【华泰期货黑色专题】疯狂四月，话四月钢材供需

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————— 概要 —————
消费爆炸的时代
1、根据我们对供需的评估，4月份全国粗钢消费高达17%，大超市场预期，当然完全超出我对消费的评估（我原本认为增速在8%左右）。这样使得1-4月份国内累积粗钢消费同比基本持平（-1.3%的小幅下降），也就是用了4月份一个月，完全把一季度挖的坑给填上了。4月份粗钢产量同比增长7.5%，年度累积增2.6%。4月份生铁产量大增5.0%，年度累积增4.2%。
2、国家从春节后大力度的双宽松，在投资领域收获了实实在在的效果，与国家所倡导政策方向完全背道而驰，最后还是走回老路，以投资为主导的救经济政策继续发挥着最快的效果。房地产在整个投资领域发挥的作用仍大于基建。
3、最新的预判：预计4月份社融和信贷仍将维持同比70%的投放增量，预计社融在2.7万亿，信贷在1.7万亿，正所谓XX很诚实。
4、本周钢联发布的周度产销存统计，整体数据表现略弱于市场预期，但这个季节能有这个消费和降库表现，还是好于往年同期。目前淡季的消费环比回落，和外围的虚弱，绝对的高库存，仍是黑色商品价格上涨高度的重要制约因素。但国内强势的消费表现，也使得价格缺乏向下的深度。
5、综上所述，我们还是认为，5月份黑色商品价格仍维持区间震荡走势，短期的区间在3300-3500之间；月度震荡区间在3200-3600之间。后期再根据条件变化，进行价位区间的调整。
6、考虑强势的内需，以及钢厂增产的动力，我们认为这个过程中，原料依然强于成材，尤其是贴水较大的09铁矿。所以可关注原料单边上涨的策略，和空螺矿比的策略，等待消费的走弱，再进行新的策略调整。

风险因素：海内外疫情的进一步扩大化；四月份地产数据大幅不及预期或超预期；中国外贸进一步超预期萎缩；地产政策的强力调整。

一、超高的铁矿进口和生铁产量
刚刚海关发布了四月份我国铁矿进口，其中进口量9727万吨，同比大增20.4%，大大超出市场预期。

铁矿进口高增长主要来自于两个因素：1）虽然巴西发货表现平平，但澳洲发运自3月中旬开始大幅增加；2）日韩、欧洲的疫情停产，使得多余的铁矿被转口至中国。
我们知道，4月份不但消化掉了超额的1650万吨的进口增量，还多消化了100万吨的港存。支撑铁矿如此高消费的核心因素，就在于国内钢铁的超高供需表现。

通过测算，4月份国内生铁产量增速达到5.0%，前四个月国内生铁总产量同比增长4.2%，可以说，疫情的发展，并未降低国内的冶炼产量水平，反而，由于迅速的复工复产，使得前四个月生铁产量实现了4.2%的同比增长，增加1100万吨。

从春节后钢联所做的样本调研，3、4两个月铁矿疏港均维持同比大幅增长。
除了铁矿这个初级原料之外，中国对铁料的进口也持续增加。

二、粗钢产量再创历史新高
根据华泰期货研究院的核算，4月份全国粗钢日产高达305.8万吨，同比增长7.5%，产量水平创出历史新高。

产量在连续两个月出现同比回落之后，4月份粗钢产量大幅拉升至历史新高水平。这样，也使得前四个月粗钢总产量同比实现2.6%的增长。

在产量大幅增长的同时，由于外销的萎缩，中国钢材净出口已连续7个月同比回落。钢坯进口也逐月增加，1-2月份进口钢坯120万吨，3月份进口钢坯53万吨。

出口的减少，也就意味着在相同供给的条件下，对内供给的增加，同时也说明内需的强劲（资源向阻力最小的方向流动）。

三、粗钢消费同样创出历史新高水平
在国家“双宽松”的利好刺激下，在全国集中复产复工的良好条件下，4月份国内粗钢消费同比环比均保持了大幅增长，日均粗钢消费达到326.4万吨的历史最高水平，同比大增17.3%。

经过一个月的努力，集中的复工复产，和资金的集中落地，前四个月钢材消费已经基本填平了疫情形成的影响，累计粗钢消费同比仅微降1.3%。

自2016年以来，国内钢材消费形成了一波连续5年的高增长。而经过强力的供给侧改革，国内的产能得到了大幅优化，从而使得国内的产销差也逐年优化。

4月份国内粗钢产销差（日均）更是达到-21万吨的水平，这一产销差已经创造了近10年的最佳月度表现。

形成国内4月份以来强力的消费表现，不得不提的一个重要因素，就是国家的逆周期调节，经过连续两个月的高强度资金投放（不排除后面持续），在投资领域产生了实实在在的效果，尤其是资金逐利的属性，所以其中地产投资受益最大。

预计，4月份我们仍将看到一个超高的社融水平，同比增量水平与3月份相当。
从另外几个角度，也能验证当前的投资活跃度。
3月份挖掘机领先于其他行业，率先实现超预期的正增长。预计4月份挖机销量同比增速将高达60+%，从看到的订单来预判，5月份挖掘机销量也在50%以上。

而稍之后的水泥出货，紧跟螺纹销量，连续拉出新高，截止上周，水泥出货率已达近几年的新高出货水平。

在建筑业大幅好转，不断创出新高的情况下，之前表现低迷的动力煤日耗，也自4月份开始逐周改善，最新一周的日耗水平，也达到了历史同期新高水平。
这说明，在建筑行业活跃度的拉动下，普遍制造业也开始走出复苏模式。

在看到以上各项历史新高的指标的同时，也需要及时关注全球的消费变化，虽然在4月份，中国的消费增量已经完全补齐了海外的消费减量，但海外消费减量是否在4月份体现充分，中国国内的消费是否能得到强持续，都需要进一步观察。

我们看到，全球主要经济体，4月份制造业PMI仍呈现大幅下行趋势，只有中国快速恢复至50的枯荣线。
综上所述，我们还是认为，5月份黑色商品价格仍维持区间震荡走势，短期的区间在3300-3500之间；月度震荡区间在3200-3600之间。后期再根据条件变化，进行价位区间的调整。
考虑强势的内需，以及钢厂增产的动力，我们认为这个过程中，原料依然强于成材，尤其是贴水较大的09铁矿。所以可关注原料单边上涨的策略，和空螺矿比的策略，等待消费的走弱，再进行新的策略调整。
风险因素：海内外疫情的进一步扩大化；四月份地产数据大幅不及预期或超预期；中国外贸进一步超预期萎缩；地产政策的强力调整。

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