五一假期前股指期权交易策略跟踪报告

五一假期期间，尽管外盘以利空为主，但是国内官方制造业PMI超预期提振市场情绪，对股市形成利好。我们看到五一节后首个交易日A股低开高走修复缺口，但是后续随着两会时间确定，货币政策进一步宽松空间仍存，在无新的事件冲击下，利空利多逐步兑现，市场能否持续上涨需要密切跟踪。

技术面上，多空双方将在沪深300指数3900-4000附近博弈较大，而且上方存在压力区间带，我们近期对沪深300持有谨慎看涨的观点。

截至5月6日收盘，五一假期前做多5月合约股指期权波动率策略表现平稳，策略1和策略2均处于盈利状态，尽管沪深300收于3936.25，但是隐含波动率却未有明显溢价，后市谨慎看多。以下是策略跟踪情况，策略的盈亏仅供参考。

策略1盈利。由于对沪深300谨慎看涨，而且当前期权隐含波动率持稳为主，加上5月份股指期权临近到期，时间价值衰减较快，因此，我们建议策略1选择半仓止盈离场，留剩下半仓持有继续看多。若后市沪深300持续在支撑位上方运行，剩余底仓可以进行持有；若后市沪深300上涨乏力、遇阻回落跌破重要支撑，则平仓出场。

策略2盈利。我们认为在5月期权到期前出现大跌的概率较低，基于策略平稳性考虑，建议策略2采取减半仓处理。剩余底仓若后市沪深300继续在支撑位上方运行，可以持有到期（5月15日）；若沪深300跌破支撑，平仓。

国内因素偏多，关注两会政策
全国两会已经定在5月21日-22日召开，一方面，两会前的窗口期，市场对于政策预期或持续升温，市场间捕风捉影的消息或是高层言论都有可提高波动率。另一方面，两会召开时间的确定，也意味着国内疫情已经得到了有效的控制。

中大型企业生产基本恢复，五一期间，六大发电集团日均煤耗量平均为去年同期的94.1%。近三周以来，螺纹钢库存平稳回落，而热卷库存降速开始加快，反映出制造业的复苏在加快。

内需修复速度是后续的关注。基建投资方面，发改委审批项目总投资金额明显回升，随着基建项目的陆续施工，投资增速或回升，另外基建REITs的推进，对盘活资产、回收资金增加新的投资也有一定的帮助。房地产销售方面，五一期间，30大中城市房地产销售面积为去年同期的81.7%。消费方面，旅游恢复较慢，五一期间全国旅游收入约475.6亿元（5月1-5日），为2019年的40%（2019年假期为四天），汽车消费有望回暖，重庆等多地推出财政补贴鼓励汽车消费，在这些补贴的帮助下汽车的消费可能回升，带动社零降幅收窄，乘用车4月销量数据已经同比转正。

外盘利空为主，谨慎看涨
假期前后海外多个国家和地区公布经济数据，美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，是2009年以来最大的季度跌幅。美国4月ISM制造业PMI为41.5，创2009年4月以来最低水平，但小幅高于预期。欧元区一季度GDP初值同比减3.3%，预期减3.1%，前值增1%。欧元区4月制造业PMI终值为33.4，录得11年新低。在经济疲弱、失业率攀升下，随着欧洲各国的新增病例数在4月份保持下降，部分国家陆续宣布经济重启计划，法国宣布5月11日开始允许商店恢复营业，西班牙计划未来八周内解除防疫封锁。虽然海外复工对我国外需的修复有很大帮助，但仍需要警惕，如果海外局部复工导致疫情出现反复，那么此前多国政府的救助政策效果可能大打折扣，而且疫情防控的时间也会增加，那么全面复工的时间反而会被推迟，届时可能再次探底。考虑美股在4月份反弹较多，标普500指数目前的12月动态市盈率已经超过了2月大跌前的水平。从估值来看，美股再次探底的可能性也是比较大的，届时对A股可能也会有影响。另外海外经济较弱，而且美国大选临近，多重因素下，贸易问题可能又有重启倾向，这些因素对外需的负面影响较大，出口数据可能改善的较为缓慢。

做多5月合约股指期权波动率策略跟踪
五一假期期间，尽管外盘以利空为主，但是国内官方制造业PMI超预期提振市场情绪，对股市形成利好。我们看到五一节后A股低开高走修复缺口，但是后续随着两会时间确定，货币政策进一步宽松空间仍存，在无新的事件冲击下，利空利多逐步兑现，市场能否持续上涨需要密切跟踪。

技术面上，多空双方将在沪深300指数3900-4000附近博弈较大，而且上方存在压力区间带，我们近期对沪深300持有谨慎看涨的观点。

截至5月6日收盘，五一假期前做多5月合约股指期权波动率策略表现平稳，策略1和策略2均处于盈利状态，尽管沪深300收于3936.25，但是隐含波动率却未有明显溢价，后市谨慎看多。以下是策略跟踪情况，策略的盈亏仅供参考。

（一）策略1回顾

买入5月合约执行价3850股指期权宽跨式组合（买入IO2005-C-3850、买入IO2005-P-3700）

（二）策略1跟踪和操作建议

策略1盈利。由于对沪深300谨慎看涨，而且当前期权隐含波动率持稳为主，加上5月份股指期权临近到期，时间价值衰减较快，因此，我们建议策略1选择半仓止盈离场，留剩下半仓持有继续看多。若后市沪深300持续在支撑位上方运行，剩余底仓可以进行持有；若后市沪深300上涨乏力、遇阻回落跌破重要支撑，则平仓出场。

（三）策略2回顾

买入5月合约期权组合（买入IO2005-C-3800、买入IO2005-P-3800和卖出IO2005-C-4000）

（四）策略2跟踪和操作建议

策略2盈利。我们认为在5月期权到期前出现大跌的概率较低，基于策略平稳性考虑，建议策略2采取减半仓处理。剩余底仓若后市沪深300继续在支撑位上方运行，可以持有到期（5月15日）；若沪深300跌破支撑，平仓。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。
本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
胡岸，咨询资格：Z0011267
陈俊州，咨询资格：Z0014862
吴施志，咨询资格：Z0014992