#了不起的猪#周期之五：生猪期货，影响几何.0508

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1核心事件
2018 年 2 月，生猪期货获得中国证监会正式立项批复，大商所计划以外三元生猪（活体）为标的上市生猪期货。2019 年底，在第 15 届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席方星海提出争取早日实现生猪期货上市。2020 年 4 月 24 日，中国证监会正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。
2生猪期货对猪周期的影响
a，以美国案例为参照，生猪期货并不会和缓猪肉价格波动美国生猪价格的波动性与生猪产能变化、经济环境等因素有着密切的关系。复盘 21 世纪美国经历的这几轮猪周期可以发现，养殖规模化程度的提升并未消除周期，猪价的波动性仍然较为明显。美国过去 3 轮猪周期持续时间及波动程度

从美国数据来看，1994 年至今，经历 4 轮猪周期，以季度均价计算，四轮周期的猪价涨幅分别为86%、81%、81%、120%，最后一轮周期由于疫病影响涨幅较大。
正常来看，美国猪周期的猪价涨幅 80%-85%左右；中国 2003 年以来 4 轮完整周期来看，以季度均价计算，涨幅分别为 60%、182%、99%、70%，第二轮周期发生在2006-2008 年，受蓝耳病的影响涨幅较大，此外 2018 年之后正在进行的这轮周期，受非洲猪瘟影响导致猪价涨幅更高（目前已超过 200%）。若不考虑两次疫病带来的扰动，第一轮、第三轮、第四轮周期平均猪价涨幅约 77%，略低于美国的涨幅。
生猪期货的推出增加了生猪的金融属性，将使得猪价不仅受到供需的影响，且会受到资金的影响，生猪期货或难以缓和猪周期，猪价波动或加大。
b，以美国案例为参照，养猪企业集中度提高并不会和缓猪肉价格波动

从美国生猪行业的发展历程及生猪价格表现来看，规模化并不能抹平猪周期，反而会加大猪周期的波幅，拉长猪周期的时间长度。
随着规模化程度的加深，养殖主体融资手段更加丰富，抵御亏损的能力增强，因此产能的退出相对缓慢；随着行业集中度的加深，单个养殖主体的进退对猪价的波动贡献度越来越大。因此只要人性一直存在，只要母猪生理繁育周期一直存在，那么猪周期就一直存在。随着中国生猪养殖行业规模化程度的加深、行业集中的提高，中国猪周期的波动幅度将增大，单个周期时间将被拉长。

3生猪期货对养殖企业的影响
a，非瘟疫情加速规模养殖场集中度提升在非瘟疫情长期存在的大背景下，普通养殖户将逐步丧失竞争力，规模养殖场尤其是大型集团公司集中度有望加速提升，普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势：
① 种猪资源已成为稀缺资源，普通散养户无法与规模养殖场竞争；② 仔猪价格高企增加普通养殖户补栏资金压力；③ 三元留种效率低，或致低补高淘；④ 生物安全防控差距不断拉大。
b，生猪期货有利于养殖企业提高利润稳定性，加速发展总体来看，2020 年生猪期货上市对于生猪产业长远稳健发展具有重要意义。相关产业企业通过参与期货交易为市场提供公开、透明和连续的价格参考，这有利于养殖企业优化资源配置、合理控制养殖规模，促进整个行业健康发展。
同时，生猪期货上市后，期货市场构建了从种植、加工到养殖完整产业链条的衍生工具和风险管理平台，避险策略更加丰富，更加有利于产业规避价格波动风险，稳定利润，提升市场竞争力，实现高质量发展。
生猪期货给了养殖企业一个通过套期保值对冲猪周期波动的工具，同时也将进一步提升养殖企业的运营管理壁垒，生猪期货的推出整体利于养殖集团通过期货套期保值以获得稳定盈利预期，从而加速出栏量扩张。
4生猪期货对后市操作的影响
a，坚定看好养殖板块非洲猪瘟带来超长盈利周期，头部龙头集团未来几年快速扩张，市场占有率进一步提升。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。

b，动物疫苗板块有望迎来拐点4 月 20 日，农业农村部发布《关于做好 2020 年农业生产发展等项目实施工作的通知》。《通知》内的动物防疫等补助经费项目实施方案称，中央财政动物防疫等补助经费主要用于动物疫病强制免疫、强制扑杀、养殖环节无害化处理等三方面支出。
非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现 2-3 倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。

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