宏源期货策略优选——第十一期

股指上期策略跟踪：
策略1：逢高轻仓空 IF2005-【止损，-2.6%】
入场点位：3810-3870
止盈点位：3620-3645
止损点位：3910-4000
上期策略提示股指单边操作上建议保守投资者观望、激进投资者轻仓做空为主思路，但受到 4 月下旬消息面变动的影响，股指出现超预期上浮，轻仓空 IF2005 策略于 4 月 30 日触及止损区间下限 3910 附近，收益率 -2.6%，考虑 5 月两会期间或仍有利好政策出台，5 月上旬股指仍将在高位有区间震荡，建议提前止损。
策略2：2005 合约上空 IC/IH 比值-【入场持有】
入场比值：1.87 上方
止盈比值：1.71 附近
止损比值：1.99 上方
受到股指小幅上浮的影响，IC/IH 比值于节前最后一天达到入场点 1.87 上方，节后高点触及 1.91 附近，考虑到当前股指的上浮缺乏足够的基本面支撑，未来一段时间股指或于高位有区间震荡，同时由于基本面方面缺乏新因素，经济数据利空落地，资金面持续偏宽松未能提振股指，市场风格将再度转向偏保守，资金将逐步回笼至大市值、大蓝筹板块为主，因此该策略自入场后仍可继续持有，中期目标维持在 1.71 附近。

铜本期策略：买入 Cu2006C43000 逢高离场，卖出 Cu2006C45000 及 Cu2006C46000 继续持有，逢高可少量加仓。
止盈点位：买权于 1000 元附近离场，卖权持有至合约到期
主要依据：
基本面变化：
1）节前精炼铜库存再度大幅下降至 30 万吨附近，节中海外库存整体震荡，下游需求的季节性回暖及废精替代消费仍然存在，带动精铜社库大幅去化；
2）铜精矿 TC 继续下降至 55 美金附近，矿端的扰动可能体现在 5 月精炼铜的产量上，但目前海外疫情拐点已现，南美地区相继解除紧急状态，铜精矿的供给扰动预计只是短期现象。价格运行逻辑：沪铜预计短期仍以偏强震荡为主，一方面目前下游的旺季效应仍然明显，高升水叠加强去库，给予盘面向上动力，但另一方面，市场又对远期的基本面预期普遍偏弱，价格上行并不流畅。强现实 vs 弱预期的背景下，短期有色向上虽仍有修复动力，但空间有限，5 月上行动能渐衰，多单注意保护利润。

铁矿石期货建议操作：在铁矿 2009 合约价格 615 以上做空，止损在 640，止盈在 550（本策略周期较长，如果未到开仓位置则不做）。
期权方面，目前 09 合约深度虚值期权给出溢价相对较高，资金充裕者可选择做空 I2009-P-470 和 I2009-C-710 期权组合。但资金使用率控制在 50% 以下。
目前短期黑色系整体价位，基本面相对矛盾不大，矿山发运和国内的生铁产量都在边际走高，供需双强。但长周期下铁矿的供需结构恶化。
原因：本年度供给端的减量较不明显，但海外需求端将会持续下滑。受到疫情、全球经济衰退的影响，其中第一季度海外铁矿需求同比下滑超 11%，预计二季度下滑速度将会更快。因此今年铁矿全球需求大减量。因此长周期下可做空铁矿。

聚烯烃本期策略：
①持有做空 MTO 利润（做空 PP-3MA，空 2 手PP，多 3 手MA）
②做多尿素 09 合约，开仓价格 1520 附近，暂不设止损，第一目标位 1600。
理由：①尿素港口库存节后大幅度下降，从 348.3kt 下降到 191.3kt，下降幅度超过 40%，同时港口库存已经处于季节性偏低状态。② 6 月进入玉米播种旺季，玉米对于尿素需求占到农用需求的 40%，5 月份开始贸易商开始拿货。③烟煤制尿素回到成本线，成本支撑尿素价格阶段性见底。

