绅士 -期货2020年5月8日期货品种每日一分析

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铜铜：平水铜升水 135 元，华南现货升水 240 元，华东现货升水 180 元。上期所库存仓单下降 7910 吨至 7.29 万吨。4 月铜矿砂及其精矿进口 202.9 万吨，同比增加 23%，据调研了解，超预期的增长主要来自于前期签订的长单正常发货，而现货市场供应偏紧因为 3 月中下旬秘鲁开始发货受限。当前国内需求端随着疫情短期基本面修复对铜价形成较好支撑，并且近日美国、欧洲强调重启经济，若当地顺利复工有助于进一步推动近端铜价强于远端铜价，而中长期来看，疫情对全球经济的负面影响将逐渐体现，叠加马来西亚废铜以及部分海外矿山即将恢复生产，单边建议投资者观望。观点仅供参考

铝铝国内节前随着云南甘肃等地收储消息的传出，且配合消费旺季下去库存速度与幅度格外醒目，市场对于疫情后的报复性消费有了期待，我们仍对于处于合理利润下的电解铝价格给与支持，但在利多出尽后需关注未来国内复产及新增情况，以及海外疫情拐点后供需变化，中国二季度未锻轧铝及铝材出口数据可能持续不佳。氧化铝因海外需求减弱且国产氧化铝价格触底回升，造成进口氧化铝窗口的继续打开，虽未来进口氧化铝数量增多反而打压国产价格，目前氧化铝价格的反弹主因成本支撑而非需求拉动，目前不具备行情反转的基础。操作建议，继续做多沪铝比值或观望。观点仅供参考。

锌锌此轮金属价格反弹主要还是全球流动性宽松和国内需求好转及补库所致。内外现货窗口从亏损 500 元到盈利 200 元，主要说明国内驱动反弹；而国内合约 3 月和 1 月价差从正 100 多目前跌至-140 元，说明主要由国内现货端驱动。而在预期不好，现货端转好驱动上涨不会形成趋势性行情，因此单边短期观望。套利方面：国内合约结构为小幅 BACK 结构，预计此结构未来仍会扩大，原因则是：一是目前现货进口窗口打开，国内不可能成为 CONTANGA 结构，否则内外正套头寸会给很好移仓机会，这是国内正套安全边际；二是短期锌精矿进口有限，未来或许会影响国内产量，但是锌精矿只是短期被动关停，并不是主动关停，疫情结束后会重启，而且从船期来看，5、6 月国内产量或开始影响，那么国内继续去库存或导致 BACK 结构进一步拉大。而国内现货紧张叠加进口物流不通畅或导致锌锭长期处于进口盈利窗口打开，但是目前远月进口窗口并未打开，且保税区库存较低，进口物流不通畅，因此等待远期正套机会。操作上：国内正套持有，等待内外正套机会。观点仅供参考

铅铅受制于蓄电池经销商库存和蓄电池产成品库存较高影响，蓄电池周度开工率仍维持 62%水平，较前期下跌 3 个百分点，仍处于较高水平；而再生铅周度开工率也仍为 49.6%，主要在于再生利润不高且不持续并没有导致再生补原材料库存，因此未来再生开工率仍不会大幅走高，因此铅也处于供需双降，短期震荡为主。基差方面：1#铅锭现货升水 50 元左右，而原生铅和再生铅进一步拉到至 230 元，凸显下游高库存购买积极性不佳，未来关注蓄电池去库存力度。操作上，短期观望。观点仅供参考

镍镍目前镍上涨的驱动不足主要是国内外需求压制，但供需结构相对一季度改善也一定程度上支撑了镍价，因此短期偏向震荡格局，供需面消息扰动较大。4 月份国内镍生铁产量为 4.075 万金属吨，环比减少 3.58%，同比减少 15.16%；5 月份由于部分镍铁厂面临镍矿原料短缺问题，产量预计会略低于该值。配合两会释放利好，本月钢厂和镍铁厂原料补货时可能会在盘面上有所动作，届时可能出现从镍矿到镍铁再到不锈钢一系列的价格提涨。建议观望或短线操作。

