短线买入认沽期权策略的实际决策案例

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         短线买入认沽期权策略的实际决策案例
                  于德浩
                  2020.5.10
当判断未来股价下跌时，可以通过买入认沽期权做空获利。
看一下具体的实际应用。当前，2020年5月10日，上证50ETF股价是2.863元。目前我判断是一个局部高点，未来10天内会下跌回调到约2.80元以下。所以计划短线投资，买入认沽期权预期获利。自我感觉这次大约能有80%的胜算。
具体投资方案，明天周一开盘，拿出30%的可用资金，买入剩余17天的短期认沽2800合约，0.0218元/份。（假设当前是空仓，可用总资金10万元。）先投入3万元，买入约150张短期认沽合约。
如果后面正股股价继续冲高，没有立即下跌；那么，当持仓市值-30%浮亏时，再补仓1万元市值的认沽。
如果股价如期下跌，认沽期权涨到0.04元，市值翻倍到6万元，那么平仓一半止盈。如果2.8元的认沽期权继续上涨到0.08元，清仓获利了结。
如果股价意外大涨，要保持耐心，不设止损价位。但，最晚持仓到第10个交易日，5.22日，无论盈亏，要清仓了结，结束这个回合的投资。

我们来看一下决策过程。
首先，要看主力模型，短周期股价日涨幅正态分布模型。这个模型的可靠度大约在90%以上。根据这个模型，当前短周期已经持续16天，大约还剩余10天。大的日涨幅基本已经出尽；未来应还有1天-1.5%的长阴线及-0附近约5天，所以判断为下跌回调趋势。由于这个短周期的标准差较小，估计2.8元附近是期望值，也是末态价格。
这个判断基本合理，与一般的经验没有很大冲突。按照一般经验，股价从局部底2.5元已经反弹了一个半月，30个交易日。若来个3%-6%的小回调是完全正常的，这与中长期牛市的看法并不违背。
这次预期的下跌回调，应该至少到2.80元，也可能到2.7元的更低点。若后面真到2.7元以下，就可以反手做多了。
可能出现的意外情形。模型内的小概率事件发生，这个短周期也有可能期望值是稀有的很大的日涨幅+0.6%，后面股价可能继续再上涨+3%以上，从而造成这次亏损的结果。还有就是主力模型的失效，完全出乎意料，股价突然加速暴涨+6%以上。一般来说，这些意外的概率感觉在10%以下，所以战术上可完全忽略。在战略上，就是以投入比例来防范。也就是，最多这次投入被清零，总资金-30%亏损而已。

更具体的，为什么选择剩余17天的认沽2800合约，而不是其它？因为，我们的最大持仓时间是10个交易日，这17个自然日已经足够了。当然，选择次月合约剩余45天，会更安全些，但预期收益也会减半。选择虚一认沽2.8元合约，是因为，我预期股价会下跌到这个价位。如果选实值合约，预期盈利就更少；而选过度虚值的预期盈利也不大而且风险更高。
为什么会有先投入3万元，然后可能再补仓1万元？首先，既然感觉有80%的胜算，就应该果敢的先投入大部分。之所以可能会补仓，是因为股价顶部不可能猜的那么准，但是定性上还是有充分信心的。还有，在顶部买认沽期权做空时，一般要提前买为好，因为长阴线下跌随时会来；而且，顶部的期权隐含波动率还相对便宜。（而另一方面，如果是底部买认购做多，一般滞后买为好，因为一般底部时认购期权的隐波偏贵，而且还可能要经历较长时间的底部盘整。）
在短周期内，一定不要追加仓。因为预估的下跌空间是-3%，而一根长阴线就-1.5%，后面盈利空间很少了。而且，原来的3万资本变6万，你再追加1万，这个意义太小了。若继续赚钱，这个比例也太少了；而若是亏钱，反而吞噬浮盈。
在股票的中长线投资中，可以逐步分比例依次追加持仓。因为，我们很难猜测到真正的底部，这能起到风险分散和流动性充分的作用。
但在短线投资中，所谓的顺势追涨加仓是非常菜鸟的做法。表面看，似乎很合理，“现在股价3元，感觉到底了，我先投入资金的1/4去试探；，如果反弹到3.06元，就说明反弹上涨的判断是对的，再追加总资金的1/2；如果继续涨到3.12元，上涨趋势确认了，把最后的1/4也全加仓。” 这明显违背了一个基本的原则，就是，既然做多，那么股价越低才越安全，预期盈利才更大。而且，在短线中，当人们以为上涨趋势确认时，股价实际已经到局部顶或涨了一大半了。