可转债的秘密，它或更适合科创板 | 科创板联播

大家好，我是Martin，英国牛津大学博士毕业
专注于计算机和经济学交叉学科
曾在海外顶尖量化对冲基金工作多年
在这里从金融和科技交叉的角度来聊聊市场

今天的A股走势小幅震荡。
科创板也有所回调，但是还是有20只票上涨。
似乎过节行情已经结束了。不过，最近可转债市场动静非常大。

泰晶转债（113503）今日暴跌-47%（包括熔断-30%，然后接着再跌-25%以上）。
很多人都认为这纯粹是一个击鼓传花的游戏，但是事实并不是这样，而且我甚至认为可转债或更适合科创板！
首先，从理论上来说，可转债是一个比股票更安全的投资品种。
它本身是一个债，拥有债的安全性，有保底（除非上市公司倒闭）。不像股票价格可以跌到0，甚至是负数（最近WTI原油期货的事件点击这里）。

其次，可转债的交易制度是T+0交易。也就是说，当天买的转债，当天就可以卖。而A股的股票都是T+1交易，两者在交易制度上的差距是明显的。也就是说，可转债在交易制度方面的风险要更小。
另外，可转债的投资者拥有转股的选择权。也就是说，投资者可以选择转股，也可以不选择转股。
最后，其实是最重要的一点，可转债的流动性要远好于A股。在A股公司明天的交易量和换手率都比较低的时候，可转债的流动性足以笑傲整个A股市场。

但是，但是，但是，这个里面有一个细节（或可以看成后门）。
根据《募集说明书》，在可转债转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。
也就是说，上市公司可以强制赎回，而且是以转债面值加当期应计利息的价格，比如100元（面值）+年化1%的利息。
可以负责任的说：这个条款或就是导致可转债大幅波动的原因。

因为，这个强制赎回条款其实就是一个期权，而且比起国内交易所里面大家都能看到的普通的期权产品来说（叫作Vanilla Option），要复杂的多（叫作Exotic Option）。
而且可转债的投资者（买方），其实同时承担了这个复杂期权的卖方！
这就是可转债的秘密！

接下来，我简单聊一下，为什么可转债更适合科创板相比主板/创业板等。

对于期权的卖方，其实承担了非常大的风险，这就是为什么期权买方要事先付钱（权利金）给卖方的原因。（也就是说上市公司或应该付给可转债投资者权利金，比如以补贴成本的方式）
另外，有几个因素是对期权卖方是有好处的，其中包括到期时间，波动性等。

到期时间越长，波动性越大，卖方收的权利金就应该越大！

那么，放眼国内股票市场，哪里的波动性最大？
无疑是科创板，因为涨跌停限制是20%，而且事实数据也早已经验证了。
也就是说，科创板公司发行的可转债，（其他条件一致）应该比相对应的主板公司的可转债要便宜（因为有更多的权利金补贴）！
便宜的东西大家都更喜欢吧，虽然风险一直都在。
由于时间约束，我无法聊太多，感兴趣的朋友可以加我微信，也请帮忙转发分享。
以下是科创板联播消息。

欢迎添加我为微信好友，进群细聊

最新统计

今日，科创板新增受理更新企业1家，鸿铭股份。新增1家问询更新，伟思医疗。

创板受理企业共计269家，100家已经上市交易，4家已经注册获批，6家过会，16家已提交注册，1家暂缓审议，3家注册被拒，66家进入问询更新状态，32家进入受理状态，中止及财报更新8家，终止26家。

据上交所披露的科创板项目动态，经履行对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对程序，截至5月7日，16家企业已经提交注册，迪威尔、金宏气体、埃夫特、孚能科技、泽达易盛、天智航、复旦张江、博汇科技、秦川物联、神州细胞、中科星图、天合光能、联赢激光、创鑫激光、国盾量子及科前生物，正在等待证监会审批。

