可转债之殇

天道有轮回，苍天绕过谁。

曾几何时，可转债被誉为A股市场中唯一可以实现日内T+0的“板块ETF”品种，备受短线资金追捧。在最疯狂的时候，可转债板块的日成交额可以达到近900亿。而如今，可转债的日成交额已经回到200-300亿的水平，较此前确实是冷清了不少。

回顾过去的这几个月，可转债的类“板块ETF”特性让不少资金都挣得盆满钵满，当板块出现异动时，资金就会找到对应的转债进行套利行为，例如：

晶瑞转债、新莱转债对应半导体板块
蓝盾转债、红相转债对应区块链板块
新天转债、尚荣转债、振德转债等对应疫情相关板块
金农转债、天康转债对应农业/猪肉板块

日内的可转债套利讲究的是对盘面异动和消息的灵敏度，一进一出往往是在电光火石间完成。

想当初，我们也曾和可转债度过一段甜蜜时光。

更高阶的玩法则是持有转债过夜，顾名思义就是当天尾盘买入做隔日预期，次日竞价高开或快速冲高卖出。这种玩法在过去有一段时间胜率极高，基本过夜出来就是十几个点，相当夸张。

到了最近的这段时间，市场对于可转债的炒作较此前几个月更是猖狂了不少。

犹记得在年前的一篇关于可转债的文章中（暴利暴利暴利），我们曾提到过溢价率的问题：一般来说，不管是不是处于转股期内，溢价率当然是越低越好，如果是负的那就更好了。但对于不是处于转股期内的可转债来说，溢价率在+20%以下也是可以接受的，如果可转债溢价率过高的话，那就失去套利价值，买入很可能高位接盘，这种情况下还不如直接去买正股。

而最近我们发现比较活跃的可转债，溢价率普遍高于30%，更有甚者溢价率达到300%，溢价率合理的可转债反而得不到资金的认可，这样的现象实在是让人无法理解。

直到昨晚，正义之光出现了：泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的提示性公告，公告称，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130％，已触发“泰晶转债”的赎回条款。后续将公布赎回登记日、赎回程序、价格、时间等具体事宜。

摆在持有泰晶转债过夜的投资者面前只有三条路：

1. 等待上市公司赎回，赎回价格是100元债价+0.4%利息，相较于5月6日收盘价亏损73%。

2. 债转股，根据转股价和昨日泰晶科技股价，转股价值是134元，相比5月6日收盘价亏损63%。

3. 割肉，二级市场卖出

无论是走哪条路，对于投资者来讲都是血亏。截止到今天收盘，泰晶转债收盘为190.92元，较昨天收盘价跌47.68%，二级市场卖出或成亏损最少的方法，但也接近腰斩，难受。

实际上这也不是转债市场首次出现提前赎回的事情。3月9日晚间，再升科技发布了一则提前赎回公告，公司审议通过了《关于提前赎回“再升转债”的议案》，同意公司行使“再升转债”的提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“再升转债”全部赎回。

再升科技此举结束了此前再升转债的连续暴涨行情。3月10日，再升转债暴跌53%。3月11日，再升转债因盘中异动，两度被上交所临停。自3月13日开始至3月24日，再升转债连续录得八连阴，截至24日收盘时报120.19元/张，价格较3月9日的高位已经跌去七成。

那么，作为普通的转债投资者，对于类似的强制赎回风险，我们应该如何回避呢？

1. 先看可转债的有条件赎回条款

就拿这次泰晶转债来说，泰晶转债的转股价格为17.90元，17.90的130%等于23.27元，泰晶科技在最近的30个交易日中确实是有十五个交易日是高于23.27元的，符合上市公司有条件赎回的条件。

下图的转债就存在被上市公司强制赎回的风险。

在目前的转债市场中，还没有出现剩余规模小于3000万的转债，但凯龙转债和横河转债已经非常接近3000万的警戒线，这一点值得注意。

2. 强制赎回并不可怕，可怕的是转债的高溢价率
就拿这次泰晶转债来说，高溢价率带来的是毁灭性的后果，相当于花了三百多块钱买来的东西，实际上只值一百多块钱。

这里我们以横河转债为例，
转债市值=10张*247.99元/张=2479.9元
可转股数=10张*100元/张除以转股价9.22元/股=108.46股
转股市值=108.46股*6.59元/股=714.8元

相当于花了2479.9元买了个只值714.8元的东西。

所以，在参与可转债之前，请先擦亮眼睛看清楚溢价率，这能让人少亏很多钱。