【期权周选】单边市、隐波走跌下,卖方如何布局?

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咏春麦斯特   2020-5-10 18:42   4055   0





Jack20多年交易经验
私募团队顾问
擅长期货、期权与技术分析



长假结束后三个交易日,A股表现亮眼。原本市场还在担心长假期间国际局势转趋紧张,恐将影响节后A股氛围,破坏了节前所营造出来的多头结构。孰料,周三(5/6)以低盘开出后就持续走高,收盘时各主要指数都以大阳线再度写下近日高点,一扫阴霾。之后两个交易日趁胜追击,虽没有持续大涨特涨,但整体来说周末前仍是收在全周相对高点,表现可圈可点。


可如此的走势对于期权以卖方策略为主的操作者来说,实属忧喜参半。由于下半周整体国际局势偏向乐观,让原本节前走高的避险需求大幅降低,反映出来的就是隐含波动率的持续走跌。对于卖方手上的部位而言,只要带有一定的偏多属性(总部位Delta为正),方向跟隐波两头赚,可以说是进入快速收割期,这是喜的部份。




附图 单边走涨、隐波却下跌的结构让卖方两难



忧的部分,或许有人会认为是卖出认购部位的动态调整,毕竟涨势还算明显,若有双卖的布局,在卖购的一方恐会产生浮亏。可我却持不同看法,基本上只要有简单的技术分析,加上节前布局时有留出一定的安全边际或加以适当的对锁保护,即使本周三个交易日有累积一定涨幅,但也有充裕的时间可以加以应对,不致形成太大的难题。


个人认为比较为难的地方是在新仓进场的部份。如前所述,由于本周行情偏多态势明显,加上隐波同步走跌,因此以卖方为主、带有一定方向性的新仓布局,会考虑以顺势卖出认沽。


却发现在方向及隐波的交互作用下,各认沽合约的权利金走跌速度相当快,既有部位当然享受浮盈加速,但欲新建仓则会出现虚值合约报酬率转差,想有较佳的权利金报酬率则得往平值合约靠拢的窘境。要知道行情快速走涨时,一旦出现修正或回落,对于虚值程度不够的合约卖方而言,最是具有杀伤力。


对于卖方而言,获利与风险之间的取舍,绝对是风险摆前面。如果往平值靠拢会大幅拉高风险,这条路就不是长久之计。解决之道有两种:一个是维持一样的安全边际,但往远月走,在时间价值的补偿之下,可以维持相对可接受的报酬率,只要注意流动性风险即可。


另一种方式则是一样往浅虚值合约靠拢,但操作上则需要更严谨的技术分析来预警可能的修正,卖方持仓将更倾向短打,一有风吹草动就需快闪,让可能的逼仓风险因此大幅降低。


当然也可以选择持续低仓位运行不急著建仓,等到行情出现转折时再行研判新的布局。不管如何,逆势不可行、顺势怕回马枪,综合考量下,大概这几种方式是卖方较为稳妥的操作方式,给大家参考。











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