PTA本期策略：
PTA：背靠 3650 做空，目标 3400 以下，止损 3750.
EG：上期短多 EG 策略实现止盈，收益率 7.8%，本期观望。
假期油价持续反弹，化工成本单边抬升，TA 日内高开。但虽需求存好转预期，但累库仍然是现实，继续反弹受阻后，TA 高位回落。
从当前的基本面看，TA 供应过剩，上周社会库存累库 14 万吨至 354 万吨。
五一假期期间由于油价上涨，终端出现视涨备货采购，聚酯工厂悉数涨价应对。但终端需求尚未完全恢复，订单没有看到明显改善，预计假期备货过后聚酯产销重回冷淡，但由于聚酯库存去化，生产压力不大，开工能够在目前平台维持。但 TA 高开工依旧，目前 9 成以上的开工率相对聚酯过剩，5 月大概率延续累库，临近交割期有较大的压力。在目前需求大环境下只能依靠压缩利润倒逼供应收敛达到去库存的目的，目前尚未看到，短期可观检修量仅有宁波逸盛 220 万吨计划检修，具体时间未定。
综合看，在供需累库下，TA 向上空间受阻，建议 09 合约背靠 3650 放空，目标 3400 以下。
MEG：由于 EG 港口卸货延迟，前期去库后本期重回累库，据 CCF，目前（0506）EG 华东主港库存环比增加 8.5 万吨至 125.9 万吨，且由于外盘油头 EG 具有较好成本优势，当前检修甚少，到港量维持高位，EG 胀库压力依旧存在，临近交割期或有多逼空压力，未来行情波动或较大，单边不做推荐，也可等待冲高后的做空机会。

豆类油脂前期操作：
长线单少量布局豆粕 2009 合约多单，开仓区间 2780-2820。后期预计有 2-3 次加仓机会。
策略推荐：
长线布局的豆粕 2009 多单继续持有，浮动盈亏在 -2% 附近，等待加仓机会。
基本面分析：
美豆产区天气整体正常。国内大豆到港预期不再增加，甚至有小幅下滑。然而国内养殖需求近期走弱，仔猪肉雏鸡价格疲软，二季度延续震荡。
少量豆粕多单的持有，一是防止中美对抗再起烽烟，二是今年豆粕预计类似 2017 年走势，在三季度甚至四季度出现上行行情，因而使用长期策略，同时考虑 M2009 和 M2101 合约。
国内油脂中，受到全球疫情和原油价格影响，棕榈油难以走强，同时棕榈油维持产量恢复，使得，豆油虽基本面持续好转但难以离开棕榈油走独立行情，延续震荡。

棉花投资策略：做多棉花 CF2009
开仓点位：11300
止盈点位：11800 元以上
止损点位：10300
上期追踪：11300 元多单继续持有
依据：
尽管新冠状病毒还并没有停止蔓延，但欧洲和北美感染人数峰值已经过去，欧洲和美国将陆续开始复工复产，经济活动将逐步回归正常。ICE 棉花在上周冲高回落，但基金却在大举减少空单。笔者认为，虽然棉花价格还将反复震荡，但后期将逐步走高。虽然疫情仍没有消除，欧美国家复工提上日程欧美主要国家新冠每日新增确诊人数在 3 月底 4 月初见顶回落。德国 4 月 20 日开始放松管控措施逐步复工复产，法国 5 月 11 日后部分商铺可以重新营业，意大利从 5 月 4 日起制造业、建筑业和批发业将恢复工作。美国复工将分三个阶段展开，预计 4 月底 5 月初美国各州陆续放松管控。我国积极推进复工复产经济持续回升，3 月以来电厂日耗与钢材消费同比回暖，电厂日耗 4 月中下旬已接近去年同期水平，钢材表观消费量 4 月已经超去年同期水平，提高财政赤字率、发行抗疫特别国债和新增地方政府专项债政策有望 5 月下旬两会落地。随着欧美陆续复工与国内政策落地，经济有望延续复苏态势
2、基金在ICE 棉花上面抛空，几乎无功而返

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