【期权知识】期权履约与时间价值变化

先浓缩几个时间价值的观念
1.选择权的时间价值会随着时间的流逝而递减，这是铁律。
对于未来趋势的掌握、波动幅度、速度大小…等的预估，人们都说有绝对的把握与胜算，唯有时间值必定会随着时间的流逝而衰减，这是必然的结果，而单是把握这个原则即有可能获利。
2.价平及价外的选择权，其权利金结构完全是由时间价值(Time value ，简称Tv)所构成，即使是浅度价内的选择权，其权利金在期初及期中也有很大一部分是由时间价值构成。同一个时间点，以价平的时间价值最高，愈往价内或价外则时间价值愈低。
3.Theta值即表示在其他条件完全没有变动之下，1个单位时间内(通常为1天)衰减的幅度大小。选择权时间值的衰减会随着时间的流逝而递增，影响的重大因素有
1)履约价位
时间价值流逝的速率及其与时间的关系，则因每个价位不同而异。如果我们以权利金的大小比例而言，假设其他条件不变，
愈接近价平的价位，在期初其时间值衰减的速率慢，在期末其时间值衰减速率快。愈价外及价内的价位，在期初其时间值衰减的速率快，在期末其时间值衰减速率慢。
2) 隐含波动率
时间值会随着隐含波动率的增加而增加，随着隐含波动率的减少而减少。
时间价值可视为成为价平的机率，深度价内价外的时间价值随着时间流逝越来越小，只有当波动大的时候，能再度燃起希望。
文中2.3点倒过来用却是有大获利的机会。
选择权履约与时间价值变化
时间价值是进入价内的预期价值，换句话说时间价值等于行情实现机率的价值，若进入价内的机率愈大，时间价值愈大，反之则愈小。但是履约价值完全决定于行情方向，如果行情方向有利，进入价内，就有履约价值。换言之，时间价值决定于进入价内的机率，履约价值决定于进入价内的程度。
选择权的履约价值，跟期货的履约价值，意义完全一样。作对方向，履约价值就愈大，但是做错方向，期货的遭遇就是愈赔愈多，履约价值变成负值，而选择权则是履约价值最小等于0，不会变成负值，因此，履约价值是不会随着时间消逝的，履约价值只会随着行情涨跌而增减。完全跟期货一样。
计算时间价值耗损的程度，一般都利用Black-Scholes的时间偏微分导数theta来表示的。不过，theta值在不同履约价格(极端价内或极端价外，以及价平)有不同的表现，价平的theata随着时间的消逝而增大，所以价平选择权的时间耗损，接近到期日会快速减少。而且价平选择权的theta值，随着时间消逝而增大的速度，是呈现抛物线状，这也表示，价平选择权的时间价值耗损速度，在时间轴上也是呈现抛物状。至于价内和价外选择权的时间价值耗损情形，又有所不同。
价外价内100点左右的theta值，虽然随着时间消逝而增大，但是在接近到期日4-5天左右，theta值又会减少。价内外200点左右的theat值，随着时间消逝而增大，到了接近到期日15-20天左右，thea值又会开始减少。这种价内或价外的theta值，增大又减少的转折日数，在价内外300-400点以上，就无限增大。换言之，超过价内外400点，theta值反而会随着时间的消逝，而逐渐减少，所以极端价内或极端价外的theta值，不但不会随着时间消逝而增大，反而随着时间消逝而减少。也就是说，极端价内或极端价外的权利金，时间价值减少速度缓慢，愈接近到期日，减少速度愈慢。这种现象，正好足以说明，极端价内或价外的选择权，几乎完全没有时间价值耗损的现象，因为它们本来就没有多少时间价值可以耗损。
时间价值耗损最严重的，就是价平的选择权。所以期末(越接近时间价值耗损加速时)，若行情呈现胶着，不要去买价平之选择权。
从上述之极端价内或价外的选择权，以及价平选择权不同的时间价值耗损程度的现象，可发现选择权操作策略中有几个策略，应该特别注意：
1)极端价内的选择权，可以取代期货，损益程度几乎跟期货一样，没有时间价值消逝的疑虑，但是有流动性差之问题，所以不要随便去操作极端价内选择权；
2)越接近到期日，放空价外选择权，没有多少时间价值可赚，而风险却很大；
3)越接近到期日，买进价平选择权，要注意时间价值耗损速度增快的现象，除非对行情发动相当有把握，否则以期货来操作会较佳。