股指期货贴水收益研究（二）

在之前的文章股指期货贴水收益研究（一）中，我们讨论了如何利用中证500股指期货的贴水实现超额收益，包括具体的操作方法、收益的历史回测及注意事项。事实上，股指期货还包括上证50和沪深300两个期货合约。那他们两个的贴水套利收益怎么样呢？今天就来讨论一下。

（一）三个合约的贴水情况
由于，三个合约的点数相差较大，上证50是2800点附近，中证500在5500点左右，同样是贴水30点，对于上证50来说，是贴水30/(2800-30) = 1.08%，而对于中证500来说，只贴水了30/(5500-30)=0.55%。所以，比较三个股指的贴水情况，不能只看绝对点数，而要看贴水的百分比。

下图就是三大股指从2017年初到现在2020年五一的贴水百分比情况。

其中，蓝线是上证50期指，红线是沪深300期指，绿线是中证500期指。可见：中证500期指的贴水多余其他两个。

中证500的贴水收益，在前文中已经讨论了，这里不再赘述。下面主要回测50和300的贴水收益。

（二）上证50与沪深300期指的贴水收益
如下图所示：（操盘方法与前文相同，不再赘述）

二者都是只使用1倍的杠杆，和各自的基准合约50ETF、300ETF比较。可见：回测收益与基准年化收益相近，几乎没有套利空间。这是由于，一方面，50与300期指的贴水本来就少；另一方面，二者分红还比中证500多（期指天然损失分红）。所以也就没什么比较优势。

（三）结论
至此，我们把股指期货贴水套利的具体情况，已经都讨论清楚了。所以，要做，还是选择中证500期指作为标的：不用择时、不用看盘，拿着10%以上的年化超额收益等牛市，什么也不耽误，特别是作为资产配置，其实非常好。