股指期货贴水收益研究（一）

先说结论：利用中证500期货的贴水，每月移仓套利，在不上杠杆的情况下（事实上，股指期货是天然可以上杠杆的），年化收益可以跑赢中证500指数约6%左右。其主要特点是：
1、不用选股、不用择时、不用看盘。每月操作一次即可。
2、在中证500为震荡市的大环境下，阿尔法收益（超额收益）可以转化为实际收益。
3、不怕错过大牛市（因为始终持有多头）。
4、可以轻松上杠杆，超额收益达到10%以上很轻松。

下面具体讨论一下操作方案，回测的实验数据，以及注意事项。

一、关于股指期货贴水
股指期货贴水就是期货价格低于现货，也就是股指的价格。合约越远，贴水越多。三大股指期货，其实都经常出现贴水，其中上证50和沪深300的贴水较少，而中证500的贴水较多，可以说是买一赠一啊。下图是2017年1月1日以来，中证500期指的贴水情况：（横坐标是时间，纵坐标是贴水点数，负值表示贴水，正值表示升水）

其中的蓝、红、绿、黑分别代表本月、下月、下季度、下下季度合约。可见，贴水是常态，合约越远，贴水越多。本文主要利用本月和下月之间的贴水套利，好处是，波动较小，收益平稳。

二、交易方法
交易方法非常简单：长期持有中证500股指期货；每月第二个交易日收盘时（这是一个随便指定的交易日，以表示并没有特意的去择时），卖平当月合约，买开下月合约，实现移仓。

三、回测
按上面的交易方法，从2017年1月1日开始，测试到今年五一。我们就买1手中证500期指，以2017年第二个交易日收盘中证500期指6200点计算，1手的价值是124万元。事实上，我们并不需要真的拿出这么多本金，保证金只在15%左右。这里为了和基准中证500指数比较，就让这124万傻傻的在账上待着。回测的结果如下图：

其中，红线是我们的策略收益，蓝线是基准500ETF的收益。黄线是二者的差值，也就是超额收益，可以看到，黄线非常的稳，稳稳的上涨，穿越牛熊，基本没有明显的回撤。这也是我们的套利方法决定的。
注意：以上的收益率都是以124万作为本金来计算的。所以，如果你的账上，只放了一半的钱，比如62万作为本金，那你相当于使用了2倍的杠杆，收益情况就也相应的翻倍了。具体的，如果假设中证500指数不变，使用了2倍的杠杆的超额收益达到年化为：
（3.558% + 2.872%）* 2 = 12.86%

四、总结
有几个关键点，还是要和大家强调一下：

1、该方法的实际收益，以中证500指数为基底。如果中证500大幅回撤，我们的实际收益也会随之回撤。所以，这里就涉及一个中证500未来的走势问题，这里我旗帜鲜明的说下我的看法：在可见的未来还是震荡市。也就是说，以今天不到5500点的中证500为例，即使未来有下跌，未来的未来，也还会涨回到5500点。而我们的方法，恰好不怕震荡市，我们薅的是超额收益的羊毛。在震荡市中，长期来看，我们的实际收益就会接近超额收益。同时，由于一直全仓开多，也不怕错过大牛市。

2、关于使用几倍杠杆的问题，主要是防止爆仓。比如上面的2倍的杠杆其实就很难爆仓了，因为那对应这中证500跌到3000点以下。但是你要上到4倍杠杆，就比较危险。

3、现在，正是中证500期指大幅贴水的时候，今天（20200507）IC2006贴水119点。如果你想做这个策略，要抓紧了。