不锈钢不锈钢期货价格有所回落。昨日钢厂 300 系盘价继续提升 200 元/吨，但午后成交转淡，200 系跟涨 100 元/吨，而 400 系普遍平盘或有小幅下跌。仍旧认为本次涨价缺乏可持续性，只是为了短期拉升现货价格以及试探下游需求，不锈钢价格继续走涨快跌慢的趋势。而下一次反弹的机会在镍铁厂原料补货、钢厂原料补货以及贸易商去库后的补库需求共振。镍铁原料的价格暂时没有变动，废钢价格上升幅度有限。操作上，可高位布局空单，风险点在印尼青山疫情和下游需求爆发。

铁矿石铁矿石，7 日，铁矿远月主力合约上涨，现货价格有所上涨，港口成交量维持高位。本周铁矿期货价小幅上涨，供应端，澳巴发运本周有所走低，非主流矿发运情况仍处于低位徘徊，总体发运量有所回落，国内到港量下周预计有所回升。需求端看，外围钢厂减产导致的资源流入预计将在 5、6 月显现，但暂时到港尚不明显。目前继续关注外围高炉减产后，预计全球铁矿资源月度富余量有可能达到 500-600 万吨，若流入国内将打破现阶段供需平衡，冲击 60-65 美金的预期支撑，因此空头逻辑是否兑现关注近期，6 月后随着各国疫情有所控制，铁矿做空时间窗口将逐步过去。国内需求本周由于五一节前补库，港口成交和疏港量高位继续上行，钢厂高炉继续提产，总体需求现阶段仍然较好。但节后可能随着高炉需求见顶和钢厂库存有较明显回升后，铁矿主动补库周期逐步结束。目前现货价格较为平稳，但钢厂心态较为谨慎，追涨采购较少。预计 5-6 月外围富余资源流入国内可能将逐步体现，交易角度看 09 合约考虑反弹至 630-650 区间逐步沽空。

锰硅锰硅各大矿山相继出台 6 月对华报价，集体在 6 美元以上运行，除康密劳及 CML 外其他矿山 5 月报价跳空，6 月较 4 月涨幅在 51-63%区间，远期成本上行，其中 Tshipi 南非块上调 2.65 至 6.85 美元/吨度，South32 澳块上调 2.36 至 6.71 美元/吨度。即期汇率折算南非块成本 49 元/吨度、澳块 48 元/吨度、加蓬块 44 元/吨度，当前港口价格下钦州港价差约 9 元/吨度、天津港南非块 7 元/吨度、澳块加蓬块 11-13 元/吨度，除天津港南非现货还有涨价空间外其余价差均处历史中等水平。简而言之，6 月外盘涨幅在现货预期之内且该外盘成本下贸易商利润空间尚可，仅是成本支撑难以成为现货拉涨动因。假设南非发运为唯一变量，以南非矿现货 56-58 元/吨度倒推南非 5 月下旬发运才能正常，当前南非现实情况仍在预期之内，锰矿现货价格已基本消化前期利多，新的驱动显现之前价格大概率维稳。硅锰受锰矿供应影响基本面较好，供应反弹受阻而下游需求恢复旺盛，且建材保持相对板材的转产动力，本周硅锰需求有环比 2%的上涨，维持同期 96%的水平。看空逻辑主要在于锰矿供应问题缓解而需求无法承接趋于恢复的供给压力，按去年高点计算，硅锰供给仍有 25%以上供给弹性，而需求弹性仅剩 5%，长期逻辑偏空。

焦煤焦煤在“印度需求下滑”刚刚交易完毕，蒙煤通关仍未明显增加的当下，焦煤短期反弹为主，但上方高度有限。目前先观察内矿是否减产以及蒙煤通关恢复情况，若内矿减产力度不大，同时蒙煤通关快速恢复，则依旧建议逢高布局远月空单，同时利用成材作为多头对冲。

焦炭焦炭由于短期厂库偏低，而高炉仍有提产欲望，故焦价存在第二轮提涨可能；中长期则由于产能变动幅度有限，供给与需求波动空间均较大，自身驱动并不明朗，走势以跟随为主。进一步考虑到盘面 1760 左右的定价，基本反应第一轮涨价，估值中性，但盘面利润与实际利润均不低，我们建议短期观望为主，中长期等待反弹布局远月空单，同时利用成材进行对冲。

豆粕豆粕国际端,产业维度近端巴西主导供给全球，而美豆播种进度快，远端预期丰产，大概率维持供需双增宽松格局。而非产业维度，短期市场有点担忧中美关系紧张。从定价维度，美豆处于寻底阶段，不过基于绝对价格和估值考虑，建议观望。国内端，后期预期大豆到货量大,市场预期转宽松，单边跟随外盘寻底，交易上维持观望。观点供参考！

