可转债泡沫终于破了泰晶转债潜在损失超7千万，谁是最后接盘侠？

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泰晶转债的投资者只有2个选择。

文 | 四维君

来源 | 四维金融智库

是泡沫就会有破灭的时候，泰晶转债5月7日开盘暴跌30%，触发熔断机制，自9时30分开始暂停泰晶转债交易，停牌前泰晶转债报价255.46元。

其正股泰晶科技昨日公告，公司将对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权，提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。

泰晶科技表示，公司股票2020年3月30日至2020年5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。

这对持有泰晶转债的投资者是什么状况呢？泰晶转债最新的价格是364.94元，接下来持债人有2个选择。

一是等待上市公司的赎回，赎回价格是100元债价+0.4%利息，这样相比今天的收盘价要亏损73%。

二是把可转债转成股票，根据转股价和最新的泰晶科技股价，转债的静态价值是134元，这样相比今天的收盘价要亏损63%。

没有第三条路了，-63%和-73%，只能是等待上市公司赎回了。

考虑到泰晶转债的近期公告释放的信息，泰晶转债的实际规模或仍大于3000万元（按面值计算）。按此计算，泰晶转债二级市场持有人的未来潜在损失，可能超过7000万元。

值得注意的是，早在3月底，泰晶科技就公告已触发“泰晶转债”的赎回条款，但不会提前赎回“泰晶转债”。不过其同时称，若“泰晶转债”流通面值总额低于3000万元，“泰晶转债”将停止交易，公司有权按照债券面值加当期利息的价格赎回“泰晶转债”。并提示了二级市场交易风险。

3月19日，泰晶转债盘中最高涨至420元。而在泰晶科技提示风险后，二级市场交易依然火爆，转债价格大起大落，持债人拿着溢价近200%的转债大肆炒作。

可转债市场的泡沫是怎么起来的？

今年3月深市的128只可转债平均上涨7.84%，有10只可转债上涨超50%，有3只可转债涨幅甚至超150%，更有新天转债一天暴涨95%。

可转债在中国是一个奇特的存在，下有保底，上不封顶，这样的产品在刚性兑付打破之后的今天，其价值愈加凸显，这就能说明为什么2019年可转债突然热起来。

可转债也是中国资本市场的稀缺品，可转债的交易制度实行T+0交易，高频交易者可以在同一只可转债上日内多次买卖，这在a股市场极为稀缺。这导致目前可转债市场出现换手率奇高，振幅巨大的情况。

深市的10只交易额最大的可转债三月份有两周的平均换手率高达11125%，也就是说平均每天换手11次，换手率最高的“尚荣转债”日均换手率更是高达1919%。

3月16日新天转债单日暴涨超过90%。3月17日盘中、再升转债、至纯转债、白电转债4只可转债临停，模塑转债盘中也一度大涨超90%。由于沪市转债有临停规则，广电转债与百合转债就因为涨势迅猛两次临停，不过尾盘3分钟又直线跳水。

看可转债市场的投资价值，主要看两个指标，一个是到期收益率，税前到期总收益率=（未到期应付利息+到期赎回价）/ 当前价 - 1，今年四月可转债市场平均的到期收益率在-1.2%左右，也就是说绝大部分的品种已失去债性保护。

另一个是转股溢价率，转股溢价率的计算公式为：转股溢价率=转债价格/转股价值 -1。而转股价值的计算公式为：转股价值=转债价格/转股价*正股价。

这个指标评判的是，转股后到底划算不划算。如果可转债溢价率为正数，说明转债价格较转股价值要高，此时通常认为持有债券更为划算，而转换成股票卖出则有可能亏损。同理，当溢价率为负数时，意味着转债价格较转股价值要低，此时换成股票会更划算，或者买入可转债，再转股卖出，从中套利。

由此看，泰晶转债造就没有了投资价值，暴跌只是迟早的事，只不过公司宣布提前强制赎回，只是一根稻草而已。

强制赎回条款是怎么回事？一般上市公司在发行可转债时，都有一个约定条款：在转股期内，如果公司股票任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%。这时候，公司就可以强制赎回这个可转债。

130%，代表的可转债利润已经非常可观了，其实上市公司希望大家赶快都转股，这个时候如果你还不转股，上市公司就可以以回售价格回收可转债了。

言下之意是，130元如果你不转股，公司就可以103元的价格回收。有很多人由于工作太忙，或者自己不上心，把这么好的大蛋糕不知道拿回来，白白被上市公司给强制赎回了，被103价格回收去了。今年3月末的那个公告，其实是公司对投资人的最后提醒。

当然，如果投资者是在价格低位购买的可转债，你应该还是赚钱的，就是说必须在溢价率低时购买入场，如果在高位接盘，就很可能成为最后的接盘侠。有媒体报道，三月分开始，转债市场火热，就是机构借机炒作，把可转债拉到高位，吸引散户接盘，而自己却抛售获利。

笔者早就奉劝大家：如果可转债价格加速上涨，适用强制赎回条款规定情形，就要及时抛售或者转股，不然此前的浮盈就会化为泡影，能得到的只有本金和基础利息。

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