4家已经注册获批，罗克佳华、道通科技、卓易科技及博瑞生物。

3家注册被拒，恒安嘉新、世纪空间、利元亨。

1家暂缓审议，艾迪药业。

6家过会，慧辰资讯、皖仪科技、康希诺、国盛智科、恒誉环保、山大地纬。

100家已经上市交易，光云科技、财富趋势、沪硅产业、成都先导、三友医疗、京源环保、开普云、南新制药、佳华科技、华润微、紫晶信息、石头科技、百奥泰、神工股份、华峰测控、瑞松智能、道通科技、翰映通、赛特新材、广大特材、东方生物、有方科技、泽璟制药、洁特生物、威胜信息、优刻得、特宝生物、万德斯、八亿时空、兴图新科、龙软科技、华特气体、聚辰股份、嘉必优、芯源微、八亿时空、佰仁医疗、卓易信息、硕世生物、普元信息、建龙微纳、祥生医疗、迈得医疗、卓越新能、清溢光电、金山办公、三达膜、联瑞新材、宝兰德、博瑞医药、鸿泉物联、奥福环保、华西生物、长阳科技、美迪西、普门科技、中国电研、安恒信息、昊海生科、致远互联、杰普特、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、晶丰明源、传音控股、热景生物、山石网科、天奈科技、安博通、微芯生物、嘉元科技、航天宏图、铂力特、瀚川智能、沃尔德、虹软科技、微创心脉、容百新能源、光峰科技、中国通号、西部超导材料、中微半导体、安集科技、福光股份、南微医学、新光光电、乐鑫科技、澜起科技、杭可科技、天准科技、华兴源创、天宜上佳、光峰科技、交控科技、睿创微纳、柏楚电子及晶晨半导体。

中止8家。终止26家，傲基科技、禾信仪器、宏晟光电、兴欣新材、浩欧博、上海拓璞、安翰科技、金达莱、佛朗斯、博拉网络、先临三维、赛伦生物、天信智能、中联数据、泰坦科技、苑东生物、光通天下、连山科技、国科环宇、视联动力、诺康达医药、新数网络、贝斯达医疗、海天瑞声、木瓜移动科技及和舰芯片。

1

新经济发荣滋长科创板公司初露锋芒

上交所数据显示，2019年，科创板上市公司共实现营业收入1471.15亿元，同比增长14%；实现归母净利润178.12亿元，同比增长25%；同时，盈利质量稳步提升，经营活动现金流净额197.08亿元，同比增长75%。

多项关键指标更是展现出科创板阔步向前的精气神：研发是“引擎”，目前100家科创板公司的平均研发投入占营收比例为11.97%；专利是“肌肉”，平均每家科创板公司拥有75项发明专利、58项实用新型专利；高端人才是“大脑”，科创板公司核心技术人员中拥有博士学历和硕士学历的占比分别达到23.83%和36.91%。

点评：科创板摞齐的年度“成绩单”折射出新经济的韧性与动力。

2

长远锂科冲刺科创板

央企五矿集团旗下的锂电巨头——长远锂科发起了向科创板的冲刺。5月6日，上交所披露了长远锂科科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），中信证券、五矿证券为其联合保荐机构，本次拟募资不超过27.18亿元。

招股说明书显示，长远锂科是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。自2011年进入三元正极材料领域，长远锂科目前已经成功进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系。根据GGII统计，2016年至2019年，长远锂科稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016年、2018年位列国内三元正极材料出货量第一名。

点评：新能源汽车动力电池行业尖兵前来报到。

3

科创板上市公司“满百”报告：投行激战中金暂列榜首

对于券商投行来说，科创板也是一场必争的盛宴。9个月来，100家科创板上市公司共为承销保荐机构带来67.74亿元的承销保荐费，而去年一年全行业共收获96.58亿元的承销保荐收入。科创板带来的蛋糕之大可见一斑。

截至5月6日登陆科创板的100家上市公司来看，共有36家券商担任保荐机构，“三中”承销保荐数量位居前列，中金公司、中信建投、中信证券合计保荐了33%的企业。其中，中金公司保荐了14家，位居第一；中信建投保荐了11家(含1家联合保荐)，排名第二；中信证券保荐了9家，排名第三。此外，国泰君安、国信证券、广发证券分别保荐6家科创板企业，华泰联合证券保荐5家，民生证券保荐4家。

截至5月6日，科创板共受理268家企业，从所有受理企业来看，中信证券、华泰联合、中金公司、中信建投、国泰君安保荐家数位居前列，分别保荐了30家、24家、19家、19家、17家。

点评：科创板的保荐格局出现了明显的头部效应，尤其是科创板的跟投策略，对券商投行要求较高。

THE END

免责声明

本资讯仅供相关订阅者以及以其他途径获得本文的读者参阅，不作为任何决策依据或参考意见；本资讯作者保留相关著作权以及由此衍生的其他权利；未经许可，不得侵权。

后台回复以下「关键词」或回复「股票代码」
可查询具体科创板公司的核心竞争力分析

华熙生物 | 博瑞生物 | 热景生物 | 佰仁医疗海尔生物 | 山石网科 | 申联生物 | 传音控股天奈科技 | 昊海生物 | 晶丰明源 | 恒安嘉新光峰科技 | 容百科技 | 中微公司 | 新光光电嘉元科技 | 航天宏图 | 晶晨股份 | 瀚川智能心脉医疗 | 虹软科技 | 乐鑫科技 | 西部超导方邦股份 | 交控科技 | 南微医学 | 天宜上佳澜起科技 | 杭可科技 | 睿创微纳 | 华兴源创福光股份 | 微芯生物 | 安集科技 | 天准科技安恒信息 | 柏楚电子 | 中国通号 | 利元亨安博通 | 二十一世纪空间 | 沃尔德 | 铂力特