油脂油脂国际端，马棕供应预期增加，而需求因原油历史低位，生柴需求塌陷，整体维持累库存预期。从定价维度来看，油脂倾向继续震荡走低，偏空思路。国内端，近端去库存，而远端单边跟随国际偏空思路。观点供参考！

白糖白糖：外盘跟随原油反弹一段后转入调整，目前巴西政府在通过降乙醇税，调汽油价格等手段，试图缓解乙醇行业的压力，乙醇相对汽油的经济性有所改善，但是目前在乙醇和糖的经济性比较上，还是糖要更好，目前巴西糖增产的趋势仍然比较明确。国内方面，目前市场主要关于天气热起来以后消费情况，本周随着盘面反弹，成交体现出比较明显的改善迹象，支撑了国内糖价的反弹。基差方面随着近价格反弹持续缩小到升水 320，仍然比较高，现货今天涨 20 到 5450，配额外进口利润有所恢复在 270。

PTAPTA:现在成本端原油再次探底反弹，但是二季度疫情影响难以明显消散，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡趋势；基本面来看 PTA 大累库格局仍将持续，供应端由于高利润仍维持高开工，终端消费和外贸不振将制约织机开工，终端库存开始累积，聚酯端库存仍处于相对高位， PTA 基本面仍是偏空趋势，作为化工板块空配,短期将跟随成本端原油反弹。

沥青沥青山东市场低价在 1930 元/吨，基本稳定。华北金承石化 6 日-10 日短暂检修，后期日产量提高至 1000 吨左右；鑫海石化沥青日产量 4 日开始从 7500 吨降至 2500 吨。目前山东市场沥青供应充裕，加上部分需求节前释放，沥青价格整体成交推涨有限，中石化山东炼厂价格也未做调整。期货方面，成本端原油持续大幅波动给盘面操作带来困难，由于供给持续增加及高库存导致沥青推涨幅度明显低于原油，且 100+ 的负基差导致容易出现高开低走的套保盘，建议日内短线操作。

PVC PVC 期货拉涨，现货跟随，成交尚可，华北 5620，华东 5700，华南 5700，部分地区货少价格坚挺。上游开工率 74%，后市检修损失仍较多，开工率难以回到高位。4 月出口恢复较好，出口 1.4 万亿同比增长 8.2%，随着海外需求的逐步恢复，PVC 需求环比改善。社会库存继续快速下降，五一节后库存环比下降 4.7%。注意外盘货价格没有反弹，仍在 600 美金左右，进口利润丰厚，预计进口量有 10-15 万吨每月，对国内市场的压力逐步累积。PVC 短期观望为宜，或因库存拐点出现先以 09-01 正套入场后市再观察

LLLL：节后石化库存小幅去化，库存处于往年高位水平，港口库存小幅去化，处于中等水平，不过市场传陶氏和卡塔尔进口交货延迟。国内现货价格下跌，成交转弱，基差走弱；海外美金现货小幅回落，美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅下降，供应仍处于高位（恒力和浙江石化投产），需求随着农地膜旺季逐步结束，需求环比下降，短期仍处于库存偏高，高供应，需求环比走弱格局，不过原油假期大涨，情绪偏好，短期观望。后期关注下游复工情况及疫情发展情况。中期来看，5-6 月累库存，三季度供需弱平衡，09 合约在淡季找机会逢低做多或者多配。观点仅供参考！

PPPP：节后石化库存小幅去化，处于往年同期中等水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内拉丝现货持稳，基差偏强；海外美金现货持稳，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降，供应处于高位（恒力和浙江石化投产），拉丝生产比例持续回升不过仍处于低位，需求随着全国复工逐步恢复，丙烯单体由于除了粉料其他下游利润亏损严重，价格重新回落，短期处于高库存（但交割品少），高供应（5-6 月进口放量不过交割品生产比例仍偏低），需求环比改善同比下降，不过交割品偏少及原油波动大，短期波动加大，观望为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度 PP 总供应偏过剩，但交割品供需大概率仍偏紧，不过要看纤维需求是否持续走好。观点仅供参考！

