【可转债周报20200430】

报告摘要

1、权益市场动态

2、利率市场动态

3、转债投资建议

上周转债市场与正股市场同步，在最后一个交易日选择向上突破，全周涨幅弱于正股，但周线上更是表现出盘整的强势，技术上有挑战区间上沿的概率。上交所4月27日开始在其微信平台投教所专栏推出关于可转债投资的趣味教育系列，可见交易所已经意识到不能再把可转债市场当作小众市场来看待，越来越多参与其中的普通投资者需要普及对转债这个较复杂金融工具的基础认知。我们以前说过转债市场吸引普通投资者一开始是由于彩票模式的信用申购，最近（其实可以追溯到19年6月）则是吸引眼球和监管的爆炒。这里不妨简单回顾一下转债市场短暂的“炒作史”。去年的转债炒作因5G而起，今年转债投机是由口罩引发，典型是尚荣和再生，以至于可以闭着眼睛赚钱，每天都能冲高到30%左右。后来医药的新天，特高压的通光和凯发，特斯拉的模塑，农业的金农，区块链的蓝盾，5G的盛路和特发，半导体的晶瑞和新莱，同时还诞生了三个独立于正股的转债——凯龙，万顺，横河。随着炒作的一步步深入，上面这些转债都向着独立转债进化，特别是盛路和特发，之前都是5G板块或者中兴异动，它俩才会脉冲，近期完全不顾板块的走势。论人气以及交易量它们远远超过传统的大盘高评级转债，由于T0和不设涨跌幅，吸引越来越多投机心理的投资者就不难理解了。不过我们还是需要强调，如前所述利用短线择时博取超额回报，一直都不是未来也不会是投资转债最合理的打开方式。上周创业板注册制的施行，显示着中国股票市场市场化步伐坚定笃行，“劣币驱良币”的市场机会一定越来越少，只有建立稳定的以正股基本面研究或者合理条款推理为基础的投资框架，利用攻守兼备的工具特点，积极布局和配置未来市场的良性变化才是转债组合的制胜之道。所以，投资者如果觉得转债工具比较复杂，千万不能因为高流动性就拿来作为短线炒股的替代品，这样需要承担的风险超乎想象，通过有长期跟踪的专业团队来参与才是更合理的选择。现在的市场环境，一方面受疫情拖累的宏观预期已经充分定价，另一方面内外需求的剧变和贸易环境的颠簸、去全球化的新趋势、新一轮经济支撑点的迁移都会引发各类预期的形成和强化，更需要以长远的视角深度研究个券，积极布局变化才能抓住拐点到来的机会。

报告正文

可转债一级市场

上周新增的可转债备案有43支，6支获得证监会核准，4支获得发审委通过，11支获得股东大会通过，上市公司预案速度显著提升。

可转债二级市场

转债行情：

转债指标：

转债平均纯债与转股溢价率：

到期收益率走势：

下修条款跟踪

上周无锡银行公告向下修正公司可转债转股价格，从6.52元修正为5.97元，取值该行最近一期经审计的扣除其他权益工具后归属于母公司普通股股东的每股净资产。截止周五，未触发但是开始计算满足触发条件的价格天数，且进度超过50% 的有9支可转（交）债。
回售条款跟踪

2020年将有15支转债进入回售期。以上周收盘价格推测没有个券的回售收益率超过年化6%，最高的是亚药转债4.66%。

负溢价套利机会

截止周末具有明显负溢价的个券如下，收益率考虑了相关成本费用：

待发转债情况

目前全市场待发转债206支，总计规模4363亿元，其中27支证监会已经核准，15支发审委已经过审。

提前赎回

上周没有关于可转债提前赎回的公告。数据来源：wind，紫鑫投资。

重要声明
本资料所载的可转债市场研究信息是由江苏紫鑫投资管理有限公司（以下简称“紫鑫投资”）的投研部编写。通过微信形式制作的本资料仅面向金融机构专业投资者交流使用，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。本资料所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱qdb@zechin-im.com。

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