产量目标，但增量较小。不过由于一季度主要矿山受季节性影响大幅减产，二季度供应若不受疫情冲击则将环比增加。但近期巴西疫情继续爆发，当地疫情失控令供应稳定性面临风险，上周五至周末巴西新增连续两日在1万附近，不过目前新增暂降至7000，盘面或受供应担忧支撑反弹。操作建议91正套持有。

螺纹钢

中钢协：4月下旬重点钢企粗钢日产环比增加3.1%。4月中国汽车经销商系数为1.76，环比下降34.3%。基本面来看，本周高炉开工率环比上升，产能利用率环比上升，生铁产量环比上升，钢厂库存和贸易商库存环比下降，钢材基本面继续好转。整体来看，由于利润较好，近期钢厂长材产量上升继续加快，电炉钢开工率上升，与历年同期比库存依旧偏高，南北价差偏低，现货价格上涨空间有限。周末唐山钢坯价格下降10元至3130元。

国债期货

周末央行发布一季度货币政策执行报告，对经济判断偏悲观，传递货币政策宽松信号。本周将有MLF到期量和金融数据发布，关注现券供给压力和金融数据表现。

期权

金融期权

国内期权隐含波动率持续下跌，反应市场风险偏好回归。目前5月期权隐含波动率略高于历史波动率，6月期权隐含波动率则和历史波动率相对黏合。预期未来波动率大概率维持下跌，行情维持强势。本周策略依然以做空波动率为主，方向类投资者关注沪深300在4000的表现，激进投资者可适当买入虚值看涨进行布局。

商品期权

商品期货主力合约价格企稳，日内波动有所减少，隐含波动率也持续下跌。短期建议做空波动率为主，方向策略可以用组合布置多头。原因在于波动率下跌，单独买入看涨期权权利金会持续损失。目前能化品种企稳，关注甲醇、PTA和橡胶。

豆类油脂

美豆

中美双方于周五上午进行通话，双方同意为中美第一阶段贸易协议的落实创造有利氛围和条件，市场乐观认为中国将重启采购美豆，且USDA周五报告，私人出口商向未知目的地售出了12万吨美豆，提振美豆价格。同时，美国中西部地区周六预计将出现寒冷天气，对大豆作物构成威胁，亦利好美豆价格。但新冠疫情继续蔓延，全球经济增长前景令人担忧，亦不利于美豆价格。总的来看，中国买豆及天气炒作主导，短线美豆或延续震荡反弹运行，但疫情担忧未消，反弹高度仍将受限。

豆粕

5-7月份我国进口大豆月均到港量接近1000万吨，庞大的到港压力已经开始显现，油厂开机率将逐步提升，豆粕供应渐增，供应紧张局面逐步缓解，油厂逐步解除限量提货。而疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，利空粕价。总的来看，美豆因天气炒作震荡反弹，及人民币贬值提升进口成本，或给国内豆粕带来短线支撑，不排除短线反弹的可能。但当前大豆压榨利润仍然较好，随着油厂开机率提升，豆粕供应紧张局面慢慢缓解，经销商抛货意愿增强，预计豆粕现货价格整体仍处于震荡逐步下行通道之中。

豆油

目前庞大的到港压力已经开始显现，未来两周或进一步提升至198-201万吨的超高水平，豆油库存或即将止降重新回升，但近两周市场需求并不佳，同时油厂提货速度也有所放缓，均对油脂行情反弹不利。此外，疫情导致马来西亚棕油出口疲弱，而东南亚棕榈油季节性增产周期来临，马来西亚棕榈油协会（MPOA）称4月马来西亚毛棕榈油产量环比增19.89%，从而令产地棕榈油提前开始累库，目前市场预估马来棕榈油4月末库存或逼近200万吨高位，同时，虽然棕榈油库存一直处于下降趋势，但由于进口利润不断显现，近段时间，进口商买入30几船棕榈油，船期为5-11月，而原油价格低位运行导致生物燃油需求下降，预计将对国内持续下滑的棕榈油库存形成补充，基本面偏空。总的来看，在美豆因天气炒作反弹，加上油脂期货持续下跌之后利空有所释放，短线有技术反弹的可能，在需求不足、增库存的背景下，预计国内豆油行情即使反弹，力度也有限，整体震荡偏弱走势尚难改。

软商品

棉花

上周内外棉价维持反弹。中国近期大幅采购美棉，引发市场加大美国农产品采购和收储的猜想。新疆阿克苏大风沙尘天气，引发市场关注，印巴沙漠蝗虫的担始终未解除，天气成为助推近期棉价的直接推手。欧洲虽疫情延续，但已开始有解禁恢复经济迹象，国内纺服订单有恢复预期，市场将有原料补库需求。操作上，棉价反弹仍可看高一线。观点供参考。

白糖

上周郑糖反弹后震荡，现货连续两次上调价格，夏季销售旺季到来，现货预期向好。具体报价方面，南宁中间商站台报价5530元/吨，仓库报价5480元/吨，南宁集团厂仓报价5440-5550元/吨，柳州集团站台报价5520-5540元/吨，来宾中间商仓库报价5480元/吨，钦州/防城仓库新糖暂无报价，贵港仓库报价5490元/吨，昆明中间商报价5350-5460元/吨，大理报价5330-5350元/吨，祥云报价5320元/吨，云南集团昆明报价5400元/吨，大理祥云报价5370元/吨，新疆乌鲁木齐中间商新糖报价5800元/吨。操作上，维持回调做多思路。观点供参考。
期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。

编辑：何晓华
审校：徐媛
监制：魏唯

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