苯乙烯苯乙烯短期库存小幅累积，仍处于偏高水平。供应处于高位（浙江石化和恒力石化陆续开工），不过非一体化检修逐步复产，供应环比回升；成本虽然纯苯基本面相对偏好，不过价格短期也反弹到位，华东非一体化利润修复；需求随着全国下游开工环比改善叠加下游终端投机需求，整体来看处于库存偏高，供应逐步回升，需求缓慢起来，多纯苯空苯乙烯做空利润继续持有。中期来看：上半年随着新装置投产，供需逐步宽松，关注新装置投产，逢高做空为主，风险在于新装置投产不及预期。观点仅供参考！

玻璃玻璃：节后期货反弹，现货变化不大，华北 1190，华东 1310，华南 1300，华中 1200。华北因有产线关停供应减少心态略有好转，山东地区工信厅出台《2020 山东利用综合标准依法依规推动落后产能退出方案》，4-11 月将推动钢铁煤炭玻璃水泥电解铝等行业的不达标或者淘汰类产能的退出。华东华南地区需求将随着出口的逐步恢复而随之好转，内需需求较好，在库存已经见到拐点的背景下，后市供需逐步好转，建议逢低做多，但需要注意 09 合约的升水较高，需把握节奏

MEGMEG:现在成本端原油再次探底反弹，但是二季度疫情影响难以明显消散，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡格局，石脑油价格低位仍对于石脑油制工厂有强支撑；MEG 基本面来看供应端随着煤制的逐步检修而压力逐步减小，短期累库压力减缓，虽然需求仍然较弱，但后期供需将处于边际改善的状态，不建议做空，低位可以适当作为化工多配。

甲醇甲醇：昨日沿海现货市场重心小幅走低，内地现货价格在运费攀升下局部提升。近期受原油上涨，高速恢复收费，节后刚需补货等多重利好影响，甲醇市场成交氛围有所回暖。供应端，上游产量维持高位， 5 月第二波春检高峰即将到来，减产兑现有待观察。最新卓创数据显示，国内甲醇整体装置开工负荷为 68.81%，环比上涨 0.90%；西北地区的开工负荷为 81.91%，环比上涨 1.37%。开工负荷上涨由西北地区部分装置恢复运行导致。外盘装置方面，特立尼达地区有 180 万吨产能的甲醇装置处于停车状态，短时间暂未有恢复计划。伊朗 KIMIYA 165 万吨装置计划近期投产，BUSHEHR 165 万吨装置有重启预期，按船期 30 天计算，6-7 月伊朗进口货源有放量可能。进口方面，4 月进口量预计在 110 万吨附近，5 月预计在 85-90 万吨附近，仍是不小量级。库存方面，最新卓创数据显示，沿海地区醇库存在 114.6 万吨，环比上涨 1.85 万吨，累库延续。近期沿海罐容持续紧张，多地船只滞港或推迟卸货，部分华东船货外溢到华南地区，整体来看船货卸货速度依然缓慢，后期港口库存大概率继续承压。需求端，新兴需求方面，烯烃装置平均开工负荷在 83.86%，环比上涨 4.71%，南京诚志二期、阳煤恒通结束检修，整体开工负荷有所提升。传统需求方面，醋酸开工负荷继续下滑，其余负荷环比上周变化不大。综合来看，甲醇供需面仍旧偏宽松，目前产业链受外部国际宏观因素扰动较大，走势偏震荡，操作上仍旧建议观望。后期继续关注原油波动及上下游开工负荷情况。

原油原油 4 月份中国进口原油增加，这表明中国原油需求正在回升，受益于此，沙特宣布上调官方原油售价，大幅降低折扣来支撑原油市场。消息一出，国际油价短线大涨，美国原油期货近月合约涨幅逾 9%。但包括伊朗在内的部分产油国似乎并未很好的履行减产协议，以及美国劳工部将于今天公布 4 月的失业率，市场预计该数字将是二战以来的最高值，国际油价承压回落。

纸浆纸浆纸浆：国内前四个月累计进口纸浆同比增加 20%，而国内库存 1-4 月出现了明显下滑，大量显性库存转为原料库存以及产成品库存，令终端承压。纸浆市场成交清淡，终端需求进入 5 月淡季也转弱，短期难有爆发。海外供应方面，加拿大停产检修的影响，被欧洲转口纸浆替代，巴西发运正常，而智利因疫情影响供应可能存在变数。海外浆厂调高全球报价，挺价意愿强烈，不过由于受疫情影响，效果有限。操作上密切关注智利发运情况，09 合约暂时观望。

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